1 论文标题
“五年规划”与中国企业跨境并购
2 作者信息
钟宁桦温日光刘学悦
3 出处和链接（比如，NBER working paper No.11000）
经济研究 2019年第4期
4 摘要

内容提要: 在国家产业政策的激励下，中国企业越来越多地通过跨境并购来贯彻产

业政策，以在短期内实现产业升级。然而，中国企业的跨境并购普遍存在溢价高和完成

率低的现象。针对此现象，本文以1991—2015 年间中国企业的跨境并购交易为样本，

考察“五年规划”中的产业政策与中国企业海外并购之间的关联。实证结果表明，与所

在行业不受当期“五年规划”产业政策支持的企业相比，受到支持的企业支付了更高的

并购溢价，平均达到8%—10%; 然而，并购完成的平均概率却要低36% 左右。进一步，

本文发现，受产业政策支持的企业能从金融体系中得到更多廉价的资金，并从政府得到

更多补贴。基于上述实证结果，本文认为，在完成“政策性任务”的激励以及金融体系等

的支持下，中国企业倾向于支付高价以实现并购。然而，正是因为中国企业跨境并购的

重要意图是为了贯彻国家战略，因此更容易受到被并购企业所在国的阻挠，导致完成率

较低。

详情请点击下载：