专门翻了一下萨克斯的这本书。因为目前对于汇率超调的解释基本都采用多恩布什的模型，也就是用非套补的利率平价从资产市场的角度来分析，我也是第一次接触到全球视角中的阐述。

对于书中这一分析，我的理解是：

1. 长期中工资、物价随货币供给同比例增长，假如都是10%。名义汇率贬值10%，实际汇率不变，IS及LM曲线都回到初始位置，利率在此过程中一直保持不变。AD曲线右移，AS左移，产出回到初始水平，价格上涨10%。

2. 短期内，因为价格水平不变，LM曲线右移，为使利率保持在i*水平，IS曲线也必须右移。IS右移的原因是名义汇率的贬值，导致净出口增长，因为此时价格不变，名义汇率的变动等于实际汇率的变动。

3. 所谓的“总需求对实际汇率贬值的反应不太灵敏”，是指净出口对实际汇率的反应不灵敏。在这种情况下，短期名义汇率（也即实际汇率）必须出现大幅度的贬值，才能使IS曲线右移到实现i*利率的水平。

4.在短期向长期的调整过程中，由于价格水平在上升，LM曲线不断左移为保持i*，IS也要左移。而这时的实际汇率就决定于名义汇率和价格变动的共同作用。

（cash 100)

[此贴子已经被fj102于2006-4-28 20:06:28编辑过]

请问楼上的，“净出口对实际汇率的反应不灵敏”是什么意思？

在国际金融里，我学过汇率渗透不完全的说法，觉得应当是净出口对名义汇率的反应不灵敏，而且我们要分析的也是名义汇率的超调

對第二點做一點小小的解釋

LM向右移動，利率下降，GDP增長，

GDP增長，導致Demand向右移動，利率下降，促進投資，消費的增長和投資的增長同時促使IS向右移動

然後就出現了利率的回歸

“净出口对实际汇率的反应不灵敏”是指出口产品在国际市场上的价格需求弹性低，使得汇率的下降不能有效增加出口。

实际汇率等于名义汇率乘以两国的价格水平之比，实际汇率对于对外贸易的影响比名义汇率更加直接,因为它同时考虑了物价的因素。当名义汇率不变时，国内通货膨胀率的上升会抑制本国的出口。

长期中为什么名义汇率会与价格水平同比例变动，因为只有这样才能使实际汇率回到初始水平。而真正决定净出口的是实际利率，从而IS曲线回到初始水平、产出回到初始水平、利率保持i*（因为长期中随着价格的调整到位，LM也左移回初始水平）。

汇率超调是指名义汇率的超调，是指短期名义汇率相对于长期名义汇率的超调。但决定IS曲线移动的是实际汇率。在从短期到长期的动态调整中，在各时点上名义汇率必须随价格的调整而调整，目的是使实际汇率保持在一个使得IS曲线都处在一个理想位置的水平——IS曲线与相应LM决定利率i*。

由于不是面对面交流，解释起来很费劲，也不知道你能否看懂。另外我想问一下，什么是“汇率渗透不完全”。