2010年银行业中报总结暨业绩评级更新:上调业绩预测,维持推荐评级
银行和金融服务
研究机构：西南证券
撰写日期：2010年08月30日  
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    近 5 年中国的银行业也实现了华丽转型,上市银行的业绩高速增长。虽然2009 年中国上市银行的业绩同比增长指标步入阶段性底部,但近两年银行业绩基本恢复到了平稳快速的发展轨道中。

    具体而言,业绩长期保持高速增长的银行有兴业、浦发、招商、民生、中信、南京与北京银行;浦发、民生、华夏和深发展银行近两年依然快速增长,民生、华夏、中国银行的去年的业绩实现了强劲回升。

    上市银行的盈利能力快速提升,多数银行的总资产收益率在0.8%之上。其中,招商银行、南京银行与北京银行等还体现出更大的盈利能力弹性。

    资本快积累、利润高增长。上半年银行经营保持快速增长趋势,银行所有者权益增速比预测值高出5 个百分点;由于利息收入超出预期,超出预测3 个百分点。


2010 年业绩预测上调3%。由于上半年业绩超出之前预测,在原有宏观经济、货币政策与信贷环境等的预测不变的条件下,预期2010 年上市银行利润增长从22%上调至25%, 2011 年及之后业绩增长将呈现出减速趋势。

    相对于沪深 300,银行业有更强的估值修复动力。2010 年来沪深300 的估值从8.5 倍高点回落到5.5 倍低点后回升,目前基本处于7 倍中值中枢。而银行业估值从14 倍高点回落后,下半年基本在11.5 倍之下震荡。相对而言,银行业估值修复动力更为充足。

    上市银行的安全边际高、回升潜力大。纵观近 3 年来中国A 股上市银行PE估值,目前银行基本都在低位徘徊,接近历史估值低点,上市银行估值进一步下降的空间越来越小,安全边际较高。同时,相对自身而言,上市银行的估值回升的潜力一般也都很大。

    维持中国 A 股银行业强于大市的判断;进攻型策略推荐招商银行、北京银行和南京银行,防守型策略推荐中国银行、交通银行。

    资本金补充、已经和正在进行的结构调整会相当程度地提高银行的稳定性水平,提高银行经营及业绩增长的可持续性。同时不能忽略的、可能增大银行经营及估值风险的因素包括:全球经济步入滞涨,中国经济转型推进不顺,或者中央地方财政关系调整过激。