东方证券：银行业－谁具有提升ROA+的潜力？ 

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正文目录
关于银行的ROA 论以及证券的A/E 论---这个问题务虚吗？............................................3
ROE=ROA*A/E=R/A*A/E............................................................................................................. 3
对于证券，ROA* A/E↑=> ROE↑................................................................................................... 3
对于银行，ROA↑* A/E=> ROE↑................................................................................................... 4
考虑安全性、流动性和盈利性的平衡，对于银行，还需强调Risk Adjusted ROA↑* A/E=> ROE↑ 4
中国银行业提升ROA 的空间在哪里？ ............................................................................6
一般性存贷业务—专注中小企业和零售贷款................................................................................. 6
现有手续费收入—形成规模效应................................................................................................... 8
新增业务许可—国有银行具有政策优势........................................................................................ 8
综合经营及海外业务—客户和网络基础相当重要.......................................................................... 9
什么样的银行才有希望更快地提升ROA？ .................................................................... 11
资源优势—客户，客户是提升ROA 的基石.................................................................................11
管理优势—体制，体制是提升ROA 的推力................................................................................ 12
大银行溢价和估值模拟..................................................................................................13
大银行指：工、农、中、建、交................................................................................................. 13
我们对于估值模拟的设想........................................................................................................... 13
DDM 估值的测算结果—汇总...................................................................................................... 14
DDM 估值的测算结果—工商银行............................................................................................... 14
DDM 估值的测算结果—中国银行............................................................................................... 14
DDM 估值的测算结果—建设银行............................................................................................... 15
DDM 估值的测算结果—交通银行............................................................................................... 15
结论....................................................................................................................................15
图表目录
图1、中信证券杠杆比率（A/E）的变化
图2、中信证券净资产收益率（ROE）的变化
图3、主要上市银行与美国主要银行的ROA 对比
图4、美国银行2004-2006 分部利息收益率
图5、美国银行2006 年收入和利润的分部构成
图6、美国银行2004-2006 年收入构成划分
图7、主要银行的单位客户市值测算
表1、总资产收益率（ROA）相对于贷款比重和贷款
收益率的敏感性分析
表2、涉及除基金公司外非银行金融业务的上市银行
列表
表3、拟合模型用到的主要参数：
表4、DDM 估值的测算结果—汇总
表5、DDM 估值的测算结果—工商银行
表6、DDM 估值的测算结果—中国银行
表7、DDM 估值的测算结果—建设银行
表8、DDM 估值的测算结果—交通银行