010年第34周策略报告:对市场偏谨慎的三个理由
研究机构：华泰联合证券
撰写日期：2010年08月30日  
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    随着流动性预期改善带动估值修复之后,经济回落使得基本面难以改善,将带动市场的再次回落。三大因素使得我们对市场趋势维持谨慎:1、美国经济回落使得全球风险偏好下降。2、农产品价格上涨推动CPI 环比压力,3、“蠢蠢欲动”房价强化地产调控预期。再加上市场趋势逐步逼近货币供给量能够支持的最大流通市值,因此我们预期市场将逐步震荡回落。

    市场分析:震荡回落.

    农产品价格上涨推动的CPI 环比压力,我们之前已连续2 周做了详细阐述,当前观点未变。

    美国经济增长动力弱,外围风险正逐步显现。当美国经济领先指标回落,股票市场将从单边上涨逐步过渡到震荡;当经济领先指标与同步指标均回落,股票市场往往单边下边下跌。目前看来,美国经济和股市趋势符合我们判断的概率加大。7 月份耐用品订单经季节性因素调整后增长0.3%,7 月份新屋销售月率下降12.4%,修正后的第二季度GDP 折合成年率增长1.6%,低于初步数据2.4%。

    美联储再次放货币难改市场风险偏好。虽然讲话刺激了美股反弹,但是难以改变回落的趋势。1、美国长期利率和短期利率目前已经处在历史低位,货币政策对股市的催化作用边际效应递减。2、8 月初美联储用到期抵押贷款债券的收益购买国债,伯南克讲话基本符合市场预期。

    房市的调控之弦将继续紧绷。回顾中国、香港、美国房市的周期波动历史,“价量齐涨”和“价量齐跌”是长波段,而“价跌量升”和“价涨量跌”都是短波段。

    随着9 月新楼盘推出步入高峰期,成交量放大概率较大,根据中国、香港、美国房市的周期波动历史,价格再次上行的压力将加大。我们8 月来一直提醒,微观调研数据显示,房价正在“蠢蠢欲动”。我们认为,为了避免“价量齐涨”,房市的调控政策必将成为一种常态,不排除进一步的调控。

    投资主线:依然是可选消费.

    行业配置上仍建议以汽车、家电等可选消费为主导,必须消费品的估值和持有度高使其防御功能减弱,而强周期行业依然面临外部市场和国内政策的干扰,使得景气难以回升。