对赌协议就是收购方(包括投资方)与出让方(包括融资方)在达成并购(或者融资)协议时，对于未来不确定的情况进行一种约定。如果约定的条件出现，投资方可以行使一种权利；如果约定的条件不出现，融资方则行使一种权利。所以，对赌协议实际上就是期权的一种形式。


几个典型的对赌协议：

蒙牛乳业　　 融资方：蒙牛乳业

　　投资方：摩根士丹利等三家国际投资机构

　　签订时间：2003

　　主要内容：2003至2006年，如果蒙牛业绩的复合增长率低于50％，以牛根生为首的蒙牛管理层要向外资方赔偿7800万股蒙牛股票，或以等值现金代价支付；反之，外方将对蒙牛股票赠予以牛根生为首的蒙牛管理团队

　　目前状况：已完成，蒙牛高管获得了价值数十亿元股票


中国永乐　　 融资方：中国永乐

　　投资方：摩根士丹利、鼎晖投资等

　　签订时间：2005

　　主要内容：永乐2007年（可延至2008年或2009年）的净利润高于7.5亿元（人民币，下同），外资方将向永乐管理层转让4697.38万股永乐股份；如果净利润等于或低于6.75亿元，永乐管理层将向外资股东转让4697.38万股；如果净利润不高于6亿元，永乐管理层向外资股东转让的股份最多将达到9394.76万股，相当于永乐上市后已发行股本总数（不计行使超额配股权）的4.1％

　　目前状况：永乐未能完成目标，导致控制权旁落，最终被国美电器并购


雨润食品　　融资方：雨润食品

　　投资方：高盛投资

　　签订时间：2005

　　主要内容：如果雨润2005年盈利未能达到2.592亿元，高盛等战略投资者有权要求大股东以溢价20％的价格赎回所持股份

　　目前状况：已完成，雨润胜出


华润集团　　　融资方：华润集团

　　投资方：摩根士丹利、瑞士信贷

　　签订时间：2008

　　主要内容：两家投行将分别以现金4.5486亿港元认购1.33亿股华润励致（1193.HK）增发股票，合同有效期为5年。若和约被持有到期，且华润励致最终股价高于参考价（3.42港元），华润集团将向两家投行分别收取差价；若届时股价低于3.42港元，那么两家投行就会各自受到一笔付款

　　目前状况：按最坏打算，华润可能亏损9亿港元


深南电　　融资方：深南电A

　　投资方：杰润（新加坡）私营公司（高盛全资子公司）

　　签订时间：2008

　　主要内容：合约有效期2008年3月1日至12月31日。当国际石油浮动价高于每桶62美元，深南电每月最多获利额30万美元；反之，国际油价每下跌1美元，高盛杰润则将多获利40万美元

　　目前状况：执行中，深南电A已巨亏5亿元人民币