投资要点

⚫西学东渐，是指从明朝末年到近代，西方学术思想向中国传播的历史过程。西学东渐不仅推动了中国在科学技术和思想文化方面的发展，也有力地促进了社会与政治的大变革。在今天，西学东渐仍有其重要的现实意义。作为A股市场上以量化投资为研究方向的卖方金融工程团队，在平日的工作中，常常深感海外相关领域的研究水平之高、内容之新。而这也促使我们通过大量的材料阅读，去粗取精，将认为最有价值的海外文献呈现在您的面前！

⚫全球金融市场一体化程度提高以及主要发达市场央行政策的趋同，提高了跨资产收益率相关性，这也使得研究跨资产情绪指标的重要性提升。本文首先基于道富资管的机构投资者交易数据，利用4个主要资产类别中22 个资金流动指标建立行为风险记分卡BRS，并从中提取跨资产综合情绪指标。其次，文章用 BRS 数据形成符号(S)、变动、符号变动三个信号，构建动态资产配置策略。从回测结果来看，利用三个信号所构建的择时策略在风险调整后收益、年化alpha等多个指标上表现都优于基准，这为动态资产配置提供了进一步的研究方向。


目录
1、引言......................................................................................................................- 3 -
2、机构投资者行为 ..................................................................................................- 4 -
3、文献综述..............................................................................................................- 5 -
4、资金流动数据/行为风险记分卡构建 .................................................................- 6 -
4.1、股票资金流动指标 .......................................................................................- 8 -
4.2、债券资金流动指标 .......................................................................................- 8 -
4.3、外汇资金流动指标 .......................................................................................- 8 -
4.4、商品与宏观风格资金流动指标 ...................................................................- 8 -
4.5、行为风险计分卡 ...........................................................................................- 9 -
4.6、行为风险记分卡性质 ...................................................................................- 9 -
5、基于 BRS 指标的动态资产配置策略...............................................................- 10 -
5.1、现金/风险资产动态配置策略 ....................................................................- 11 -
5.2、基于 BRS 多资产级别得分的特定资产风险择时策略............................- 12 -
5.3、基于 BRS 单资产级别评分的特定资产风险择时策略............................- 13 -
6、结论....................................................................................................................- 14 -
图表 1、道富资管投资者情绪衡量指标 .................................................................- 6 -
图表 2、行为风险记分卡，22 个指标序列 ............................................................- 7 -
图表 3、行为风险记分卡，周度数据 .....................................................................- 7 -
图表 4、BRS 多资产评分与等权重风险资产指数收益率的相关性.....................- 9 -
图表 5、BRS 单资产评分与单资产收益率平均相关性对比...............................- 10 -
图表 6、基于 BRS 评分体系所提取信号..............................................................- 10 -
图表 7、BRS 多资产得分，收益风险比...............................................................- 11 -
图表 8、BRS 多资产得分择时策略表现...............................................................- 12 -
图表 9、基于多资产级别评分的特定资产风险择时策略收益............................- 13 -
图表 10、基于资产级别评分的特定资产风险择时策略收益..............................- 13 -