目录
1、引言......................................................................................................................- 3 -
2、基金的羊群行为 ..................................................................................................- 6 -
2.1、数据...............................................................................................................- 6 -
2.2、对基金羊群行为的衡量 ...............................................................................- 6 -
3、基金羊群行为与未来业绩 ..................................................................................- 8 -
3.1、投资组合.......................................................................................................- 8 -
3.2、基金羊群行为的决定因素 .........................................................................- 10 -
3.3、预测性回归 .................................................................................................- 11 -
4、羊群行为是否暴露能力？ ................................................................................- 13 -
4.1、通过投资选择展现能力 .............................................................................- 13 -
4.2、随时间变化的市场机会和能力价值 .........................................................- 14 -
4.3、业绩持续性 .................................................................................................- 16 -
4.4、预测群体行动 .............................................................................................- 17 -
5、能力和基于名誉的羊群行为 ............................................................................- 18 -
6、稳健性检验........................................................................................................- 24 -
6.1、基金羊群行为的替代指标 .........................................................................- 24 -
6.2、基金业绩的替代指标 .................................................................................- 26 -
7、投资者对基金羊群行为是否做出反应？ ........................................................- 28 -
8、结论....................................................................................................................- 29 -
图表 1、 描述性统计 .................................................................................................- 8 -
图表 2、基金羊群行为与未来业绩表现：投资组合层面......................................- 9 -
图表 3、基金羊群行为的决定因素 .......................................................................- 11 -
图表 4、基金羊群行为和未来业绩：预测性回归................................................- 12 -
图表 5、通过投资选择展现能力 ...........................................................................- 14 -
图表 6、基金羊群行为与未来业绩：随时间变化的投资机会............................- 15 -
图表 7、基金羊群行为与业绩持续性 ...................................................................- 17 -
图表 8、预测群体行动 ...........................................................................................- 18 -
图表 9、离职概率 ...................................................................................................- 20 -
图表 10、 基金羊群行为和管理经验 .....................................................................- 22 -
图表 11、 基金羊群行为、管理经验和未来业绩..................................................- 23 -
图表 12、衡量基金羊群行为的替代指标：控制多项股票特征的回归..............- 25 -
图表 13、 衡量羊群行为的替代指标：控制了基金过去交易..............................- 26 -
图表 14、 基金业绩表现的其他衡量指标 .............................................................- 27 -
图表 15、 羊群行为和未来资金流动 .....................................................................- 28 -