现在引起美国**愤怒的对象变成了中国。在21世纪，美国认识到，自己的国际竞争对手是中国，这也是中国**不愿屈服于美国**要求的原因之一。但中国的不情愿还反映出了一些更有理的疑虑。一些外资公司在过桥资金和税务制度上要进行一定的修改，这也只是小问题，人民币升值，也将影响中国税率和人们消费观念和性质水平等问题。
假定，中国人均收入很低，年均收入约为3000美元，相比之下，美国为4万美元。两者之间的差距正缓慢缩小，是因为中国新的开放政策吸引了高质量资本和管理，加之异常廉价的劳动力过剩，让中国极具竞争力。换言之，中国在国际贸易中比重渐增，与人民币低估毫无关系。
　　人民币即使升值，也改变不了中国的竞争地位。中国最严峻的资源配置失衡，劳动力利用率低。中国几乎取之不竭的穷困农民工资源，限制了工资水平上涨的速度——略高一些的工资将更多的劳动力吸引到繁荣发展的城市，进而限制了工资水平进一步上涨。人民币一旦升值，这些限制将变得愈发明显。因此，中国领导人的说法是对的，即人民币升值除了极短期之外不会有什么效果，从长期来看还将伤害中国的劳动力。
　　第二个假定同样站不住脚。诚然，政策制定者一直设法通过调整汇率来实现经济“再平衡”。日本上世纪80年代曾进行过尝试，但随着出口放缓，其经济走向繁荣，为80年代末出现的泡沫和之后的通缩式停滞埋下了祸根。2008年，英镑贬值，但英国的贸易表现仍很糟糕。中国完全可以援引这两个例子中的任何一个，作为自己拒绝动作过大的理由。
　　但是，中国外汇储备大幅增加，难道证明不了中国正在操纵人民币汇率？即使在资金证明这一点上，我也无法确定。中国很可能希望将所持美国债务转换为范围更广的资产，包括美国公司。但美国国会对此热情少得不能再少。的确，由于美国众议院往往以国家安全为由，阻止中方收购美国企业，中国几乎只能将其盈余投入美元资产。
　　那么，我们能做些什么？美国应收回其保护主义腔调越来越浓的言论。美国人不应忘记，正是由于中国等债权国的雄厚财力，才使美国的财政刺激成为可能。制裁只会让世界陷入愈演愈烈的保护主义、汇率动荡和利率冲击。因此，美国最好认识到，美中两个超级大国之间相互依存的关系，让这种威胁适得其反。此外，美国应与中国**合作，推动中国国内经济亟需的社会保障和消费者信用改革。除非实现这一切，并让中国家庭学会消费，而非只知道储蓄，否则中国的经常账户盈余是不会消失的，不论人民币汇率最终是多少。