􀂉 宏观经济：PMI 显示经济企稳回升。10 月PMI 达54.7，比上月高0.9个百分点。PMI 连续3 个月回升，进一步确认了中国经济企稳回升的态势。生产、新订单、库存等分类指数表明内需强劲复苏，购进价格指数继续大幅增长，预示未来物价上涨压力增大。此外从商务部和农业部相关数据来看，10 月CPI 将再创年内新高，并且有望突破4%的关口，初步估计10月CPI 为4.2-4.4%。

􀂉 货币政策：进一步加息可能性增加。3 季度货币政策执行报告提出“货币条件逐渐回归常态水平”。这是加息以后，中央经济工作会议之前，央行对货币政策的表态。结合此前央行加息的行动，货币政策转向的迹象明显。通过对比分析此前历次加息的情况，我们认为不能排除进入加息周期的可能性。

􀂉 债券市场：收益率大幅上行，债券市场悲观情绪浓重，中债净价指数继续下跌，较前周跌0.779%，跌幅较前周大增近0.6%；上周国债收益率曲线大幅上行，多数期限收益率创年内新高；金融债收益率曲线也大幅上行，其中7 年期政策性金融债收益率升24.27BP；A+以上评级短融与央票利差平均降3.76BP，5 年期AA-以上评级中票与国债利差平均降12.2BP。

􀂉 后市展望：加息预期下，收益率继续上行。周四宏观数据将出炉，市场加息预期升温。收益率曲线在加息后一次性上升的基础上继续全线上行，当前收益率已包含了再加息一次的预期。从近期农业部数据来看，食品价格加速上涨的态势明显，通胀可能会进一步超预期，同时强劲的PMI 数据也加剧加息的预期，债市面临加息周期的考验，收益率面临进一步上行的压力，因此建议投资缩短久期，防御为主，配置浮息债和一年期附近的短期国债。