在20世纪80年代之前，美国的货币政策一直很简单，只在传统的银行体系内进行，然后，再通过重新抵押和抵押品的其他用途慢慢渗透到证券市场。然而这些方法的重要性逐渐超过了传统银行系统中美元存款的部分准备金。

如今，随着大型银行融资平台和数字资产之间日益紧密的联系而变得越来越明显，这种局面可能会逆转。这是因为通过区块链担保的诸如比特币之类的高流动性数字资产，可能会在抵押市场中变得更加突出。KlipC董事长Naumovic先生说：“事实上，数字资产已经在许多市场中用被用作抵押品，尤其是当某些数字资产获得机构的信任时。这一变化可能对货币政策产生重大影响，自2008年金融危机以来，抵押品的再利用已经有所下降。

数字资产如何在抵押品市场发挥作用?这是KlipC用户经常遇到的一个问题。理论上，无论是公司还是个人，都可以将这些资产用作合格的抵押品（假设它们是证券），这些抵押品将最终确定，就像现在的抵押资产一样。

基于担保权益的抵押协议要对数字资产收取费用。证券等数字资产可以重复使用，但重要的是，虽然无法准确跟踪涉及传统证券的担保链长度，但涉及数字资产的担保链长度可以近乎实时计量。KlipC的Nucci先生说，更为重要的是，透明度是开放式区块链技术的主要优势，因为这些资产可以在不放弃隐私或泄露专有交易策略的情况下被追踪。”监控抵押链杠杆的能力应该对风险管理者和监管者都有吸引力。"

下一代货币

抵押品再利用一直是难以纳入货币政策框架的指标。在银行财务报表的脚注中，抵押担保品的披露一般每年只进行一次。但是，如果抵押品的再利用不再对货币政策如此重要，（因为货币表现出更高的流通速度），那又会怎么样呢？

KlipC分析最新的研究论文经常指出，关于货币的“可编程性”的讨论，智能合约的一个特点是，它能自动执行业务流程的代码片段，并且与在网上发行的数字资产子集相关联。区块链（这些货币要么是私人发行的，例如用来跟踪法定货币（USDT）价值的稳定币，要么是央行的数字货币，比如DC-EP。

数字资产领域多年来一直在谈论可编程性，而主流金融参与者现在正将其重要性联系在一起，因为可编程数字资产展现出更高的货币流动速度，有可能超过传统货币。在近几年传统货币流通速度急剧下降的情况下，随着量化宽松和类似计划扩大了央行资产负债表上大部分仍处于休眠状态的储备，高速可编程货币的兴起可能对货币政策产生重要影响，提高各种政策的效率。

可编程工具，如加密货币稳定币，已经存在（见表2），由于它们是由非银行发行的，因此它们不是货币，无法提供货币结算的确定性。每年区块链上的货币流通速度高超1.1亿美金，和交易所报告的超过12万亿美元的货币流通速度(链外交叉无法独立验证)，交易量不再小。也让主流机构注意到了这一点。

为什么这些特定数字资产显示出比传统银行更高的货币流动速度？这些资产释放了原本会陷入未结算的支付资本，从而提高了用户的资本（以及资本回报率）流动速度-从交易员到投资者再到公司财务主管。它们的结算速度比传统的支付系统要快得多，只需几分钟，而不是几小时甚至几天，此外，它们在共享基础设施上（一个区块链）进行结算，从而消除了从一家机构再到另一个机构缓慢的顺序结算，并降低了交易对手信用风险。它们还提供了最终解决方案，包括传统支付系统可能无法提供的防止退款和反向支付的保护，最重要的是，它们是基于API的智能合约平台上发布的，该平台使用户能够构建软件应用程序以改善例如支付对帐流程。

然而，由非银行发行的数字资产（包括Facebook的Libra）给货币政策带来了麻烦。它们将抵押物囤积起来，不再用于抵押品市场，从而对全球流动性产生不利影响。欧洲央行工作人员的一个大型审慎公告（2020年5月，Adachi等人）指出，Libra有可能成为价值3 万亿美元的抵押仓。

还存在另一种选择。如果银行要以数字资产形式在区块链上发行商业银行货币，那么央行将获得一种新的政策工具，使他们能够部署当前处于休眠状态的现有央行储备。由央行存款准备金支持的商业银行发行的美元代币，将补充、而不是与美联储等央行现有的实时总结算努力形成竞争。此外，Lael Brainard对非银行发行的稳定币的法律、监管、金融体系稳定性和私人货币影响表达合理的担忧，将不适用于银行发行的版本。

银行正在跟随非银行一起进入市场。一年前获得瑞士金融市场监管局(FINMA)批准的瑞士Sygnum银行，今年3月开始发行一种由央行储备提供100%担保的瑞士法郎稳定货币。日本银行间交易商东京Tanshi是软件公司Digital Garage和Blockstream的合作伙伴。该公司于6月从日本FSA的创新中心毕业，目前正在发行日元稳定币。

数字资产作为可编程货币、或可作为抵押物的证券展现出更高的货币流动速度，为各国央行减少依赖传统货币指标作为货币政策工具提供了一种途径；如果这适用于传统金融，那么货币政策中的旧事物可能会再次成为新事物。