如何受惠于相关性下降
最近我们注意到尽管跨资产类别的相关性依旧很高，但各类资产的波动幅度
却出现不约而同的下降，这很反常。我们认为，这种情况不太可能持续很
久，尤其是如果——如我们预计那样——投资者提高了对全球复苏的信心。
在这一环境中，随着周期性风险溢价为特点各异的具体风险所取代，相关性
可能会下降。本周我们分析投资者该如何利用相关性下降来“赚钱”。

先前哪些因素在起作用？
我们注意到对于持有多类资产的投资者而言，趁相关性下降之际靠常见的衍
生品策略获利恐怕不可行。相反，我们列出以往相关性上升、持稳和下降的
“阶段”并检视在每种环境下哪种资产类别表现最佳。我们发现在相关性下降
期间，大多数资产类别回报提高而波幅下降。有效边界显示：如果市场相关
性下降，需要进行多元化投资并增加风险资产配置。

大体符合当前配置
筛选结果大体符合我们当前建议的投资组合——超配股票、REIT、周期性大
宗商品及低质量信贷产品；同时低配名义和通胀保值**公债以及现金。不
过相关性下降反映出降低贵金属及其他防御性更强的资产（如软性商品）配
置头寸可能比较适当。不过“量化宽松”以及它大大降低了持有大宗商品的机
会成本可能会为大多数大宗商品价格提供支撑。就目前而言，我们维持战术
性资产配置不变。