中国铁路业:搭上十二五铁路规划的"顺风车"公路港口航运行业

研究机构：瑞银证券 分析师： 卫强 撰写日期：2010年11月22日

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    我们认为中国**可能将提高“十二五”期间的铁路基建支出,使得2012年以后开始每年的支出将继续维持在7,000亿元的水平,高于08年底调整后的中长期规划里3,000亿元的年均投资目标额。我们认为新增投资中将有很大一部分用于建设高速铁路,这将使轨道交通装备制造商从中受益。
    新动车组订单预测值进一步上调26%。
    截至2010年11月,铁道部招标的动车组订单总量累计达1250标准列(10,000辆)。我们把新订单预测值保守上调至13,000辆以反映潜在的6000公里新增快速铁路网升级/建造带来的增量需求。大功率机车方面,我们认为由于2010年基数较大,2011年产量增速可能放缓。不过,我们预计当2012年更多货运运力释放出来后,产量增长有望再一次加速。
    南车与北车比较。
    我们对中国南车与中国北车进行了相应的比较分析:1)两家公司的技术平台不同;2)中国南车的利润率和股东权益回报率高于北车,并且具有更优的产品组合;3)北车的动车组未交付订单更为强劲,展现出该公司在动车业务特别是CRH380动车业务方面较强的竞争力。
    投资估值:我们看好南车时代电气、中国北车A股。
    南车时代电气由于其估值相对便宜仍是我们的首选,目前我们给出的该股2011年盈利预测值比市场预测值高30%。我们首次覆盖中国北车,给予该股“买入”评级;该股是我们在A股铁路设备业中的首选,原因是该股估值较低且增长率较高。因估值问题,我们把南车H股的评级从“买入”下调至“中性”但维持南车A股的“买入”评级。