国海证券：远东传动(002406)
　　非等速传动轴龙头。远东传动从事非等速传动轴的研究与制造近50年，为重卡、中卡、工程机械、轻卡、皮卡与SUV和客车等领域的主机厂提供配套。公司在传动轴领域规模和技术优势明显，2009年，公司在重卡和工程机械中的市场份额超过20%和50%，是非等速传动轴行业的绝对龙头。
　　充分享受汽车高速增长红利。公司将充分享受汽车行业高速增长的红利，理由主要有一下四点：①我国汽车保有量不高、R值快速接近临界值表明汽车行业处于快速增长阶段;②我国中西部大部分地区还很落后，改善民生要求固定资产投资继续加大，重卡和工程机械行业还处于景气周期;③传动轴在底盘四大关键系统中单值最小、最易折旧，市场空间最大;④传动轴行业外资不具备竞争力，以国内龙头厂商主导。
　　募投项目解决产能瓶颈，未来保证30%以上复合增长。公司募集资金投资150万套传动轴项目和2万吨铸件项目解决公司产能瓶颈。公司将形成许昌、潍坊、北京、重庆、柳州、合肥和包头7大生产基地，30%以上复合增长值得期待。
　　中兴锻造打造公司核心竞争力。中兴锻造将打造公司核心竞争力。一方面，锻造产能扩大不断提升毛利率水平;另一方面公司锻造技术不断创新拉大与其他传动轴厂的差距。
　　不断复制与主机厂"合资合作"模式。市场份额将持续扩大2007年，公司成功实现与北汽集团的合资合作。与东风传动轴的合资合作也正在进行，我们期待公司将这一成功模式复制到以后的新建生产厂中。通过合资合作，公司与主机厂关系进一步巩固，市场份额持续扩大。
　　盈利预测。我们预计公司2010、2011年的EPS为1.01和1.48元，目前股价对应的PE为32倍和22倍，低于近期上市的汽车零部件公司的平均水平。另外，公司资本公积和未分配利润高达15.72亿元，折合8.41元/股，理论上存在高送配可能。综合考虑，我们给予"买入"投资评级。
　　风险提示：1)经济结构调整导致重卡及工程机械行业增速短期回落;2)钢材等原材料价格大幅上升。