服务化下券商独立研究的扭曲

近期发生的事情，让有些买方打趣：“往年新财富拉票靠艳照，今年靠内幕。”

有持有投票权的买方在社交软件上称：“今年的投票提名基本都按照上半年的派点排名来的，简单透明一些，也是对平时努力的兄弟们的尊重。如果票都给了临时送卡打招呼拉关系的人，怎么对得起平时认真服务我们，把资源倾斜给我司的卖方团队。”

没有强调研究，强调的是平时的服务和资源倾斜。

尽管在公开演讲中，仍有不少研究所所长强调做好研究，但跟拼资源、服务的研究所相比，至少在这场新财富角逐中，劣势尽显。

不少研究所所长公开宣称，扎实的研究才是卖方的立命之本，但一线工作的分析师们显然不这么认为。

“今年我们没报新财富，报了也没用，我们所长是真的强调研究，跟有些券商最近连续组织的买方‘豪华’交流会完全没得比。”沪上某券商研究员称。

初入职场的新人如果进了一个一心想问鼎新财富的团队，能在职业生涯的早期阶段蹭上新财富的奖杯，无疑是一个好的起点。这意味着年轻的研究员在未来的升职、加薪、跳槽都会更有机会。

但研究所所长及行业首席的价值观和发展方针，则又对每个年轻人的职场生涯起点起到关键的作用。

有人试图固守住研究的“初心”，但有人试图通过资源、服务来在行业中切佣金的蛋糕。相比而言，研究是“坐冷板凳”，资源、服务是快速入围的方法。

对于想要坚持“初心”的所长们来说，不仅面临同业“资源式”打法的逼迫，也要面临团队中年轻人自下而上的“抱怨”压力。

“我也知道所长和首席坚持做好研究是为了我们好，对我们练扎实基础功有用，但是一线城市生活压力这么大，眼看着研究能力比自己差的同行，像销售一样做好服务就能拿到比较可观的派点（更多的派点意味着更高的奖金），谁又不动心呢？”一位初入北方某券商的分析师称。

服务型研究所某些热情在消亡

服务型的研究所，让一些想做研究的分析师感到沮丧。毕竟，上述内幕消息及“擦边式”内幕消息、邀请到重量嘉宾交流，都是迎合买方的数种服务之一。

这样的导向即成了“人情关系的回归”，也即意味着，“搞定人”、有消息事半功倍。一些从业多年的分析师已经对这个行业打起了“退堂鼓”。诚然，他们的成长期正值研究所的“黄金年代”，现在也有足够的物质基础让自己安心做研究。

9月初宣告从东方证券离职的化工行业首席分析师赵辰，在公众号上发布公开信称，他将从工作10年的卖方岗位离职，转向买方岗位。

“不得不说的是随着卖方竞争日趋激烈，研究越来越走向服务化也是大势所趋。而我对此确实既不适应也不擅长，所以也就不想再勉强自己了。”赵辰在公开信中说。

赵辰一直强调自己热爱研究，发自内心地喜欢这样的工作，过去十年东方证券研究所也提供了一个很好的研究氛围。但是，言谈之间，赵辰却表达出行业“服务化”的趋势，以及自己对“服务化”的不适应。

“未来东方化工团队将由倪吉、万里扬(002434,股吧)和杨奇负责。他们的能力都很强，以前大多数报告也都是出自他们的手笔。我相信他们接手只会做得比我更好。对于这三位小伙伴，我一直都挺愧疚的。扪心自问，作为组长我算是一个好人，但却不是一个好老大。这些年既没有给组内挣得什么荣誉，也没有对他们的成长起到过研究之外的更大助力。因此也恳请各位买方朋友以后能够多多支持倪吉他们的工作，对此我将万分感谢！”

——“没给组里挣得什么荣誉”、“没有给团队的成员研究之外的更大助力”，赵辰似乎暗指自己未带领团队连年问鼎新财富，在人脉和一些“行业游戏法则”也未给入行的年轻人有过多助益。

离职之余，赵辰作为一个老研究员对卖方生态的惋惜尽显。

被服务的买方：有人欢喜、有人恼

以上述内幕消息为例，参与投机的买方当然开心。毕竟，更好的服务=更快、更多的消息=更好地获利。

但对于不愿投机的买方来说，这是在破坏市场的游戏规则。

“服务，意味着少了研究。券商作为卖方，独立性变少、抱团性增强，消息‘勾兑’之风逐渐增长。”有买方投研人士感慨。

“以长春高新的交流会为例，是常规调研还是券商提供的特别服务？如果是调研，上市公司为什么没有发相关的调研公告？如果是券商提供的服务，那抢跑的人到底知道了什么消息？从结果上来看，这次行为确实出事了。”上述买方投研人士称。

“抱团”的恶果在康得新身上展露得一览无遗。

在康得新财务造假最终被揭发之后，有买方投研人士发朋友圈感慨：“这票可是坑了买方化工研究员好多年，4年多功夫，一路造假一路涨，一度成了化工第一股，多少前辈研究员一路抗争一路被虐，前程都毁了……记得5年前第一次去他家调研，董事长慷慨激昂，天马行空绘蓝图，明年我们业绩增长35%，钟总说话向来说到做到，做账的当然说多少做多少……他的布局，没有一个可兑现性，不造假怎么做？”

但是，也有人曾长期看好康得新。时任兴全社会责任型证券投资基金管理人的傅鹏博，从2011年Q3持有康得新，一拿就拿了7年，直到2018年Q3都还在康得新前十大流通股东里。

部分吃瓜群众会说，基金管理能力优秀如傅鹏博，还不是踩了康得新的“雷”？

但吃瓜群众却忘记了，康得新于2018年5月收到深交所有关其2015年-2017年经营数据的问询函，逐渐拉开了财务造假的序幕。而看好康得新的傅鹏博早在2018年3月就从兴全基金离职，吃到了康得新的上涨后，以完美的收益率离开兴全社会责任基金，留下的却是一地鸡毛。

吃瓜群众又怎么会知道，当初康得新已经被业内质疑的时候，傅鹏博为什么还是坚定看好呢？