曹幼非专栏－股市分析方法的建议
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2010-12-18 01:25
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工商时报
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曹幼非

http://money.chinatimes.com/news/news-content.aspx?id=20101218000019&cid=1206


在投资行业待久了，最常被一般投资人问到的题目是「后市是看多还是看空？」这个当然是核心的一门大学问。我们自己身在市场中，每天也「祇」是不断在思索这个问题的答案，我想藉此专栏向各位介绍我自己，或是建议自己同事们所用的架构。这绝不会是给各位一个标准答案，而是介绍方法，希望对大家有所帮助。

　首先，我要向各位说明：行情分析，祇能作「中期」，至于明天、后天股市会如何？我认为答案都是乱猜的。记得曾经回答过类似的问题，我说「丢铜板说不定都会比我准」。各位读者，这是很实在的话，因为在短期内，很多的事会发生，所以猜「越靠近」的市场走势，准确率没有把握。但是对于「中期」，应该是3个月至半年左右的时间，讲对趋势就可以依照专业分析来做。这也是我希望这篇文章能提供给大家很好的方向。希望大家可以作到「专业的水平」，10次预测中，可以作对7次以上，且输的有限（用停损机制），那就真的有「专业水平」了。

　我自己使用并也建议他人采用「五个构面」来作分析，一方面是比较不会遗漏任何一个重要因素，另方面采用一个较固定方法，也比较能够累积出很好的预测能力，长期而言获胜的机率比较高。这五个构面是「景气面」、「资金面」、「政策／政治面」、「技术面」及「市场面」之五个构面，若由大面向到小面向的逻辑排列为景气面→资金面→政策面→技术面。可是，也要请大家了解，如果重要因素如景气面及资金面没有什么好消息，但是股价跌得够深（技术面因此有利），还是会有如2009年的大反弹。因此不要自己心理设定框框，将当时五个构面摊在桌上，有的好，有的不好，但总是有个架构，练习久了自然就会有经验，学问也会跟着出来的。

　「景气面」我认为是最重要的，它代表了获利与否，未来是否会继续成长。对大盘而言，就是GDP的增长，所以大家都会看经济的景气预测，像金砖四国，从开发中国家状况，不断的向上提升，经济的成长可以维持很多年才会到「成熟期」，就是很清楚的投资标的。总体GDP再作拆解，又分为「**部门的消费与投资」、「私人部门的消费与投资」以及「进出口余额」。像我们现在看大陆的「十二五规划」是看**部门的投资，如果金额大，对总体经济必然有利。而且，每个月大陆的社会消费总金额，也是很重要的，它代表了「私人部门消费」，如果年增率（Y0Y）可以维持在15％附近，就表示总体经济不会差到那里去；相对的，台湾民间消费已经没办法再每年成长7％以上，所以开放陆客观光是有一定帮助的，这也是为什么这个政策如此引投资人的目光。

　「资金面」也是很重要的，它具备双重意义－「供需法则」与「机会成本」。对股票的价格来说，没有合理价格这件事，完全是由供给与需求所决定的，因此如果一个国家采取宽松的货币政策－可以由M1、M1b（台湾）及M2（大陆）看出，因此对股票的需求必然比较高，股价比较容易上涨。以上所谈的是「量」，然而另方面利率高低也会影响股价，它代表了机会成本，也就是如果定期存款的利息比较高，大家都会去找没风险的银行存钱，股价比较容易下跌。

　例如2010年总体来说，股价在全球市场上都比较多头，一方面是全球资金还是很多（量），另一方面也是因为利率都低，所以钱就长了脚，往报酬率比较好的方向去了。「通货膨胀」是被我归类在资金面之中的最重要指标之一，因为通货膨胀不但会影响利率，也同时会影响「景气面」，例如全球石油价格如果大涨，那么所有行业的成本都将上升，因此消费会下降，景气的预期会变成比较负面。

　「政策／政治面」对全球股市来说，所占的份量比以前重，全都拜2008年金融海啸所赐。比较资深的投资人还记得77年证所税开征、84年两岸危机、86年亚洲金融危机及92年SARS…等，都会引起股市剧烈波动，所以我经常说台股与陆股都还算是新兴国家，政策／政治面一定要考虑。在所有政策中，我认为经济成长、利率及课税政策等方面最值得大家注意；政治方面因台海两岸逐步向好，不必太过担心，但有心的投资人不妨多看看大陆市场，A股及大陆经济还是有不少政治方面的考虑。

　「技术面」这个部分，相信大多数投资人都有一些概念，但我需要强调的是，台股仍处在新兴国家这个阶段中，大家一定要参考技术性质，以避免追高杀低。在我的工具箱中，其实也没什么秘密武器，主要是「型态」、「价量」、「均线」及「中期波段」等作为考虑。

　在「型态」方面，主要是采「道氏理论」，对于相对的高低点，必须有清楚的考虑，如在相对低价区，可以忍耐长一些的整理时间，在相对高价区要有风险控制概念，「不惧」及「不贪」是重要的观念。成交量永远是一个客观指标，它代表大多数人的行为，但大多数人在投资上是错的，所以极大量都有重要意义。「均线」则不必看太短，我认为中线看周线及月线已足够，长线看季线及半年线是合理的。在「波浪理论」上，我只看大波段位置，不去计较小波段，这是没意义的。

　「市场面」主要是看市场主要的「大咖」在做什么，台股大咖我是主要看外资及自营商。外资代表市场上主要力量+中长期考虑+全球投资眼光，所以可以作为重要参考。自营商是做绝对收益的，所以他们的奖金制度会使他们在低档区突破时逐步加码，以及高档区逐步减码的征候非常明显，如果大家做中线投资，自营商是很值得参考的一样信息。

　股市投资最引人入胜的就是没有简单的原则，也没有固定公式可用，但是若用固定的模块来做综合分析是一定可以提高胜率的。