日本投资策略:澄清日本五大谜团;我们保持乐观

研究机构：高盛高华证券 分析师： Kathy ... 撰写日期：2010年12月15日

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    虽然外国投资者这几周已悄然重回日本市场,但仍有许多人踟蹰不前,我们认为这种长期存在的怀疑论观点大多源自一些已过时的宏观经济及企业状况信息。我们在近期与投资者的交流中发现他们心中存在五大谜团,分别是:(1)日本经济增速依然低迷;(2)宏观政策具有限制性;(3)通缩永久存在;(4)企业盈利增长不及平均水平;以及(5)估值依然过高。我们将在下文中逐一澄清。
    真实情况。
    在我们看来,上述五大谜团的真相分别是:(1)日本或许是2010年增长最快的G3经济体(我们预计日本实际GDP增速为4.4%);(2)日本将从2011财年起削减5%的企业所得税,同时应会继续推行较为宽松的货币政策;(3)产出缺口收窄将使得通缩压力在2012年得以缓解;(4)成本削减措施加上收入增长提速有望令公司利润率在2012财年接近2007财年创下的高点;以及(5)基于2012财年盈利预测,日本企业的2012财年预期市盈率(11.6倍)将趋近美国及亚洲除日本地区的市盈率倍数。虽然过去六周累计上涨了12%的东证指数或将在短期内回调,但我们重申对2011年东证指数1,080点的目标点位预测(对应20%的进一步上涨空间)。
    看好面向美国市场的出口商、银行/保险股及具吸引力的落后个股。
    在我们看来,面向美国市场的日本汽车及科技出口商的股价尚未充分反应美国复苏前景。我们重申对银行/保险股的高配建议,我们还调整了在表现相对落后个股中的选股,包括NittoDenko(6988.T,买入,位于强力买入名单)、SumitomoMitsuiFinancialGroupInc.(8316.T,买入,位于强力买入名单)、Hitachi(6501.T,买入,位于强力买入名单)以及JGC(1963.T,买入)。