利率的风险结构

（一）含义

到期期限相同的债券或许有着不同的利率，这些不同利率之间的联系被称作利率的风险结构。

（二）决定因素

1.违约因素

违约因素直接影响债券的利率水平，由违约因素导致的偿债风险通常被称作违约风险。违约风险又称为信用风险，是指债券发行人到期无法或不愿履行事先承诺（或约定）的利息支付或面值偿付义务的可能性，这种可能性将对债券利率产生重要影响。所以国债又称为无风险债券。相比之下，企业债券的违约风险要大得多。所以，相同期限下，违约风险越大，利率越高；反之则越低。

2.流动性因素

流动性被用来衡量金融资产转换为现金的能力。债券的流动性越强，以为着它转换成现金时所支付的成本越低。不过，流动性强意味着收益率低，如果投资者选择持有流动性强的债券，就得以放弃部分收益为代价；反之亦然。所以，相同期限下，流动性越强，利率越低；反之则越高。

3.税收因素

ZF对不同信用工具税收待遇不一样，因而利率也受影响。税率越高的债券，其税前利率也越高。比如，美国的市政债券的利率低于国债，因为市政债券的利息可以免交联邦所得税，这就等同于提高了市政债券的预期回报率，它不需要高利率吸引投资者，市政债券的利率低于联邦债券。

图形表示如下：