利率的风险结构

利率风险结构：债权工具的到期期限相同，但利率却不相同的现象称为利率

的风险结构。这种现象是由三个原因引起的：违约风险、流动性和所得税因素。

1）违约风险

违约风险是指由于债券发行者的收入会随经营状况而改变，因此债券本息的

偿付能力不同，这就给债券本息能否及时偿还带来了不确定性。违约风险低的债

券利率也低，违约风险高的债券的利率也高。如ZF债券的违约风险低，因而利

率也低。

2）流动性风险

流动性风险是指因资产变现速度慢而可能遭受的损失。债券的流动性越强，

变现越容易，利率越低。反之，流动性越弱，利率越高

3）税收风险

西方国家地方ZF债券的违约风险高于中央ZF债券，流动性也比较差，但

地方ZF债券的利率却是比较低的，这其中的原因是二者的税收待遇不同。地方

ZF债券的利息一般是免缴所得税的。投资于中央ZF债券就可能遭受税收风

险。税率越高的债券，其税前利率也越高。