煤炭与消费用燃料行业2011主线:通胀预期和兼并重组能源行业

研究机构：民族证券 分析师： 刘元瑞 撰写日期：2010年12月31日

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    2010:行业受制于调控,盈利仍维持高景气
    2010年煤炭市场保持高景气度,不过受制于**的调控政策,2、3季度煤价较为低迷;2010年板块小幅跑赢大盘,其中3、7、10和12月跑赢幅度达到5个点以上,主要来源于煤价上涨预期,以及当期运价的上涨(或触底)。
    2011:国内市场紧平衡,看好炼焦煤和喷吹煤
    我们认为2011年供需紧平衡。一方面近期下游行业逐步回暖,钢铁、水泥、尿素价格较7月初上涨约20%,2011年需求增速或将继续维持高位;另一方面,资源整合产能释放继续受到限制,新建产能增速逐渐下降,并且西部产量受铁路运输瓶颈限制近三年仍难以大幅释放。预计2011年煤炭价格将延续今年的态势继续走强,更看好炼焦煤和喷吹煤的表现,预计2011年煤价涨幅:动力煤上涨10%,炼焦煤、喷吹煤上涨15%,无烟块煤上涨15%。
    投资主线之一:通胀预期
    2011年通胀压力逐步显现,大宗商品价格包括国际煤价上涨预期强烈。历史表明,通胀时期板块相对收益显著。一方面,通胀往往伴随着煤价上涨;另一方面,受益于煤价上涨预期,通胀时期煤炭板块PE也大幅提升。我们认为2011年上半年受通胀因素支撑,煤价上涨和估值提升的可能性加大,板块跑赢大盘的概率较大。
    投资主线之二:兼并重组
    十二五期间,煤炭行业资源整合、兼并重组仍是发展重点。分区域来看,山西、陕西、新疆、河南和贵州等地区的小矿产量占比较大,十二五期间整合的空间较大;分煤种来看,炼焦煤受资源整合的影响较大,主要由于炼焦煤新增产能较小,并且主要整合地区的炼焦煤比例较大。兼并重组对行业来说,短期意味着产能收缩,部分煤种价格上涨,长期成本上升和集中度提高成为趋势。而对公司而言,我们更关注的是通过小矿整合和资产注入而实现产能扩张的公司。
    投资策略:看好2011年上半年板块表现
    建议关注两类公司:(1)产品具有煤种优势,价格弹性较大的;(2)小矿整合和资产注入产能释放潜力较大的公司。主要包括:西山煤电、神火股份、潞安环能、兖州煤业和兰花科创。