银行业:中国银行业净息差太高?银行和金融服务

研究机构：银河证券 分析师： 叶云燕，杨欢 撰写日期：2011年01月04日

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    非周期性因素决定银行“必要净息差”
    决定银行业净息差总体水平的,除了宏观经济与利率政策等周期性因素外,还有监管制度与市场环境等因素。我们提出“必要净息差”的概念,并认为其高低主要取决于制度环境等非周期性因素。必要净息差是对商业银行承担的信用成本、运营成本、资金成本以及机会成本的必要补偿。上述成本均对必要净息差有显著的正向驱动作用。
    中国银行业必要净息差在2.9%左右
    当前及未来,信用成本、运营成本、资金成本和机会成本都呈现上升趋势,从而推动必要净息差提升。我们的测算结果显示,2010-2011年中国银行业的必要净息差在2.9%左右。
    当前中国银行业的实际净息差并不高
    09年中国银行业的平均净息差在2.66%左右,2010年有小幅提升,但仍略低于其必要净息差。纵向来看,这一水平仅处于近15年来的均值附近。横向对比,中国银行业净息差则低于其国际同行。因此,中国银行业净息差过高的观点是站不住脚的,通过非对称加息压缩银行息差,以银行利润补贴实体经济的政策建议缺乏充足依据。
    加息周期有望提升银行实际净息差
    中国目前已进入新一轮的加息周期。我们测算,基准利率1次对称性上调25bp,上市银行平均净息差有望提升8bp,利润增速提高3.4个百分点。净息差弹性居前的银行为北京银行、招商银行和农业银行。
    维持行业推荐评级
    鉴于良好的基本面以及极低的估值,我们维持“推荐”评级。建议关注息差弹性较大的北京银行、招商银行和农业银行;另外,拨备压力小、利润增速较快的华夏银行、长期成长性较好的宁波银行也值得关注。
    主要风险因素
    通胀超预期导致货币紧缩力度过大的风险;资产泡沫破裂致不良上升的风险;利率市场化进程推进超预期的风险。