汽车和汽车零部件行业


研究机构：中信建投 分析师：陈政，刘韧 撰写日期：2011-01-12





行业政策见底


1.购置税减免、汽车下乡、以旧换新等政策退出,行业政策完成“回归正常”。


2.国内政策退出与日本、欧洲等成熟市场不具可比性3.“治堵”政策渐趋理性:汽车社会“治堵”将成常态,合理、有效治堵也是汽车产业进一步增长的必要条件。


估值见底


目前一线汽车股尤其是乘用车股,TTM市盈率12倍左右,与05Q2、08Q3及去2010年6、7月的水平相当,预计2011年动态PE9-10倍,处于历史底部。


狭义乘用车销量:同比即将向上,增速将明显强于市场预期


11Q1、Q2季度批发销量的趋势判断如下:1)11Q1的批发销量环比有约5%的下降,但同比仍有约9%的正增长;2)11Q2的批发销量环比表现要明显好于10Q2,即11Q2批发销量同比增长率向上是大概率事件,估计会达到约20%的同比增长。


在Q1季度销量同比触底的判断基础上,我们进一步判断,1、2月份出现月度同比触底的概率较大,主要是今年的春节更靠前(2月3日),3月销量较少受到节后景气偏淡的影响,而2010年(春节2月14日)3月销量受春节因素影响偏低(2007年情况类似)。


综合以上,我们认为在目前的时点上,汽车销量正处于月度、季度同比低点的概率相当大,即同比趋势即将向上,且增速会明显强于市场预期。


投资建议


买入一线乘用车股票,因:1)行业政策已出清,实际销量很可能超出市场预期;2)汽车股历史走势表明,估值底部、行业销量同比触底向上(与上市公司业绩增速一致)是形成股价升势的主要条件,目前已基本具备。重点推荐公司:华域汽车、上海汽车、福耀玻璃、悦达投资、一汽富维、一汽轿车。