2008年底提出GDP增长“保八”的目标，于是启动了“四万亿”。从而使债务总量迅速增大。可见，GDP的增长是与债务增长密不可分的。

以下资料清楚说明了这一点。

（撰稿：中诚信研究院 宏观金融研究部）

2008年之后，在全球金融危机的冲击下，为了稳定经济增长，中国启动了以“四万亿”为主的一系列经济刺激政策，中国经济由此进入“债务—投资”驱动模式。在2008下半年至2016年的债务周期上行期，我国总杠杆率水平大幅上扬，从2008年底的141.3%快速攀升至2016年底的255.3%，增速超过110个百分点。其中，非金融企业部门债务增长尤其突出，2016年底非金融企业部门杠杆率高达166.4%，位居全球首位，较2008年底攀升70.1个百分点；此外，政府部门、家庭部门杠杆率同样增长较快，截至2016年底分别达到44.5%、44.4%，比2008年底提升17.4、26.5个百分点。根据不同时期债务增长的不同影响因素及其表现，我们大致可以将此轮债务周期上行分为三轮加杠杆过程：

1. 2008-2009年，在“四万亿”刺激下宏观杠杆率快速攀升，企业部门尤为突出

2. 2012-2014年，影子银行和融资平台膨胀，地方政府隐性债务增长迅速

3. 2015-2016年，房地产市场行情火爆，居民加杠杆买房导致居民部门快速加杠杆