2008年初公布的《2008 年饮料市场研究报告》显示，张裕集团继2007 年首次跻身全球葡
萄酒企业十强之后，2008 年又以8.9 亿美元的销售额上升至第七位，并以持续的高成长业绩
为全球十强榜单增添了唯一一抹亮色。同时，公司08 年年报也显示，实现销售收入34.53 亿
元，同比增长26.49%；实现净利润8.95 亿元，同比增长40.75%；每股收益1.70 元。葡萄酒
仍是公司收入核心增长点，收入增速29.02%，快于整体收入增速；占总收入85.49%的沿海地
区收入增速快于中部和西部地区；产品结构进一步优化，占收入80.26%的葡萄酒毛利率提升
0.22%至71.93%，占收入15.39%的白兰地毛利率提升1.37%至64.48%，保健酒和香槟毛利率
2009 年开始张裕继续加大对张裕解百纳、张裕爱斐堡国际酒庄与张裕黄金冰谷冰酒的
投入力度，而且“百年酒窖”系列作为张裕更高端的产品已经进入市场。此外，张裕09 年还
提出了细分市场分类营销的战略。以广东葡萄酒市场为例，张裕在该市场并不占优势，尤其
是低端产品，因此张裕将着力研究如何将广东中低档葡萄酒市场做得更好。在白兰地市场，
张裕一方面将巩固成熟地区的销售，实现全国的有效布局，另一方面也将在VSOP、XO 等方面
推出高端新品。可以说公司09 年有三个看点：一是09 年公司的规划主营收入完成37 亿，主
营成本及三项费用控制在22 亿以内，值得期待；二是为了丰富产品线，公司在低端推出6 款
麟球系列葡萄酒（定价18-32 元），低麟球复出的优势就在于低价位和高性价比，借以吸纳和
培养更多的葡萄酒消费者群，其盈利点在于走量；三是公司把占公司总收入15%、占行业80%
份额的白兰地系列，作为未来3-5 年的重点发展方向。白兰地具有很强的区域性特征，广东
地区销售占白兰地总收入的85%。在葡萄酒增速放缓的时候，公司有更多的资源可以向白兰地
销售倾斜，并推出高档白兰地优化产品结构
公司在国际市场发展方面表现的十分稳健。尽管公司在08 年在全球的十强排名上升
至第七位，加上全球经济危机的大环境下，法国、西班牙等国一些酒企更是面临困境，难以
为继，希望在华寻求买家。但公司表示，因为此类资产并没有出现“大甩卖”，因此公司也没
有在海外抄底的计划。并且，海外并购涉及投资环境、法律政策等多方面因素，较为复杂。
所以，目前公司在开拓国际市场上，仍将坚持张裕自有品牌，在海外当地寻找酒庄为张裕代
工。此前，张裕已在新西兰、意大利以这种方式运作，今后在法国也将采取这样的模式。
4 月，张裕公司公布2009 年一季报。公司销量与同期相比基本持平。1-3 月，全国葡
萄酒累计产量19.77 万吨，同比下降4.70%；山东地区累计产量4.90 万吨，同比下降1.85%。
公司综合毛利率提升0.37%至70.20%，系去年2 月对酒庄酒提价15%、解百纳系列提价10%、
保健酒提价20%、香槟酒提价10%所致；三项费用率同比下降0.77%至33.79%，净利润率上升
2.26%至23.79%；ROE 下降0.36%至10.50%。为了经济调整，丰富产品结构线，公司在继高
端推出爱斐堡系列，中端推出解百纳系列之后，在低端推出的6 款麟球系列葡萄酒的推广进度将
会是公司二季度关注的焦点。
公司一季度的业绩虽然表现一般，但是公司的品牌影响力没有改变。4 月法国国际食
品和饮料展览会（SIAL）国际葡萄酒及烈酒评酒会评出全球葡萄酒“Top Brand(顶级品牌)”，
来自法国、美国、澳大利亚等国的30 个品牌入选，张裕解百纳作为亚洲地区的代表跻身顶级
品牌30 强。大赛评委INAO（法国国家法定产区管制局）的酒类专家委员会主席Yves Benard
解释说：“鉴于张裕解百纳在国际上成功的商业表现和取得的市场业绩，法国SIAL 葡萄酒类
专家委员会决定评选张裕解百纳为全球30 个顶级品牌之一。”这是继2005 年，张裕解百纳出
口到德国、意大利、法国等14 个欧洲主流葡萄酒消费市场，仅用一年时间便成功打入欧洲邮
购销售系统、葡萄酒专卖店、大型超市、五星级饭店等渠道后，继续获得国际市场认可的表
现之一。
4月10 日，张裕A慷慨地给出了每10股派12 元的利润分配方案，分红比率高达70.73%。
这已经是张裕连续第5 个年头的高分红了。已经连续5 年高派现的张裕公司俨然成了整个食
品饮料行业上市公司的“榜样”。事实上，2006 年为了保证股改的顺利进行，张裕公司控股股
东张裕集团曾承诺将在2005、2006 和2007 年三年时间里，现金分配比例将不低于当年可实
现利润的65% ，并保证在股东大会上投赞成票。另外，一个高分红的理由则与外资有关。在
张裕公司的控股股东张裕集团的股东名单中，有意大利意利瓦萨隆诺投资公司和国际金融公
司两大外资股东。前者持有张裕集团33%的股份，后者持有10% 。然而，张裕公司更愿意把
这样的高派现与公司的业绩联系起来。张裕公司一位不愿具名的人士称，张裕的高派现当然
是公司利润不断增长的结果。当然，业界也纷纷表示张裕高分红的背后是集团进行产权改革
的结果。2004 年10 月29 日，烟台市国资局与裕华公司签订了《国有产权转让合同》，将张裕
集团45%的国有产权转让给烟台裕华投资，转让金额为人民币38799.51 万元，其中中诚信托
出资17400 万元，其余为裕盛投资和46 个自然人股东自筹资金。实际上，这里的中诚信托在
此实际扮演着裕盛投资资金提供者的角色。有关资料显示，2004 年10 月28 日，裕盛投资与
中诚信托签署了相关信托计划。通过这个计划，二者共同获得了裕华投资62.2%的股权。中诚
信托在此并非股权投资，而是代人持股。最终事实显示中诚信托最终将所持有的45%股权转让
给了裕盛投资，裕盛投资借此间接控制了张裕集团45%的股权。业界纷纷表示这个过程，实际
上也是张裕集团的管理层逐步取得裕华投资控股权，从而间接控制张裕集团的过程。这5 年
以来，作为张裕公司的实际控制人，其中26 位高层管理人员的分红已经远远超过了1.74 亿。
不少投资者表示，张裕A 高分红的背后其实是连续六年的业绩增长，以及公司适时调
整战略的灵活性和国内葡萄酒行业的市场前景。这几年恰恰是张裕A 业绩快速增长的黄金时
期。2003 年以来，公司产品销量年均增长12.9%。其中，葡萄酒销量年均增长13.3%，销售均
价年均上扬11.6%，毛利率年均提高2.1 个百分点，并带动公司盈利年均增长41.6%。公司目
前正在实现成长型向价值型的过渡。2008 年6 月，张裕爱斐堡酒庄开业，邀请了不少投资者
亲自体验了采撷、观赏和调酒的庄园般生活，让他们感受颇深的是张裕正在向高端转型。事
实证明，随着爱斐堡酒庄正式开业，张裕公司力推的“1+4”产品布局已然形成。从利润贡献
情况看，解百纳第一。公司现有销售渠道构成中，酒店略大于商超。公司某些市场已经形成
专门的团购部，团购市场份额仍将提高。不过一季度公司干红、解百纳销量下滑较大。4 月份，
销售仍在恢复。不少投资公司这样评价张裕，通过提价与产品结构上移不断推高毛利率水平
的努力终有尽头，张裕或将由高速成长型公司转为价值型企业。
《亚洲白兰地品牌研究报告》显示，张裕在品牌综合竞争力与消费者市场份额上均位
列榜首，雄居亚洲第一白兰地品牌。报告还显示，在中国市场的亚洲白兰地中，张裕2008 年
销售额达5.8 亿元人民币，同比增长20%以上，市场占有率在90%以上，完全处于绝对优势地
位。今年上半年白兰地产品依然保持了两位数的强劲增长，广东市场尤其成绩喜人。目前一
瓶普通的VSOP 级洋酒白兰地的市场售价约在150—300 元之间，而同等级国产白兰地的价格
往往便宜差不多一半，五星级张裕金奖白兰地的终端售价才100 多元。所以多家酒楼反映，
目前百元价位的白兰地最受欢迎，销量最高。
随后7 月底8 月初张裕公布了2009 年公司半年报，业绩显示，2009 年上半年公司营
业收入为19.69 亿元，同比增长8.14%；净利润4.55 亿元，同比增长14.15%。此前张裕公布
的一季报显示，一季度公司的营业收入12.57 亿元，同比减少0.58%；净利润2.99 亿元，同
比增长9.89%。照此计算，公司二季度的营业收入为7.12 亿元，净利润为1.56 亿元，较一季
度分别下滑43.36%和47.83%。可见受金融危机的影响，上半年葡萄酒消费增长趋缓，也阻碍
了张裕业绩的持续快速增长。上半年公司的销售收入增长主要来自于葡萄酒和白兰地，而上
半年公司重点发展的部分品类和酒种销售低于预期，特别是中低档葡萄酒销售增长乏力。今
年上半年公司为了缓解金融危机的影响，推出了6 款低价位的麟球系列产品，售价在18-32
元，意在占领低端市场份额。但是从上半年公司的发展来看，效果不大，反而阻碍了公司业
绩的增长。但是我们也应该看到，上半年公司整体销售收入的增长，是因为公司产品需求较为平
稳，销量稳定；而且以酒庄酒和解百纳干红为主体的高价位产品增长较快，产品平均售价同
比有所上升。糖酒快讯市场研究中心认为，目前我国葡萄酒行业已经开始回暖，居民消费能
力开始回升，这些都是国产葡萄酒企业未来快速增长的有利保障。而公司坚持发展高端产品
的战略不变，其爱斐堡酒庄也于6 月全部完工并投入运营，这将给张裕带来新的利润增长点。
上半年张裕公司业绩的放缓还与公司的“收缩战线”有关。上半年张裕对于传统产品
的营销没有加大投入力度，而是转为培育新的产品，比如冰酒等。这也是公司对金融危机下
未来葡萄酒行业前景不乐观的表现。糖酒快讯市场研究中心认为，张裕拿出资源推广冰酒，
影响了传统产品的推广，在行业地位尚未稳固的情况下，无疑给竞争对手留下了赶超的空间。
同时，因为张裕股份销售模式是经销商在年初确定全年的购买数量，并采用预付款的
方式支付给张裕股份全款。具体来讲，经销商从公司提货，要一次性支付全款，张裕股份方
面则可以将这部分销售确认销售收入。在市场正常的情况下，经销商能够基本准确地判断市
场的消费能力，所确定的购买数量基本与实际销售相当。但市场出现波动，已经被张裕股份
确认销售的商品形成了经销商的存货，并未真正销售到消费者手中。由于2008 年业绩下降导
致经销商手中存货的影响，经销商在2009 年的购买中会相应减少购买数量，这也是公司业绩
增长放缓在半年报才显现的原因。
当然，金融危机对张裕造成的影响，还主要从两个方面来看：一是从自身指标来看，
增长速度仍有所回落。08 年公司销售收入增长26.49%，增长幅度比07 年下降10 个百分点，
上半年公司实现销售收入36.3 亿元，同比去年增长7.7%，增长速度继续回落。二是从行业比
较来看，根据上市公司08 年年报数据，公司继续保持了在国内葡萄酒行业的领先地位，在销
售收入和利润指标上相对于竞争对手的优势进一步扩大。糖酒快讯市场研究中心认为，在当
前金融危机尚未结束，国内宏观经济虽有回暖迹象，但形势还不完全明朗的情况下，张裕发
展既面临着机遇，也面临着挑战。金融危机给国际葡萄酒行业造成的严重冲击，势必会使国
外葡萄酒的大企业进一步把发展的重点转向中国，加之国内葡萄酒企业也都在积极采取措施，
加快发展，未来国内葡萄酒行业的竞争将会更加激励。当然公司也存在一些扩大发展过程中
的问题：多酒种全面发展推进不力；局部市场发展不平衡，尤其在部分重点市场里还不占据
完全优势；葡萄基地在品种和数量上还不能完全满足公司发展的需要。同时大环境下的发展
机遇和企业自身的优势还是很明显的。国内葡萄酒行业依然处在上升发展的阶段，整个行业
的增长空间和发展潜力都很大，虽然受到金融危机的暂时影响，但可以预见，这种影响的持
续时间不会很长，未来葡萄酒行业的前景仍比较乐观。加上张裕拥有在高端产品上已经建立
的知名品牌优势；拥有健全的三级营销网络体系优势；拥有丰富多元的产品优势等等。
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