国企债集中违约 “国企信仰”是否崩塌



    摘转

    今年迎来国有企业债券集中违约，共10家国企违约超过470亿元，创下近年来新高。

    11月中国金融市场意外迎来一场国有企业债券市场的“信仰崩塌”。

    11月，先是河南永煤集团债券违约引发市场巨震；与此同时，东北的华晨汽车集团先出现债务违约，其后宣布破产重整。此外，今年还有青海盐湖、天津房地产等七家国企首次出现债务违约。

    中国国有企业的债务被认为有ZF“兜底”，因此都享有较高的信用评级。但是在中国政策改革和经济下行的双重压力下，国有企业债务“刚性兑付”的信仰，或许已开始崩塌。

    11月10日，河南省国企永煤集团公告称，一笔10亿元人民币的企业债券到期无法偿还本息，构成实质性违约。

    11月16日，华晨汽车集团控股有限公司公告称，已构成债务违约金额合计65亿元，逾期利息金额合计1.44亿元。

    11月18日，清华控股有限公司公告称，控股子公司紫光集团有限公司发行的“17紫光PPN005”未能按期偿付本息，已构成实质性违约。

    八天时间，中国的三家大型国企出现债务违约事件，引发信用债市场巨震，53只债券取消发行，规模合计285亿元，相比此前一周取消发行的规模暴增三倍。即便成功发行的债券利率也大幅上涨。

    在中文互联网，债权人和相关机构怨声载道，表示“太突然”、“信仰崩塌”。华晨集团随即还确认收到破产重整通知书，恐慌情绪继续蔓延。

    “国企信仰”  这种情绪的背后原因是，债务违约的几家国企，信用评级为AAA的最高等级。最高信用评级的企业债券集中违约，是中国比较独特的制度导致。

    所涉企业作为国有企业，债券市场普遍认为，国有企业的所有权归属中央或地方ZF，即便企业的经营状况不佳，但ZF最终会出手，筹措资金，帮助国企还债。事实证明，过去ZF在国企出现偿付危机时的确多次出手相救。这被舆论成为“国企信仰”，正因为如此，国企债券和银行借贷都享受便利和较低利息。

    但也有经济学家认为，此举对整体经济而言不利。投资和信贷大多给了国有企业，以及有ZF兜底的城投公司，而非民营企业，民营企业只好用利率更高的影子银行，形成“挤出效应”。

    这种资源错配，使资金流向低效率领域，进一步加大了系统性的金融风险。一旦经济不景气，企业利润难以偿还利息，将爆发系统性金融风险。