市场有效性的基础

安德鲁·施莱弗认为下面3个条件中的任何都可以导致市场有效性。

1.理性

假设所有投资者都是理性的。当市场发布新信息时，所有投资者都会以理性的方式调整自己对股价的估计。满足这个条件的市场是有效的。

2.独立的理性偏差

即使市场中的投资者并不是都是理性的，但各种非理性因素也可以相互抵消的情况下，市场依然是有效的。比如某公司开发出一种新产品，有的投资者认为该产品未来的销售额会大大高于理性的水平，有的投资者会认为该产品的未来销售额会低于理性的水平，如果持前者观点的投资者主导市场，则估价的上涨很可能超过市场有效性所预计的估计，相反，后者则认为估价低于理性预期，当这两种力量能够相互抵消的情况下，市场依然能够有效。

3.套利

投资市场上有两种人，非理性的业余投资者以及理性的专业投资者。业务投资者容易受情绪的影响，做出非理性的行为，而专业投资者会比较系统的，理性的进行交易。如果业余投资者之间的非理性因素不能相互抵消，就对市场的有效性产生不利的影响，但是业余投资者多是在小数额上冒险，专业投资者多是在大数额上投资，所以，即使各种非理性因素不会相互抵消，理性专业投资者的套利也能使市场依然有效。​​​​