书上说Uncovered是指没有远期利率协议做对冲，Covered则是有远期利率协议做对冲。但是结果应该都是：如果某国利率较高，那么预期未来汇率会下降。所以他们之间更具体的差别是在哪呢？

抛补和未抛补利率平价最大的区别在于抛补是现实中主要的做法，而未抛补只是理论上存在，未抛补利率评价在现实中一般不成立，原因很多，以下简单讲几点。

首先，在现实中利差往往长期存在！一个投资者被假设为要在1年后把外币换回本币，但1年之后如果利差仍然存在，是不是高利息的外币仍然对投资者有吸引力，所以外币的需求仍然很大、不见得要贬值啊！

其次，利差交易(Carry Trade)不是无风险套利，所以没有一种强制力量使未抛补的利率平价成立。 在前面提到的例子里，投资者在低利率国筹资、投资于高利率国的这种利差交易，并不是无风险套利，因为投资者是承担了未来汇率变动的风险的。既然未抛补的利率平价并不是基于无风险套利的理论，那当然也就未必成立咯。

最后，未抛补的利率平价何时会成立？这个问题基本等价于——高利率货币何时会贬值？ 简单来说是：1) 当高利率结束时，原本对高利率货币的需求就将减弱；进一步说，当市场预期到高利率将结束时，货币需求就将提前减弱、货币将提前贬值。2) 高利率国往往是新兴市场国家，当发生经济或金融危机时，投资者恐慌因而抛售原本持有的高利率货币、转向发达国家的货币（例如美元、日元）避险。注意：我以上的论述都没有谈汇率管制。事实上汇率管制与未抛补的利率平价没什么关系，因为这本质上就是跨国利率差的问题。例如中国是高利率国家，我们什么时候担心人民币贬值了吗？贬值有利于出口啊，货币当局才不怕人民币贬值呢，是担心升值、要防止升值过快。