市场对2月份PMI的解读出现明显分化，这种分化正在强化市场对经济增长前景的分歧。而进一步的影响在于，现有紧缩政策的持续性可能面临重新审视。
包括官方（中国物流与采购联合会）在内的部分国内分析机构认为，2月制造业PMI指数连续第三个月回落，说明“制造业生产增速在持续回落”。即，尽管PMI回落幅度低于市场预期，但不能否认中国经济出现“大波动”的风险正在增多。而大摩和美林等部分投行却认为，2月PMI实际是上升的。大摩表示，“中国2月PMI下降主要是受到了农历新年假日的影响。进行季节性调整后，中国2月PMI从1月的54.1上升到54.7”。这显示出“经济依然强劲的增长势头”。HVNSUAYjSxgTAUhQCVwXUFk=
对数据解读的分歧，实际上是对紧缩政策未来走向的分歧。
前者认为，这为中央“防止经济出现大波动”的必要性又添新证据。因而，货币等政策的“高频紧缩”可能在3月面临考验。而大摩认为，这将“在短期降低潜在的经济政策过度收紧而导致经济硬着陆风险的可能性。”言外之意，3月份政策具备“更紧”的条件。TQQGBwIlQExOUxsGWwseVV8=
孰是，孰非？
对同一份数据却有泾渭分明的解读，说明当前的宏观经济和政策走向可能正处于一个十字路口。
在博览研究员看来，虽然PMI连续回落有季节调整和春节的因素，虽然PMI只是众多宏观经济指标中的一个，但各方在“通胀压力依旧不减”上是有共识的，加上国际外部局势不明朗。这说明，干扰经济增长的不确定因素的确在增加。TFBVV1AhRR1PVx1RX1QaVws=
因而，虽然并不能断言经济持续平稳增长前景已经被打断，但至少，紧缩性货币政策的持续性可能会在3月面临一个观察期。因为防通胀绝不仅仅是货币政策紧缩就能奏效的。在当前不确定的内外环境下，治理通胀和泡沫更需要科学发展观。蛮干和单干都会适得其反。一旦紧缩过了经济的承受临界点，就要注意政策负面效应就大于正面效应了。而现在正是处于政策力度可能调整，也可能不调整的观察阶段。TlRVBAQlRRtOAUgGVlgXAVs=

2月份PMI释放的两大信号

其一，经济仍处在平稳适度增长区间， 但不稳定性正在增加。
2月制造业PMI数据为52.2%，连续第三个月回落，但仍连续24个月维持在50%以上的“扩张状态”；在11个分项指数上：新出口订单指数等4项上升指标仅仅“微升”，升幅均不足0.4个百分点，而7项下跌指标则普遍“大跌”。其中生产指数、产成品库存指数、原材料库存指数、采购量指数回落幅度均超过1.5个百分点；此外，同期公布的2月份汇丰（中国）制造业PMI也从54.5下降至51.7，创7个月新低。QVNRAVYjRhtOAkhUXVxNVAo=
值得关注的是，上游原材料价格持续维持高位，已对下游制造业造成很大压力，一些行业发展呈现减速迹象。例如，本月食品加工及农副食品制造业PMI指数回落到49.3%，为最近两年首次回落到50%以内；纺织业PMI指数已连续4个月处在50%以下。HVRRUAJxFkpHVRoAXV8aAgs=
不过，出口正逐渐转化为巩固宏观经济形势的正面因素。2月新出口和进口订单指数均继续回升，是所有分项指标中少数能够3个月持续回升的指标。这也与1月中国进出口总值同比44.4%的增速，以及欧美持续好转的经济数据形成良好印证。TQQGBwIlQExOUxsGWwseVV8=
博览研究员认为，如果欧美当前的复苏形势不因中东石油涨价而逆转，则出口对今年中国经济增长的贡献将会“转正”。
其二，总体通胀形势依旧十分严峻。输入性、非食品性因素成为推高通胀的又一个重要因素。
2月购进价格指数攀升到70.1%，比上月上升0.8个百分点。而分行业看，20个行业全部高于50%，其中以石油加工及炼焦业、纺织业、金属制品业为首的10个行业达到70%以上，为首的行业高于80%。分产品类型来看，原材料与能源、中间品和生产用制成品类企业较高，达到70%以上；而生活消费品类企业购进价格指数虽然仍在60%以上，但基本已趋于稳定。QFRSU1EmF0pHBEtQC1xIVws=
这说明，一方面，中央在食品等消费品物价上的调控措施，已有收效。但同时，中东局势持续动荡正不断推高国际原油和有色金属等大宗商品的涨价预期，进而加大输入性和非食品性通胀的压力。
总之，PMI连续回落与通胀压力不减正加剧对经济前景的分歧，而这种分歧将会随之作用于现行紧缩政策，并最终对虚拟经济产生连锁影响。（研究员 柏双）TOP↑
结论：一边是专家、机构调低2月CPI的上涨预期，管理层也发话2月份CPI有望回落；而另一边，则是PMI购进价格指数反弹至70.1，通胀压力依旧突出。QQQFAQVzQ05CUBtTClxIV

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