导言：银行股在年报行情的催化下，3月伊始便走出了一波估值修复型行情，这种行情能否持续，以及银行股的长线投资价值与风险如何，本文将给出分析与解读。

　　报告观点：

　　一季度走出估值修股行情在预期之中，现已走了过半

    从目前银行板块的表现来看，短期内银行股的估值修复行情已经走了近半，后续上涨空间最多也只有10%。从策略上讲，当前的银行板块投资机会只适合短线参与，且要注意回调风险，两会结束前夕或将成为离场最佳时机。

　　业绩持续稳定增长彰显银行股长线投资价值

    从估值与投资价值的角度来看，银行业持续稳定的盈利增长速度，奠定了其长线投资价值。出于对银行板块业绩2011年仍将保持25%以上的增长速度判断，我们认为2011年整个银行板块将存在15%-20%的绝对收益。反应在二级市场上，将通过伴随着脉冲行情的出现，银行板块的底部逐步抬高的方式实现。

　　随着新监管指标的逐渐满足，行业利空因素基本消化

    在经过2010年集中融资之后，2011年整个上市银行的再融资需求规模已经不大。经过2011年的再融资，上市的16家银行资本充足率和核心资本充足率水平进一步提升。此外，通过近一年来对“地方融资平台”的清理，以及四季度拨备水平的进一步提升，五大行将更加接近2.5%的拨贷比要求，农业银行已经超过这一水准。关于“逆周期监管”、“平台贷款”、“再融资”等方面的利空因素已经逐渐为市场消化。

　　估值洼地封锁下跌空间，价值股中发掘成长新秀

    由于上市银行在2010年仍保持了25%-68%的净利润增长，平均净利润增长率将超过30%，2011预计行业平均利润增长在25%以上，那么2011年整个银行板块的动态估值将更具吸引力。在综合贷存比、拨贷比、资本充足率、不良率、拨备覆盖率、盈利增长速度等指标，结合成长性、盈利增长能力以及风险分析，在16家上市银行中我们推荐，兴业银行、宁波银行、南京银行、北京银行、招商银行。

　　风险提示

    随着外汇占款的增加，以及物价上行压力的加大，央行仍将持续上调存款准备金率，短期内将对银行板块构成扰动。
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