策略专题：欧盟碳中和进程
东吴证券陈李,张家琦
　　欧盟成为碳中和目标的引领者，研究欧盟碳中和进程极具意义：欧盟提出的气候中和是更为进取且要求更高的目标。这促使他们采取更为积极且全面的气候措施来引领全球碳中和的发展，体现了欧盟在气候方面的领先优势。因此研究欧盟过往碳中和发展历史有较大的参考意义。
　　观点
　　欧盟过往碳达峰主要有产业结构变动因素，中国需要更为激进的政策才可在2060年实现碳中和：欧盟碳排放于1979年见顶，90年代起从高平台下行，这主要由于全球化分工的改变，欧洲的大量工业出现转移，制造业和工业增加值占GDP的比重分别从1991年的19.8%和28.6%下滑至2019年的14.5%和22.2%。而反观同一时期服务业增加值占GDP的比重保持持续上行，从1991年的59%爬升至2019年的65.5%。
　　欧盟在碳中和众多领域起了领导性作用：1）国际气候谈判：欧盟相比其他发达国家更为积极，率先提出更为激进的2030目标。2）欧洲碳交易所：2005年欧洲碳交易所就开始试水，目前已经对电力和工业行业碳排放有所约束。欧元在未来有望成为全球碳交易的结算货币。3）碳税：欧洲碳税领先其他大陆18年推出，几乎所有欧洲国家碳税均实现了对重排放行业的覆盖。4）碳边境税：碳边境税将有效限制碳泄露，保护欧盟企业免遭不公平竞争，并加快全球碳中和的进程。
　　欧盟碳排放的收紧对工业品并无显著影响：1）钢铁：钢铁产量受政策影响较小，在金融危机前后以外的时期产量基本保持稳定；而钢铁价格的波动和碳交易收紧时间不相关。2）原油：自90年代起，伴随着欧洲经济和能源结构的调整，原油产量持续下行，但在2013年碳交易大幅收紧后，欧盟原油产量依然维持稳定。3）化工：作为欧洲主要基础化工产品，丙烯及丁二烯过去10年产量保持稳定，在但2003-2019年期间价格波动较大，价格出现大幅上扬后下降的情况。4）水泥、石灰及石膏：欧元区水泥产量在07年之后大幅下滑，而对应水泥价格在2013年碳交易所政策收紧时期的上行幅度远不及过往08年之前的上行幅度。
　　欧盟在电力、交通运输、建筑业等领域积极推进，取得了较好的效果：1）电力：欧洲对绿电政策的要求不断拔升，在2030年可再生能源发生占比提升至65%以上。电力部门或将成为欧洲最早脱碳的行业。2）交运：欧盟政策规定2030年交运部门中可再生能源占比需要达到24%。“补贴+税收+积分”是欧洲交运部门脱碳的政策核心。政策的扶持下2020年欧洲电动车渗透率达到8.7%，是中国的逾1.5倍，美国的近3.7倍。3）建筑业：能效提升为欧洲建筑行业脱碳政策核心。英国重视建筑物能效提升，并设定建筑碳排的具体目标；德国更加细化的提出建筑物内供暖、制冷及电力供应需转向可再生能源；法国则计划对建筑物的能效改造投入大量资金。
　　欧盟碳中和进程对中国的启示：1）欧盟通过产业转移和经济结构调整来降低碳排放的路径对我国并不适用，未来我国需要依托发展绿电和新兴低碳技术实现碳中和。2）未来碳交易排放体系将重塑工业和能源结构，我国需尽快发布和国际接轨的碳交易、碳排放核准等政策，助力人民币实现国际化。3）参照过往欧盟政策体系框架，未来建筑业和农业有望成为碳中和新的热点。4）供需才是决定工业品最重要的因素，碳交易将不会对我国制造业产能和价格产生较大的影响。
　　风险提示：1）碳中和推进超预期影响企业业绩；2）气候环境灾害影响经济正常运转；3）碳交易管控推动上游原材料价格上涨。