中金公司-“简话油气”周刊：市场对资源税改革过度敏感.pdf

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投资要点：
近期市场对油气资源税改革的新闻非常敏感。上证报关于资源税率最终目标为
10%的报道，其实在两年前的资源税草案里就有所提及和讨论。继去年12 月
份，西部十二省实施5%的资源税从价计征试点后，资源税改革向全国推广一
直停滞，并可能近一步推迟。如果真的推迟，我们认为背后的原因，并非**
庇护石油企业，而是中部和东部油气产区为了减缓产量衰减速度而高企的成
本。考虑到特别收益金的存在，额外的重税将可能抑制东、中部地区产量，并
进一步推高中国对进口原油的依赖。相对而言，西部油气产区也许更有能力承
受较高的资源税，但向全国推广高税率，则显然不利于能源稳定供应。在目前
的成本持续上升的趋势面前，我们认为，**考虑提高石油特别收益金起征点，
是顺应发展趋势的措施，仍然在年内有可能发生。另外，一季度的高利润不具
有持续性，也不代表行业盈利长期趋势。尽管消费者普遍不满，但决策当局不
太可能因短期行业利润波动，改变其对中长期能源供应趋紧的判断和稳定供应
的政策取向。