2011年以來，在各種重大消息的攪動下全球金融市場持續震
盪。一連串的自然災害和醜聞相互作用，尤其過去幾個月每個
週末都有重大消息傳出。然而，除了來勢洶洶的冰島火山灰威
脅以外，一個無可爭議的事件幾乎每週都上演，並持續產生戲
劇性效果：即希臘債務危機。
定期看我們報告的讀者都瞭解，過去一年來我們對希臘債務問
題走向的判斷一直沒有改變，即我們認為希臘最終將進行債務
重組，同時債券持有人不得不接受大幅度的債券評價扣減。即
使在一年前這一預言聽起來還相當大膽 – 當時許多人認為我們
太悲觀 – 而現在我們的預言成了市場共識。有關希臘債務問題
的大部分研究和評論都是如此開篇，“債務重組已經不是要不要
的問題，而是何時啟動的問題。”在本期“瑞銀投資者指南”報告
中，最早發出危機警告的信用分析師Thomas Wacker回答了希臘
債務狀況及其對歐元區影響的相關問題。
財富管理研究部提出的另一個長期觀點是建議投資者偏好中小
型貨幣，同時回避美元、歐元、日圓和英鎊四大貨幣，這些貨
幣自身均存在問題。對於全球化配置貨幣組合的投資者而言，
如何在重倉美元或歐元的基礎上優化組合結構顯得非常重要。
針對這一問題，外匯專家Thomas Flury先生在本期焦點文章中進
行了討論。他根據實踐經驗為讀者提供了簡單易懂的實務操作
方法。外匯市場歷來是風險較高的投資領域，Thomas 的經驗之
談將幫助投資者規避壞消息造成的外匯市場震盪。

Andreas Höfert
瑞銀財富管理研究部首席經濟師