商品软补丁是一个很好的切入点。对经济衰退的过度担忧继续笼罩大宗商品市场，石油、石油产品、铝、小麦、玉米或糖远低于年初至今的高点，远期曲线走弱。在我们看来，大宗商品对衰退的定价比任何其他资产类别都高。与此相反，我们的经济学家认为未来12个月欧洲以外的经济衰退风险相对较低。宏观数据表明经济放缓但没有收缩，因为制造业疲软与仍然强劲的服务业形成对比，部分原因是旅游热潮。此外，所有“早期徒步旅行者”经济体现在都没有陷入衰退，而所有经济体都继续处于高通胀状态。在我们的经济学家看来，我们很可能在一段时间内仍处于漫长的周期后期阶段。

　　大宗商品是持有后期周期的最佳资产。从跨资产的角度来看，随着通胀居高不下，而美联储更有可能出人意料地采取鹰派立场，股市可能会受到影响。另一方面，我们认为大宗商品是在需求仍高于供应的周期后期阶段拥有的最佳资产类别。因此，随着我们的策略师呼吁再次降低风险偏好，我们认为大宗商品与其他风险资产的相关性将再次下降。

　　实物基本面预示着几十年来一些最紧张的市场。高频库存继续快速下降，炼油利润，尤其是馏分油，已开始再次走强，原油、馏分油和铜的时间价差也是如此。随着库存进一步下降引发枯竭风险，投资者的商品回报可能会增加。重要的是，总回报率的反弹可能不仅受到现货价格的推动，还受到我们认为最近已经过度下跌的超大滚动回报的推动。换句话说，在我们看来，库存耗尽的风险远大于全球经济衰退迫在眉睫的风险，我们认为商品指数的逆价差应该会加剧。净，大宗商品的12个月前瞻前景看好，我们分别上调标普高盛和BCOM的总回报率至38.3%和13.6%。