普钢（稳增长）：稳增长或助粗钢需求回升，产业利润向钢厂转移。

　　2022年受多重因素影响，钢铁行业整体呈现出需求下移、价格下跌、利润下滑的运行态势。分行业看，房地产受供需两端影响，景气度持续低迷，加之疫情反复冲击，地产投资连续8个月负增长，钢铁需求大幅下滑。展望2023年，稳增长或助力钢铁需求弹性恢复。随着疫情防控优化，地产托举政策发力，以及一系列扩内需措施的落地实施，需求有望在2022年低基数效应下实现恢复性增长，在地产需求中性假设下，我们预计2023年国内钢铁消费有望同比增长2.3%。供给方面，假设明年依然采取行政性限产政策，若2023年粗钢产量限额与2021年持平，则全年供需大致匹配。成本端，随着原料供给瓶颈的破除，2023年原料价格将逐步回归理性，钢厂利润中枢有望抬升至2020年水平，预计吨钢利润在200-300元之间。

　　建议关注：华菱钢铁、宝钢股份、马钢股份、方大特钢、新钢股份、太钢不锈、南钢股份、甬金股份等。

　　特钢（高质量）：内有“进口替代”，外有“份额提升”。

　　特钢不同于普钢，属政策大力支持行业，我国中高端特钢新材料内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧洲等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望提高，从发达国家的特钢公司估值来看，多处于15-25倍的水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应当享有一定的估值溢价，结合近期火电锅炉改造周期，能源类特钢需求旺盛，高质量发展带来了金属材料升级的黄金机遇期，同时高端金属材料的发展对于“钼”等合金元素的消费大幅提升，“钼”元素需求将贯穿于我国高质量发展而持续提升。

　　建议关注：中信特钢、久立特材、天工国际、武进不锈、盛德鑫泰、永兴材料、抚顺特钢、钢研高纳、广大特材等。

　　风险分析：11月份钢铁新订单指数下降8.9pct，为34.5%，需求大幅萎缩，一方面有季节性因素使然；另一方面是受疫情的扰动；再者，外需下滑亦有负面贡献。受高通胀、高利率以及能源危机的影响，海外需求持续走弱，欧洲钢铁协会（ Eurofer ）表示，2022年欧盟钢铁消费将超预期下滑3.5%，明年需求可能下降1.9%，主要钢铁行业将面临十年来第二次衰退冲击。在美联储加息放缓预期下，近期原材料端铁矿石、焦煤、焦炭价格出现一定程度反弹，对钢材利润产生一定影响。