财政分权下ZF干预对债务融资的影响是一个备受关注的话题。在财政分权体制下，地方ZF需要依靠债务融资来支持经济和社会发展，而ZF干预则可能对债务融资产生积极或消极的影响。因此，对ZF干预对债务融资的影响进行研究，可以为地方ZF债务管理和财政分权改革提供理论和实践的指导。

从我国财政分权改革基础上, 可以看出中央ZF与地方ZF、以及地方ZF之间都存在干预差别。由于ZF层级导致ZF干预不同, 因此ZF干预对债务融资的影响也存在区别。银行贷款的性质差异( 短期借款和长期借款) , 也将使ZF干预产生不同的影响结果。

基于转轨经济制度背景下的实证分析，研究发现ZF干预对债务融资的影响因地区和时间而异。在不同的地区和时期，ZF干预的方式、程度和效果也不同。因此，在ZF干预债务融资的过程中，需要充分考虑地方ZF的实际情况，制定相应的政策和管理措施，以实现促进债务融资的规范化和可持续发展的目标。

数据来源：同文献

时间跨度：2003-2019年

区域范围：A 股上市公司

指标说明：

短期借款增长率

(期末短期借款-期初短期

(shortloans)

长期借款增长率

(longloans)

借款)期初短期借款

被解释变量

(期末长期借款-期初长期

借款)期初长期借款

(CenState)最终控制人为中

央ZF包括中央ZF组成

部门或机构,如财政部、国

资委、中央企业工委等)

(LocalState)最终控制人为

地方ZF(包括地方ZF部

门组成部门或机构,如财政

上市公司控股性质

解释变量

局、国资局等)

ZF干预强

(GovIntervention)

樊纲ZF与市场关系指数

现金持有量=(期初货币资

金+期初短期投资)/期初

现金持有量(Cash)

总资产的比例

非债务税盾=(折旧+无形

资产摊销及其资产摊销)

非债务税盾(Notaxsh)

企业盈利能力(OPE)

成长机会(Growth)

资产到期期限(Lasset)

总资产

主营业务利润率

主营业务收入增长率

长期资产占总资产的比重

控制变量

企业规模(Size)

补贴收入比率(Subratio)

总资产的自然对数

补贴收入与净利润之比

行业集中度指数

(HerfindahlIndex)

赫芬达尔指数

资产担保价值=(存货+固

资产担保价值(Guarantee)

定资产/总资产

资产负债率

资产负债率(Lev)

是否发放现金股利

哑变量

参考文献：

黎凯,叶建芳.财政分权下ZF干预对债务融资的影响——基于转轨经济制度背景的实证分析[J].管理世界,2007(08):23-34.

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财政分权下政府干预对债务融资的影响—基于转轨经济制度背景的实证分析
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