需求方面，在“节能环保”和“轻薄短小”的大环境下，行业长期成长逻辑明确。传统应用（扬声器、磁选、永磁电机、VCM、MRI等）市场渗透率已经较高，需求处于稳定增长期，年增长率在5－10%；而新型应用（风电、变频空调、节能电梯、混合动力汽车、汽车EPS转向电机）是推动钕铁硼行业发展的主要动力，虽然扬声器、风电、空调等将受到产品涨价后部分用铁氧体替代，根据我们详细测算，最多产生20%的转单效应，而新能源汽车的推动将大幅拉升高端钕铁硼的行业需求。2001－2010十年间，钕铁硼需求增加了5倍多，足以说明钕铁硼仍是朝阳产业。
　　供给和竞争格局方面，基于三方面的逻辑，而这三方面也是钕铁硼厂商的提价逻辑。其一，在稀土政策推动下，上游原材料供给的限制抑制了下游产能的开出。按照中国2011年稀土氧化物开采指标且能严格执行测算，中国厂商仅能供应5.5万吨钕铁硼，低于去年全球10万吨的需求，供需失衡；其二，高端钕铁硼专利掌握在国内五家厂商手中，专利壁垒限制了国内其它钕铁硼产能的开出，而掌握专利的厂商也无产能大幅开出的规划；其三，钕铁硼行业属性有别于半导体、面板等产业，钕铁硼厂商折旧占成本比重为3%，而半导体、面板折旧占比为20%，对钕铁硼厂商来说，盈利能力远比产能利用率重要。我们构建的提价模型与钕铁硼厂商月度收入曲线的拟合度很高，通过对比显示“毛利率不变”是钕铁硼厂商的提价基准，也是行业认可的规则。而与历史对比，钕铁硼厂商的提价难度比以往显著降低。
　　供需失衡的状况是提价逻辑的根本，而龙头厂商价值显现。钕铁硼公司不但短期业绩有爆发，而且呈现长期成长性逻辑。作为龙头厂商，中科三环和宁波韵升价值在三方面，其一、两家厂商与稀土矿有长期战略合作，获得稳定的供货来源，而中小厂商此前的原料来源于无开采配额的小矿，逐步停产；其二，中科三环和宁波韵升两家龙头掌握专利，其稳定的供货渠道是其具稀缺性的价值，客户采购越来越向龙头厂商集中；其三，两家公司从中端应用到高端应用升级，在行业成长中受益最大。
　　应对稀土价格上涨，三季度两家钕铁硼龙头厂商大幅提价，我们预计三季度开始业绩将超市场预期。此外，低价库存储备是公司业绩弹性所在。钕铁硼企业之所以能采取“随行就市法”提价，是供需两方面同时作用的结果。
　　估值与建议：
　　中科三环：我们预期2011、2012年的EPS为1.00和1.60元，对应动态市盈率28x、17x，首次推荐给予“推荐”。
　　宁波韵升：我们预期2011、2012年的EPS为0.80和1.20元，对应动态市盈率23x、15x，首次推荐给予“推荐”。
　　风险：
　　稀土价格短期的回调，产能增长过快导致钕铁硼提价困难，钕铁硼涨价带来的业绩增长在公司中报中还未得到体现。
　　（具体内容请见附件）