管理者过度自信对公司融资成本的影响研究
融资成本是资金所有权与资金使用权分离的产物,实质是资金使用者支付给资金所有者的报酬,是公司生产经营的主要成本之一,与公司的资本结构密切相关。管理者负责公司日常生产经营的规划与实施,对公司决策起到至关重要的作用。在实际运营中,管理者自身的能力及其性格特质会对公司业绩的好坏起到至关重要的作用,同时对公司的融资方式与投资方向的决策起到至关重要的作用。自1958年Modigliani和Miller提出MM理论以来,学者对于融资成本与结构的关注度逐渐升高,继而衍生出信息不对称理论、代理理论与市场择时理论等众多对于资本结构的理论研究,这些理论都隐含着管理者行为是完全理性的这一理性人假设前提。
然而在实际运营中,管理者完全理性的情况是不会存在的,余明桂等(2009)研究表明过度自信广泛存在于管理者群体中,过度自信导致的认知偏差会对管理层决策造成的影响。近几年,由于经济形势的变化,公司传统的融资渠道也发生了改变。商业银行提高了贷款资质的审核标准,债券市场打破了刚性兑付的传统,违约率较高的地区和行业的公司通过发行债券进行融资难度较高,股票指数的大跌及熔断等政策调控 ...