行业9月运行好于悲观预期。此前市场普遍悲观预期9月销售难有起色，目前形势看销量环比增幅明显，但同比增幅回落。客观地说9月行业依旧实现了销售放量（目前为止2011年销售单月最高值，且销售额高于去年同期），只是增幅低于去年。按照目前回落趋势，预计行业全年销售额仍有希望保持两位数增长。
　　住宅开发投资保持增长。1-9月全国房地产累计开发投资达4.42万亿元，同比增长32%。其中商品住宅投资3.18万亿元，同比增长35%，占房地产开发投资的比重为72%。住宅开发投资下滑幅度不明显。单月来看，9月完成房地产开发投资6444亿元，相比8月的5907亿元，环比增加9%，同比则上涨25%。9月完成住宅投资4670亿元，环比增加8%，同比增长28%。
　　新开工累计同比增长25.8%。1-9月，全国房地产开发企业房屋新开工面积14.78亿平方米。1-9月房屋竣工面积4.34亿平方米，同比增长18%。从单月的情况来看，全国的新开工同比增长9%，环比减少5%。
　　销售额累计同比增长25.9%。1-9月，全国商品房销售面积7.13亿平方米，与1-8月涨幅相比有回落；1-9月商品房累计销售额达到3.93万亿元，较去年同期增长23%。单月情况来看，9月销售面积和销售额分别环比增长46%和37%，分别同比增长9%和10%。
　　行业当月资金来源中自筹资金比重继续上升。1-9月全国房地产资金来源总量达到6.19万亿元，较去年同期增长23%。从资金来源构成情况来看，国内贷款占房地产资金来源的16%，利用外资占1%，自筹资金占41%，其他资金占42%。从9月单月总资金来源构成情况来看，国内贷款占房地产资金来源的17%，利用外资占1%，自筹资金占45%，其他资金占42%。
　　关注两方面积极信号。认为板块后期需重新关注以下两方面内容：1）寻找新的价量平衡点。“限购”政策对购买力的剥夺效应正在逐步体现。如果我们悲观预期当前销量不畅将造成新一轮价格调整，那么在市场的反复适配之下，总会出现价量新的合理平衡点。一旦这一位置得到确认，我们认为行业投资趋势将逐步明朗。建议重点关注销售数据环比趋稳趋势。2）等待信贷趋势的积极信号，寻求M2触底反弹拐点。
　　估值和投资。截至10月18日，A股市场动态PE在14.43倍，房地产板块动态PE在15倍。目前市场对房地产板块的未来预期已经十分悲观，而行业上市公司基本面与以上预期存在较大背离。前期佛山限购政策的“朝令夕改”间接反映出调控政策进入顶端；在房价松动后，ZF和开发商利益之间存在余地。综合以上原因，继续维持对板块的“增持”评级，认为应该对优质龙头个股进行战略性增持。
　　风险提示。一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。
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