[摘要] 人民币跨境贸易结算推进两年多来，产生了以进口结算为主的现象和境内外套利等问题，由此再次引发了各界对于人民币国际化的广泛争论。本文提出，在国际金融环境不稳定、国内经济金融体制尚未理顺的情况下，人民币国际化需要采取前期稳健创造需求、后期激进释放供给的推进策略。 　　（中经评论·北京）人民币跨境贸易结算推进两年多来，产生了以进口结算为主的现象和境内外套利等问题，由此再次引发了各界对于人民币国际化的广泛争论。对此，笔者认为，人民币国际化的推进路线需要顶层设计。具体来说，应正确认识以下几个问题： 　　 　　为什么要推进人民币国际化？从历史上看，发展中国家参与全球化的一个非常不利的因素，就是本国在国际市场的贸易和金融交易大都用外币而非本币计价，从而国际汇率的大幅度波动可能使本国经济遭受巨大伤害。 　　 　　由此可见，人民币国际化的核心利益就是通过国际商品和金融市场计价功能的发挥，中国居民、企业和ZF可以一劳永逸地消除绝大部分的汇率波动风险，赢得全面的国际竞争优势和主动权。 　　 　　人民币国际化的条件是否已成熟？从理论上讲，货币国际化进程的决定因素主要有：首先，以GDP和进出口总量表示的经济与贸易规模是货币国际化的首要决定因素；其次，汇率稳定是货币国际化重要的前提条件；再次，进口增长、货币升值、实际正利率和资本账户开放度，对提升一国货币的国际化程度有积极意义；最后，在位货币惯性十分重要。 　　 　　在笔者看来，目前中国已经具备人民币国际化的基本条件，相对欠缺的是进口需求的增长和资本账户的开放。进口增长有待中国出口导向型经济转型中的内部市场开发，资本账户开放则需要具备3个条件：利率市场化和银行体系国际竞争力的提升，本土金融市场的深度发展特别是国内债券市场的深度发展，以及人民币汇率进入适度区间。 　　 　　人民币国际化成功推进的标志有哪些？一种货币的国际化程度通常可由3种指标计量：一是在各国央行外汇储备中所占比重；二是在贸易、投资和金融交易的结算和支付中的占比；三是在商品与资产交易计价中的占比。由于市场经济活动中一种货币的运用不太好统计和测算，因此学者通常都拿IMF公布数据的官方外汇储备权重作为一种货币国际化程度的代理变量。但是，货币国际化成功推进的核心在于市场经济和金融交易中计价功能的发挥。商品和服务的计价功能派生出结算和支付功能，而只有金融资产的计价功能才派生出财富贮存功能和外汇储备资产的权重。 　　 　　因此，人民币国际化成功推进的最重要指标是国际贸易、国际投资和国际金融交易中人民币计价的份额。人民币国际化成功的标志则是石油等战略资源和资产的人民币计价。 　　 　　从国家利益的角度看，人民币国际化的核心是在国际市场计价中的运用，它帮助中国摆脱国际汇率波动风险。相比较，充当各国央行的储备资产只是让其他国家分享中国经济的高成长，体现的是中国稳定国际货币体系、增进全球福利的贡献。这一点我们在对外政策制定和实施中需要有清醒的认识，否则就会陷入为人民币国际化而国际化的误区。 　　 　　当前的国际金融环境是否适合推进人民币国际化？此次金融危机的发生是全球金融经济的历史性转折点，从泡沫生成到去泡沫和去杠杆化，后一过程已经开始但远未结束，估计未来10年都会是此起彼伏的金融危机表现和延续。因此，未来10年我们面对的将是一个动荡不定的国际货币金融环境。 　　 　　在这样的国际经济金融环境下，人民币国际化的机遇与风险并存。机遇在于，各国央行和投资者都在寻求更为安全的财富贮存工具，以置换贬值风险巨大的美元和欧元资产。中国在经济可持续发展、有效保护投资者权益的基础制度建设和资本市场体系的深度发展方面，如取得突破性进展的话，放开资本账户后，人民币国际化可以取得决定性成功。反之，在经济金融转型没有取得突破情况下放开资本账户，允许国际投机资本大规模进出，则很可能发生严重的金融危机。因此，在国际货币金融环境不稳定背景下，当前人民币国际化的重心应放在积蓄能量，即稳健创造国际需求上面，而不是急于推出人民币的海外供给。 　　 　　在此判断基础上，笔者提出，未来15年人民币国际化的推进策略定义为：前期稳健创造国际需求、后期激进释放海外供给。稳健创造需求的着力点在：资本账户管制条件下快速推进和强化海外商业存在，加快经济和金融转型，同时为后期激进释放人民币海外供给创造合适的国际货币金融环境，即从亚洲着手推进国际社会加强对国际汇率波动和国际短期资本流动的管理。 　　 　　其中值得一提的是，对于人民币汇率改革，与主流的观点不同，笔者认为，ZF宜将人民币汇率的稳定作为基本政策，反对激进的人民币汇率自由浮动的市场化改革。其理由是，在国际汇率大幅度波动和国际短期资本投机盛行的国际背景下，市场化程度较高的浮动汇率制度，有利于投机资本单边汇率预期的自我实现，而外汇行政管制在投机资本的冲击下通常是不堪一击的。相比较，钉住一揽子货币的窄目标区管理制度，或可调整的钉住一揽子货币的汇率制度，可以凭借大国意志引导国际资本的市场预期，它与外汇行政管制和短期资本交易税等经济杠杆一起将可应对国际投机资本的冲击，给实体经济发展提供稳定的货币金融环境。

（ 中国经济导报， 上海交通大学现代金融研究中心， 潘英丽）