中信证券研究所：股市有望再现春季攻势!

　　沪深股市在春节前最后一个交易日表现活跃，盘中突破3000点整数关口。收盘后一小时，央行发布消息，提高准备金率至百分之十。中信证券首席策略分析师程伟庆认为，提高准备金率对股市无影响，市场有望再现“春季攻势”。

　　程伟庆分析称，历年召开“两会”的3月多数情况是上涨的，只有2005年3月大幅下跌了9.61%，2003年和2006年的3月则是小幅震荡，“两会”期间以做多为主。就今年来看，“两会”对经济走势的基调、利率汇率的走向、金融改革的定位等无疑都会产生直接影响，而对一些行业的扶持政策也将会引发新的热点，市场再现“春季攻势”的概率还是有的。

　　目前重点股票估值再次回到合理区间上沿，虽然调整不可避免，但我们更倾向于较为温和和长期的调整令市场估值软着陆，历史经验告诉我们，这种调整往往是风格投资大行其道，中小型股票、主题型公司一鸣惊人的时候。投行创造价值在近期体现得淋漓尽致，同时这种注入预期往往具有比较高的抗风险能力，当然，前提是目前股价还有充分体现。

　　考虑到目前全市场的PE高企主要来自新发大型股票的高价上市和二线、三线股票的活跃，中等估值+高成长率，特别是在07-08 年有新增项目或者大股东重大资产注入的公司可能成为猪年领跑者。 春节后权重股可能出现补涨，但幅度将小于市场平均水准。建议投资者认真考虑投资组合的安全边际，如果大型权重股出现大幅反弹建议减磅，而对于具有明显安全边际的个股则以持股为主。资产注入预期强烈的行业龙头，非贸易品重估和PE 处在市场中低端的板块(比如交运、基础设施、有色、电力、煤炭)等表现会较为优胜，07年以后能够实现高速持续成长的小巨人型公司也值得期待。

申银万国研究所：节后行情可看到3300点附近

　　虽然在春节前的最后一个交易日，沪深股市的走势并不如人们想象得那样十分强势，而是出现了一定的震荡，股指在突破3000点以后有所反复。到收盘的时候，股指的位置是2998点。但是，对于广大投资者来说，今年过年的心情还是很好的。这不但因为在最近的一个阶段，股指基本上保持了持续上涨的态势，同时在这一时期大部分股票都在上涨，人们摆脱了曾经有过的赚指数不赚钱的被动局面。春节前的行情如此之好，那么节后呢？笔者经过研究，在此提出这样三个预测：
　　预测之一，节后将会温和上涨。去年五一、十一长假以后，股市都呈现了加速上涨的态势，人们把这称之为“长假效应”。应该说，这种“长假效应”在如今的市场条件下仍然有发挥的机会，所以今年春节之后将继续有所体现。不过，问题在于有了前面两次节后股市大涨的先例，现在很多投资者是持股而非持币过节，因此节后不太可能再现外围资金大量补仓的状况。虽然仍然有部分基金仓位不高，它们会加大买股票的力度，同时也有新的基金将开始首发，储蓄资金分流股市的局面也会不断延续。但这些都不至于导致股指像前两次长假后这样呈现加速上涨的走势，行情相对来说还是会比较平稳的。进一步说，毕竟现在是3000点的位置，大家说什么都会谨慎些。
　　预测之二，节后具有良好成长性的股票将会成为领涨品种。从节前的市场格局来看，总体上说还是题材股更活跃一些，相对而言权重股等表现比较平淡。但是，随着年报披露的增加，题材股的操作空间会受到某种压制，相反绩优股、成长股会被更多的投资者所推崇。因此，节前个股大面积上涨的局面，在节后未必一定能够维持，尤其是部分业绩不佳，仅仅是因为有题材支撑而表现活跃的股票，如果短期内题材得不到兑现，那么这些股票在年报业绩浪高潮出现时会被遗忘。因此，成长型股票理应成为春季行情的领涨品种。
　　预测之三，节后行情可以看高到3300点附近。一般来说，在股市已经运行到3000点一线之后，下一个高点通常就是在3200点-3300点之间。虽然，从趋势上讲股指看高3500点以上完全是可能的。但有鉴于前期上涨过快后大幅调整的教训，加上部分权重股表现一般，因此短期内股指的上涨幅度不一定会太大，在一季度运行到3300点附近是最为理想的，既保持了上涨势头，也能够避免过大的震荡，符合平稳发展的需要。当然，如果在这期间一些大市值股票发力，那么借助它们的权重作用，将股指再推高几百点也是可能的。但估计大市值股票集体发力的可能性不大。招商银行是现在流通市值最大的股票，但是从2月27日起它面临“小非”解禁，这个压力不容小看。事实上，投资者也不妨通过观测招商银行的价格走势来判断市场上大资金的流向，看看它们有无在这个时期急剧推高股指的动向。如果没有的话，那么股指的涨幅就不会太大。


期待历史重演！各路资金增仓备战节后开门红

　　2月15日，上证指数和深圳成指双双一举突破前期高点。加速上涨的行情让不少投资者眉开眼笑，同时也让人们对节后的A股市场充满期待。这和春节前市场各方营造较好的市场环境有关，主力资金对个股的大幅拉升，为广大投资者实在的派发了年终红包。然而前期调整的恐惧似乎被投资者忘得干干净净，实际上市场成交量并没有完全恢复，大盘短期风险依然存在。市场真的能迎来开门红，还是再次掉头向下？那只似乎就在眼前的巨大的胡萝卜真能到手吗？投资者是否想到脚下的冰面还有裂缝？通过分析市场各方资金的动态和各种影响因素，展现不同市场力量的动作和声音，或许能为我们揭开其中的谜底。

　　红包魅力无限，春节前的火爆行情甚至暂时击退了一度甚嚣尘上的泡沫论。

　　历史不会简单地重复，但常常让人感慨惊人的相似——据记者了解，在1996年以来中国股市过往13年中，春节长假复牌后第一个交易日2次下跌8次上涨。而这十年间的节后一周，更是周K线全部飘红。

　　春节开市“开门红”，也成为今年投资者最大的期待。于是，持股过年甚至满仓过年，成为节前最后一个交易周市场上最大的声音。而业界也较多认为，在资金流动性充足、政策和制度利好共同支撑的大背景下，股市继续向好的局面不会改变。

　　2月15日，上证指数再创新高，投资者揣着鼓胀的红包，节后“开门红”的预期似乎已经实现了一半。

　　私募基金满仓

　　2月13日，节前最后一个交易周的星期二，申银万国广州天河北路证券营业部，7位大户室股友在当天收盘后碰了一个面，简短讨论后一致决定，在节前的最后一周满仓，期待节后反弹行情延续。

　　这7位被这家营业部冠以“七星”之称的大户室成员，运作的资产包括代客理财和亲戚朋友资金，实际上相当于7个小具规模的私募基金。每到长假来临或遇有重大事件时，简单地碰头会商成为这个小团队多年来不成文的约定。

　　“2月12日突破多个阻力位的大阳线，是我们决定满仓过节的最大原因。”2月14日，手握数千万资金的汪先生告诉记者，“周一是平安保险A股（601318）网上申购日，大盘反而大涨，至少表明市场上愿意建仓的资金非常充足，这为节后行情的展开埋下了伏笔。”

　　“春节前的反弹行情，是要给新老股民发一个红包。在历年的春节行情中，大多数都是如此。”小李笑着告诉记者，“一方面是因为一部分投资者已经提前放假，这段时间可以专职炒股，另一方面也是大家对春节红红火火的心理期待。”

　　有11年股龄的小李年龄并不算小，但在上述7人团队中，33岁的小李仍属于股龄最小的一个。由于对新事物的敏锐把握并保持了较强的学习能力，小李成为团队中话语权较大的一位。

　　按照小李的理解，经历前期的下跌和反弹之后，目前的行情最悲观设想也会维持一个大的箱体震荡，“关键在于目前的估值水平基本合理，而中国的经济形势稳定、资本市场制度和政策性环境都在日益好转。”

　　强势格局可期

　　2月12日，平安保险网上发行，本被市场人士看做资金面可能吃紧的A股市场，却出人意料地在单边上扬，沪综指当天收盘大涨2.81％，一根大阳线把投资者连日的悲观情绪全面反转。根据公开资料，平安保险A股发行，网上网下发行合计冻结资金达10935.78亿元，超过中国人寿A股8325亿、工行A股7810亿的冻结资金规模，仅次于兴业银行此前创出的网上9373.59亿、合计1.16万亿元的冻资纪录。2月13日到16日——节前最后一个交易日，反弹行情继续维持强势。

　　而同期的香港恒生指数走势却显出短线疲态，自2月12日开始连续两天深幅回调，2月13日跌幅达到2.24％，这也是自2006年年初以来，该指数第三次单日跌幅超过2％。与之相应，大洋彼岸的美国纽约交易所，道琼斯工业指数和纳斯达克指数连续两天大幅下跌。

　　周边市场的下跌不但没有影响到A股反弹，反而更加衬托出A股的一枝独秀。“道指和纳指的短线重挫，是受到美国加息预期的影响，恒生指数受这两大指数的影响比较大，但对A股走势并没有产生实质性冲击。”小李表示。

　　在两天重挫之后，纽约股市主要股指又连续两天展开强劲反弹，周边市场的震荡对A股影响的阴霾也随之一扫而光。

　　“在此前A股市场的暴跌中，包括机构在内的各路投资者的信心、市场合规资金的投资潜力等等都经受了相应的考验。”申银万国证券研究所市场研究总监桂浩明认为，“回头来看，也正是此前的下跌打开了一段时间内向上运行的空间”。

　　期待历史重演

　　“唯一担心的就是春节期间周边市场宏观环境动荡，但扣除四天周末，今年春节休市时间其实只有5个交易日，周边市场大幅动荡的可能性比较小。”小李认为，这轮反弹行情已经经历了自身和外围股市大跌的考验，节后开市延续反弹行情悬念不大。

　　“如果春节期间周边市场持续大跌，也不排除影响A股的可能，但一方面这种可能性比较小，另一方面即使周边市场发生动荡，对A股的影响也会有一个缓冲期。”“七星”中年龄最长的梁先生表示，“尽管A股的中长期走势受周边市场的影响日益加大，但历史经验表明，A股短线并非一定完全跟随周边市场。”

　　“周边市场最近的下跌、平安保险A股的申购都不能阻挡大盘的反弹，可见各路资金都在为节后更大的行情备战。”汪先生认为，“即使在前期高点处有所徘徊，但整体向上的趋势应该不会改变。”

　　“如果内外部环境一切平静，说不定节后还会走出一波像去年年底那样升势强劲的逼空行情呢。”小李笑着说，“这当然是我们最希望看到的局面，这是有备而来的惊喜，出现这样的走势我们也不会感觉意外。”

富国基金：结构性牛市最好 高价股没有泡沫！

　　“在前期普涨过程中，部分个股已经出现泡沫。不过，A股仍处于结构性牛市之中，市场机会还很多。”日前，富国天益价值基金经理陈戈在接受本报记者专访时表示，“精选个股，长期持有”才是牛市的投资之道。 　　

　　结构性牛市最好 　　

　　《中国经营报》：市场是否有泡沫一度成为春节之前争论热点，但市场的表现却出乎所有人的意料，你怎么看？ 　　

　　陈戈：从我们观察来看，前期普涨过程中，的确有一些股票在缺乏基本面支撑、鱼龙混杂中实现了大幅上涨；同时，市场中也出现一些不太正常的情况，比如有些机构编造一些虚假信息来欺骗投资大众，有些上市公司发布一些消息来配合投资者炒作，这些都是不太好的苗头。所以说，这个市场已经开始出现结构性泡沫。 　　

　　不过，与几年前的疯狂相比，目前市场理性了许多。至少还在疯狂中保持着相当的理性。现在，大家还是非常关心估值，并担心泡沫。总体上，我觉得当前市场中泡沫的成分还不是特别大。 　　

　　《中国经营报》：此前，业内人士普遍认为，市场将迎来五年甚至十年的大牛市。但是，当上证指数还没有达到3000点时，包括你在内的许多业内人士便提出市场出现泡沫。那么，你认为今后的牛市将如何继续演绎？ 　　

　　陈戈：我们并不特别关注指数，“指数牛市”的意义也不是很大，同时，牛市和泡沫并不矛盾。我们对牛市特征的理解是，市场比较活跃，市场中有很多高质量的上市公司，存在大量的投资机会。目前来看，国内宏观环境向好，经济快速上涨，加上证券市场的变革和发展，上市公司的质量会有大幅的提升，并出现很多投资机会。我们就是从这个角度定义牛市的。 　　

　　我们认为，牛市并不是普涨或指数大幅上涨，对于A股市场来说，我们觉得其成熟的标志，就是结构性牛市，即有一批股票会涨很多，而一些基本面不支撑的股票也会下跌。在此前的市场中，这种情况并不明显，这是由于前一阶段有许多股票属于恢复性上涨。但是，随着真正全流通压力的到来和投资者价值投资意识的强化，市场可能会出现一个巨大的分化。 　　

　　低价股风险更大 　　

　　《中国经营报》：为此，在目前的市场背景下，你们将如何寻找和把握市场中的投资机会？请谈谈你们的选股思路和投资理念？ 　　

　　陈戈：目前，市场中关于黑马和白马的讨论非常多。如果我们来选，我们会选择白马。因为成功寻找到黑马的概率会比较低，所以我们只是按照自己的方法：至上而下，通过行业分析，基于未来两三年时间的考虑，进行个股的选择，在白马中，寻找千里马，进行中长期持有。我们相信，一个白马的投资组合比黑马组合的成功率要高得多。 　　

　　至于刚才谈到的市场泡沫大多并不是来自于高价股，而可能更多地来自于10元以下的股票。这些股票本身基本面一般，但许多个股涨幅却比优质高价股都大。而且由于投资者畏高心理，高价股反而可能有低估的成分。 　　

　　《中国经营报》：许多人认为上半年是震荡行情，而且资产注入、整体上市等题材股具有巨大的投资机会。如果你们不做波段，不追热点会不会影响你们投资的业绩？ 　　

　　陈戈：如果想在重组股上获得超额收益，第一要有内幕消息，否则，你成功概率是比较小的；第二即使你偶尔有内幕信息且没被监管部门发现，但这种成功也不具备可持续性。 　　

　　事实上，在指数震荡的行情中，个股表现却各有不同，因此，即使指数不会涨，我们对自己手里的股票仍有信心。 　　

　　至于对市场热点的追踪和猜测，其成功的概率应会比较低。而大资金如果去追热点，它就会涨得非常高，而且可能出现流动性不够，有些股票涨上去又跌下来，到时的收益并不理想。事实上，我们会发现，在牛市之中，大部分好的个股，从年头到年尾的涨幅是差不多的。

新基金发行节后开闸

　　本报讯 历经两个月时间的停滞之后，股票型基金发行将在春节后重新开闸。包括建信在内的5只股票型基金的发行申请，节前已通过了监管部门的审批，将在春节长假后排定档期分批发行。此次获批的五家基金公司分别是建信、中海、汇添富、华富和信达澳银。

这意味着喜欢1元净值的基金投资者又有了新的投资标的。

　　目前，节后首只新基金——建信优化配置基金已经确定于2月26日起通过工行、建行、中信银行及多家券商发行。而华富基金(华富基金新闻,华富基金说吧)公司旗下的华富成长趋势股票型基金预计将于3月初通过招行、建行及各大券商发行。华富成长趋势是一只全股票型基金，最高股票投资比例可达95%。在3月初发行的还有汇添富基金(汇添富基金新闻,汇添富基金说吧)。为控制首发规模，保障持有人利益，上述3只新基金都将发行规模限制在100亿份之内。

　　建信优化配置基金将发布风险提示函，提醒投资者注意基金投资风险。这是我国首只在基金销售中明确进行风险提示的基金产品。

　　在去年12月7日嘉实基金(嘉实基金新闻,嘉实基金说吧)公司419亿份天量基金募集之后，监管部门出于风险考虑，有意放缓了基金的发行节奏，并在两个月前叫停了股票型基金的发行。而此次证监会在批准5只新基金发行后，在官方网站上公布了《关于证券投资基金 行业开展投资者教育活动的通知》。按照证监会要求，各基金销售机构必须制作统一标准的宣传推介材料和《风险提示函》，加强基金投资人风险承受能力调查和评介，真实准确地向投资者进行风险提示。