如果利息支出被分为融资现金流出，计算FCFF时还需要在经营现金流中反加税后利息支出吗

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收藏 2012-06-04

如题。个人认为教材中的公式都是在假设利息支出被划分为经营现金流的情况下才适用，如果利息支出被划分为融资现金流出，那么由现金流量表中的经营现金流计算FCFF时，是不是就不需要调整税后利息支出了。

再进一步说，若利息支出被划分为融资现金流出，那么FCFE=CFO-fixed asset Inv-interest cost+net borrowing，这个公式是否正确呢？

求高手解答。

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chenchengzhi22

2012-6-4 13:51:28

楼主问的问题已经回答了楼主问的问题了阿

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chenchengzhi22

2012-6-4 13:53:46

进一步说 FCFE = FCFF - int(1-tax) + net borrowing 这个式子应该是一直成立的

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treasuretang

2012-6-4 15:01:41

chenchengzhi22 发表于 2012-6-4 13:53
进一步说 FCFE = FCFF - int(1-tax) + net borrowing 这个式子应该是一直成立的

那样的话岂不是遗漏了部分因缴纳所得税而导致的现金流出。我这里的FCFF是没有调整税后利息支出的，因为已经假设利息支出被划分为融资现金流出。

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chenchengzhi22

2012-6-4 15:07:32

treasuretang 发表于 2012-6-4 15:01
那样的话岂不是遗漏了部分因缴纳所得税而导致的现金流出。我这里的FCFF是没有调整税后利息支出的，因为已 ...

要从FCFE和FCFF的概念上来想，一个是equity holder的FCF一个是debt holder的FCF, equity holder 的FCF一定等于debt holder的FCF 去掉利息net of tax,加上多借的

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treasuretang

2012-6-4 15:24:49

chenchengzhi22 发表于 2012-6-4 15:07
要从FCFE和FCFF的概念上来想，一个是equity holder的FCF一个是debt holder的FCF, equity holder 的FCF一定 ...

那样的话，假设利息支出被划分为融资现金流出，FCFE=CFO-Fixed Inv-interest cost-net borrowing 就不正确了？

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chenchengzhi22

2012-6-4 15:30:22

treasuretang 发表于 2012-6-4 15:24
那样的话，假设利息支出被划分为融资现金流出，FCFE=CFO-Fixed Inv-interest cost-net borrowing 就不正确 ...

CFO是要减int(1-t)的,还有你想说的那个式子是+ net borrowing

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treasuretang

2012-6-4 15:36:12

chenchengzhi22 发表于 2012-6-4 15:30
CFO里都没包括int(1-t)还额外减一次干嘛阿,还有你想说的那个式子是+ net borrowing

因为我要计算对股权的自由现金流，是FCFE，所以我认为公式中应包括减去Interest cost。另外，确实是+ net borrowing, 你是对的。

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chenchengzhi22

2012-6-4 15:41:57

treasuretang 发表于 2012-6-4 15:36
因为我要计算对股权的自由现金流，是FCFE，所以我认为公式中应包括减去Interest cost。另外，确实是+ net ...

对不起我说错了,那个CFO里是一定要减掉interest net of tax的,

这么说吧, if I am not wrong,

interest被划到 cash outflow from CFF时, FCFF = CFO - Capex,

FCFE = FCFF - int(1-t) + net borrowing = CFO - Capex - int(1-t)+ net borrowing

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treasuretang

2012-6-4 16:17:31

chenchengzhi22 发表于 2012-6-4 15:41
对不起我说错了,那个CFO里是一定要减掉interest net of tax的,

这么说吧, if I am not wrong,

好吧。这是一个题目。当时认为既然CFO里面已经包括了全部的税金支出，那么计算FCFE时应该用FCFE=CFO-int-capex+net borrowing。难道想多了？

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chenchengzhi22

2012-6-4 16:55:08

treasuretang 发表于 2012-6-4 16:17
好吧。这是今年二级的一个题目。当时认为既然CFO里面已经包括了全部的税金支出，那么计算FCFE时应该用FCF ...

所以你的问题是应该用 FCFE=CFO-int-capex+net borrowing, 还是CFO - Capex - int(1-t)+ net borrowing?, 只是差了一个t的问题? 这一点我也不确定了

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chenchengzhi22

2012-6-4 16:57:31

treasuretang 发表于 2012-6-4 16:17
好吧。这是今年二级的一个题目。当时认为既然CFO里面已经包括了全部的税金支出，那么计算FCFE时应该用FCF ...

所以你的问题是应该用 FCFE=CFO-int-capex+net borrowing, 还是CFO - Capex - int(1-t)+ net borrowing?, 只是差了一个int*t的问题? 这一点我也不确定..

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chenchengzhi22

2012-6-4 16:58:50

treasuretang 发表于 2012-6-4 16:17
好吧。这是今年二级的一个题目。当时认为既然CFO里面已经包括了全部的税金支出，那么计算FCFE时应该用FCF ...

所以你的问题是应该用 FCFE=CFO-int-capex+net borrowing, 还是CFO - Capex - int(1-t)+ net borrowing?, 只是差了一个int*t的问题?

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chenchengzhi22

2012-6-4 16:59:33

treasuretang 发表于 2012-6-4 16:17
好吧。这是今年二级的一个题目。当时认为既然CFO里面已经包括了全部的税金支出，那么计算FCFE时应该用FCF ...

所以你的问题是应该用 FCFE=CFO-int-capex+net borrowing, 还是CFO - Capex - int(1-t)+ net borrowing?, 只是差了一个int*t的问题? 这一点我也不确定.. 只是讨论知识点我觉得没有问题,楼主明说可是不行的阿~ 修改了吧哈哈

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treasuretang

2012-6-4 21:34:14

chenchengzhi22 发表于 2012-6-4 16:59
所以你的问题是应该用 FCFE=CFO-int-capex+net borrowing, 还是CFO - Capex - int(1-t)+ net borrowing?, ...

高手也不确定？这能当做纯娱乐了，多谢！

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milon123

2012-6-5 09:05:24

treasuretang 发表于 2012-6-4 16:17
好吧。这是一个题目。当时认为既然CFO里面已经包括了全部的税金支出，那么计算FCFE时应该用FCFE=CFO-in ...

FCFF的计算中，CFO本身就把INT算进去了，反映在NI这一项的减少。。这里的CFO是用indirect method得到的，是个简化版，默认等于NI+NCC-WCInv = (EBIT-INT-TAX)+NCC-WCInv（默认INT为CFO支出）

所以FCFF=CFO-FCInv+INT(1-t) = EBIT-INT-TAX+NCC-WCInv-FCInv+INT(1-t)
FCFE=FCFF-INT(1-t)+Net borrowing 因此你不用考虑INT作为CFF的情况。。
我同学考ACCA，在IFRS准则下，INT在编报表时一直都默认为CFO，这样方便。

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milon123

2012-6-5 09:08:06

treasuretang 发表于 2012-6-4 21:34
高手也不确定？这能当做纯娱乐了，多谢！

关键是，你把INT从CFO调整（扣掉）后，能算出选项里的答案么？A B C？

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whatishe

2013-2-20 14:53:25

看看

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pufanyu1

2015-1-15 23:59:22

还有个问题请问大家，为什么FCFE最后，还要加上net borrowing呢？教材上说，FCFE是扣掉fixed capital expenditure后，支付了operating expense等，支付了debt的principal和interest后的现金流。这里想不清楚绕不过来了，还是不明白为什么要加net borrowing。它是CFF啊，而且怎么加回来，就成了对所有common shareholders available呢？不解。

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