中国第二季度和上半年GDP今晨公布，数据显示，中国第二季度增长7.6%，低于市场预期的7.7%以及第一季度的8.1%，综合上半年数据，今年上半年中国经济增长7.8%，略高于7.5%的经济增长目标。第一、第二以及第三产业在上半年同比增长4.3%，8.3%以及7.7%.从环比数据来看，中国经济在第二季度环比增长1.8%，略高于第一季度。
    这样的数据表明，中国的经济放缓比想象中更加严重，尽管中国经济正在逐步企稳，并开始逐步反弹，但整体经济的表现仍将因为政策反应滞后以及外部经济的不确定性的增加，而面临一定的困难。
    我们也因此下调中国经济全年的增长预测至8.2%，但由于中国在政策端开始发力，因此我们的预测存在一定的上行风险。
    从6月份其他实体经济指标来看，工业增加值下滑至9.5%，低于上月0.1个百分点，发电同比增长为零，这似乎表明整体经济表现并不理想，同时，原油和金属产量拖累了整体工业的表现。固定资产投资总额在上半年反弹至20.4%，高于前5个月0.3个百分点，政府投资同比增长反弹至13.8%，但私人投资保持在25.8%的稳定水平上。社会消费品零售总额则同比增长13.7%，与上月相比有0.1个百分点的下滑。
    这些数据表明，目前实施的一些政策放松并没有起到明显的效果，同时，整体的经济下滑在很大程度上也是因为房地产市场低迷导致的。
    我们认为，随着货币政策放松力度开始在过去1个月加强，同时，中国官方也明确表态将拉动投资，中国经济在下半年的整体投资增长将会较为强劲。但如果中国官方既不能放松其房地产政策，也不能完成今年年初提出的700万套的保障房政策，那么整体经济增速仍将较为疲弱，这也是中国经济在下半年面临的一个主要风险。
    下半年，我们预测中国将降准3次，本月很可能将迎来下半年的第一次降准。未来的降息可能将取决于中国的通胀表现。
    从对市场的影响来看，由于经济表现不如预期，人民币汇率将可能进一步走弱，尽管央行可能将人民币中间价定在强侧，但市场仍可能不断将人民币汇率不断推低。然而，我们也注意到央行似乎在6.38附近多次干预市场汇率。
    如果第三季度的经济表现走强，人民币的抛压也将明显减轻，同时，由于美国大选临近，中国也将面临一定的政治压力，在这样的情况下，人民币中间价可能也会持续被定在强侧。
    对于市场利率来说，由于市场预期进一步的货币政策放松，利率互换和债券都可能出现明显的下滑，同时，由于债券收益率将走低，债券发行量也将不断增加。但由于中国市场的分割性较强，市场的波动率也将明显上升。
    在政策端，由于温家宝总理在近期表态，稳定投资是拉动内需的重要方面，因此我们认为中国下半年在公共住房、铁路以及基建方面的投资会不断增加，与此同时，减税举措也可能会进一步铺开。当然，中国也可能推出小规模的政策刺激。在这样的情况下，国债、铁道债以及地方政府债券的发行都可能在下半年快速上升，这也要求央行不断放松银根，并向市场注入流动性。随着经济和流动性的好转，股票市场也存在着一定的上升机会。

作者： 澳新银行(ANZ)大中华区首席经济师 刘利刚  来源： 财经网 2012年07月13日