<P><FONT size=5>国泰君安-一周宏观市场策略分析 谨慎增持、疯狂的石头与学习心得总结-</FONT></P>
<P><FONT size=5>06.09             17页</FONT></P>
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<P>􀁺 这周的市场比空头想象的要强很多。投资者的心态已经从恐惧“恐惧”<BR>到稳定下来，但是受伤的心态并没有抚平。本周最令我郁闷的是太多的<BR>投资者向我证实关于政策的各种传言，并且每个传言都有模有样。看来<BR>大家是深刻学习政治了。不过这也带来一个问题，就是，前一段时间，<BR>很多投资者向我证实很多关于上市公司的消息。经过这次的调整，市场<BR>也没有回归理性，原来投资者是投机上市公司“内幕”消息，现在投资<BR>者是投机政策“内幕”消息。<BR>􀁺 这对于理性的投资者非常不利，因为两个东西是最难研究的，一个是投<BR>资者的贪婪恐惧，一个就是没有预期或者错误预期的经常性政策变化。<BR>在这种情况下，投资者只会更加短期化，因为某个政策传言大举进入股<BR>市，第二天一看没有政策出来，迅速卖出股票。从这点看来，投机一点<BR>没有减少，而是换成了另外的一种形式。看来直接干预市场的政策效果<BR>是很差的。并且这对像我这样的策略分析员简直是可怕的打击。因为，<BR>对于理性的投资者来说，上市公司传言和政策传言都是无法去分析的。<BR>􀁺 这带来巨大的不确定性，关于未来几周的走势，我一点也看不清楚。这<BR>种短期的不确定性具有持续性，因为如果是因为外部非内生力量导致的<BR>不确定性，比如疾病、天气等其他原因，下一个结论是非常容易的，但<BR>是现在的不确定性是因为内生力量造成的，它伤害了市场的游戏规则，<BR>尽管我仍然认为长期来看，市场化的游戏规则是一个趋势，但是至少在<BR>短期，市场的预期变得复杂。在这种整体市场不确定性的条件下，理性<BR>投资者的选择，要么是离开市场观望，等待市场秩序的重新建立，要么<BR>等待市场重新回归到存在安全边际的投资区间，安全边际可以抵御不确<BR>定性。但是资金流出去还能够去哪里呢？房地产市场就一定比股票</P>