中信证券-西部矿业－资源扩张能力较强的矿业巨头

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投资要点
􀂙 公司特点。公司是西部最具竞争力的资源开发企业之一，金属品种涉及
铅、锌、铜和铝，属于多金属矿业公司，公司总计拥有的矿产资源储量
为295 万吨锌、213 万吨铅、436 万吨铜、3412 吨银和20 吨金。
􀂙 区域竞争力。西部是我国矿产资源最为丰富的地区，蕴藏我国59%的锌
资源、55%的铅资源和65%的铜资源。公司是西部最大的有色金属矿业
公司之一，且有出色的高海拔环境下矿山开发经验，使得公司未来在西
部获取资源具有较明显的优势。
􀂙 业绩成长性。随着募集资金逐年投入，公司的资源储量以及自有矿产量
将逐年增长，07~08 年公司自有矿产量的增长主要依赖于获各琦矿的扩
产以及呷村矿股权比例的提升，增速相对较小，玉龙铜矿要到2009 年
以后才会有业绩贡献。但不排除公司07~08 年期间收购集团或其他矿山、
而使得公司成长性超预期的可能。
􀂙 风险因素。主要是铅锌铜等金属价格的大幅波动。