国泰君安两江早评20140217

上周，沪指以及中小板指数均以一根完美的中阳线在周K线上报收，而创业板则呈现出震荡整理的态势。市场在热点及风格上的偏移或切换，我认为都是逐利性资金在场内正常行为所致。我们需要关注的是，风格转换是否是一个可持续的趋势。其实，对于上周的市场，个股也好、指数也罢，大多数投资者还是认为有一些补涨的意思在里面。从一般的市场规律来讲，当补涨的个股进入中后期，就是需要对整个行情持较高的警惕态度的时间段了。目前，尚不能确切的定义这个补涨行情走到了哪一步。但在投资心态上，的确要做好提前的风控预想和准备。上周五公布的物价指数符合预期，其实这一点对市场目前的状态影响甚微。目前市场更愿意在三月初的两会预期上，做一些深挖。从综合的状态来看，大盘指数是否继续上行不是一件确定的事，但个股热点板块的轮动则是相对确定的。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140218

周一是又一个近乎于全市场普涨的交易日，除了银行股整体疲弱以外。因为投资者觉得银行资产质量的风险仍然不明朗，赢利增速在不断的下滑。其实，A股有太多的公司，包括新兴产业的一些企业，基本面状况比银行差了十万八千里。目前正是多头资金被分化走向极端的一个特殊的历史时期而已。比指数表现更强的当然是各个题材板块的个股。两市涨幅榜上有超过八十只个股涨停，没有跌停的票，表面上完全是一派牛市的氛围。虽然大家都清楚，这是一个结构性的、局部的牛市。经历过上周的震荡，创业板基本修复了短线形态，继续将上行趋势维护。整个市场继续以发挥想象吹泡泡为乐，以不断壮胆炒高个股市盈率为赚钱的途径。面对如此脱离理性又符合人性的市场，我只想说一句：请跟随。至于风险控制，还是过去反复提及的那句话：在趋势性市场中做跟随，当然严格按照趋势的变化来止赢止损。最大的风险在于投资者的人心。特别是当趋势明明已经变化的时候，人的心理仍然幻想侥幸趋势会朝着有利于自己的方向逆转，但最终均会被市场埋葬。短线，沪指已触及120日均线技术压力位，再向上行就面临着2170附近的年线了。我感觉，这个点位区间，将有可能是未来市场发生中级转折的一个区间。乐观市场氛围中，仍需保持一定的冷静以避免陷入盲目的狂热。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140220

周三大盘指数在权重股引领下，重拾升势，而创业板继续修整一天。市场的基本状态，符合我们对“多头趋势延续”的判断。权重股中银行股的异动，来源于几个标的公司与神奇的互联网的联姻或者绯闻。实质上，场内资金还是在追捧“新经济”。盘后一则重要消息是，险资对股票等权益类投资比例上限由25%升至30%。基于对过去几年险资在这方面的投资比例一直维持在10%左右的事实，不能去想象险资在短期内会有什么对A股的动作。这一次进一步在比例上放宽，当然有利于保险公司资产配置的自由度。但对A股则是一泓远水，解不了近渴。何况保险资金从某种意义上，永远是锦上添花的资金，而非雪中送碳的救命钱。行情好的时候，它会进来助涨；行情差的时候，它也会躲得远远的。不过这事情，不影响目前市场的多头心情。甚至，在某种程度上还对多方有着心理上的激励。有一点不确定的是，接下来A股会否象去年一样，短暂的出现个股二八分化的状态。毕竟，保险这种阳光机构，他的眼里只有大蓝筹。这个发生的概率并不大，但也不能完全排除。目前市场可以炒作的题材，依然丰富：网络安全、国企改革、LED、医药……，多头已然有点应接不暇了。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140221

因为国企改革的题材涉及更多的传统大蓝筹，因为大蓝筹的拉升需要消耗更多的场内资金。所以昨天两桶油的暴动，在前四十五分钟诱发了极高的成交金额，但很快，市场后继乏力、缺乏进一步跟风资金的弱点就充分暴露了出来。在这种行情状态下，创业板当然继续蛰伏。整体市场情绪也出现了进一步的迟疑和分化，因此涨停个股家数相对前期有所减少，并且在跌幅榜上出现了几个跌停的品种。沪指在昨天冲击了一下年线，盘中也一度超越了年线，不过最终的结局是再度回撤到120日均线这个位置。再次提醒投资者，昨日沪指震荡的这个区间，是容易诱发市场发生中级趋势转折的区间（周二的早评我就有过这样的预判）。未来几个交易日，大盘在这一带展开激烈多空争夺，不可避免。观察市场未来的行为，下跌当然是风险警报继续拉响，而上涨也得注意量能以及市场风格，避免被市场“诱多”。昨日汇丰PMI的预览值披露，48.3的数值降至了去年七月以来的新低。虽然从历史上看，春节因素总是会使该数据出现下跌，但基本上仍能表明整体宏观经济缺乏向好转变的信号。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140224

上周市场呈现宽幅整理的状态，沪指周K线收成一条带长上影线的小阴线，整体盘面在中短线上已有转势的倾向。由于周末市场有关于部分银行暂停部分与房地产相关的信贷业务的传闻，可能会对脆弱的市场大蓝筹多头造成杀伤，导致银行股与地产股的双杀。因此周一的指数也将再度接受考验。如果沪指能在2070到2080点附近企稳，则中期反弹形态还能够维持，若这一线未来失守，则很可能表明中级趋势的彻底掉头。短线方面，由于上周沪深300ETF被暂停融资买入，借道其套取资金来做创业板的重要路径被关闭，创业板在上周也有小幅的调整。但从整体上看，创业板并未全面走弱，也维持了中期上升通道的状态。创业板的活跃度维系着市场多头的信心和市场的人气，从某种意义上说，创业板的多空方向更能代表普通投资者内心对市场多空的认知和感受。如果创业板继续下跌破位与大盘指数共振，才是市场最可怕的一面。二者的跷跷板游戏，反而说明市场内在做多的动能依然存在。未来两三个交易日，应该是市场中期方向明确的一个重要时间窗口。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140225

在银行停贷的利空信息侵扰下，地产股在相对低位仍然被大面积的杀至跌停，市场的反应的确有一些过度，但也可以理解。虽然是个别银行的部分与地产相关的信贷业务暂停，但市场担心的是这仅仅只是一个开头，还远未到结束的时候。目前这种环境下，投资者对大盘股的利空总是朝着最悲观的角度去臆想的。我几乎可以肯定，这种臆想最终是会被证伪的，但时间周期可能会比较的长。地产股其实昨日的抛压并不是想象的那么大，悲哀的是每一个跌停的票几乎都缺乏承接的动能。板块今日惯性杀跌是不可避免的，但如果再向下多走一点，完全也有可能会迎来逢低买入的力量。昨日创业板独自先涨了起来，这个有助于缓解市场恐慌的情绪，为市场的短期反弹也做好了引导。昨天盘前我就说，沪指2070到2080一带若能守住，至少表明市场在中期趋势上还暂时维持住了。接下来，需要看沪指在这一带能不能作出反击。如果有反击出现，力度又如何。但需要指出，在反弹中，除了大幅杀跌的个股的部分纠偏行情外，恐怕高弹性的新兴产业小股票仍是多头们狂欢的主舞池。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140227

周三主要股指在早盘的低开及惯性下挫后，均有所回稳。沪指及深成指在震荡后于尾盘收红，呈抵抗式的小幅反弹。市场多空仍在彼此评估各自的力量，并进行观望。市场成交量有所萎缩。短线及小空间上，反弹可能会有更进一步的余地。但我认为，沪指向上再回到30日均线之上，难度非常的大。冲高后的再度回落，以及从中期技术趋势上展望，沪指再度跌破2000点均是大概率事件。需要注意的是，昨日行情中，创业板的表现仍体现出投资者惊魂未定的特征。后续仍要观察这个特殊的板块是否如过去一年走过的那样，在一个相对低点即迎来新一轮的买入力量。当然，我们理想化的逻辑推理是成长股在未来分化。毕竟，这关乎市场的赚钱效应及人气兴衰。对于近几个交易日出现了放量杀跌的个股，我建议投资者在反弹时机中选择减仓或离场。这一点，仍是从风险控制的角度去思考的。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140228

昨日市场主板小幅反弹之后呈现震荡之势，沪指挑战30日均未果；创业板则先扬后抑，再度大幅下挫，进一步释放风险。主板之所以能抗住个股大面积的杀跌，还是因为部分权重股的独立走强。我认为这不能完全说明市场已在进行所谓的二八转换，可能也只是多头的一种试探。因为从场内资金的能量以及高风险偏好上来说，大蓝筹很难普遍性的被进行所谓的估值修复。而只集中资金炒一个热点，除非有很强烈的吸引市场眼球的重大信息，类似于去年的上海自贸区这种。所以，我认为接下来不管市场如何折腾，资金可能还是会慢慢再度回归“成长”。只不过，接下来的成长股选择，不一定是此前已经被大幅爆炒之后的成长股。即便是成长股的普遍高估值里面，也存在着相对的洼地。并且，主板中有不少公司的流通市值，也并不比创业板或中小板的某些公司大多少。最近，在市场空头氛围浓重的情况下，依然能走势相对独立，或很快能修复下跌阴线的品种，值得未来做重点的关注。至于大盘指数的方向，我仍然倾向于认为震荡之后再有一个向下的寻底过程。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140303

上周市场的主题是下跌然后反弹，个股分化。周五市场小幅震荡，维持着弱反弹的格局。创业板周五虽然反弹幅度稍大，但依然没有改变短期的弱势以及市场对其中期走势的忧虑。今日是中央两会的召开日期，由于部分可能涉及的题材及板块在二月份已有所预热，因此再度被大幅炒高的概率已经显著降低。除非有比较重要的题材是市场此前有所忽略的。周末新闻上报道了昆明爆恐事件，投资者们在谴责凶徒恶行的同时，也将眼光投向了“公共安防”这个领域。这可能成为与两会之前交集并不显著的一个关注点。三月伊始，市场也在揣度新股的时间表以及月初即将披露的一、二月宏观经济数据。这两项，均并不利于市场多头。因此在操作策略上，投资者应该要为自己留有余地。历史上，两会前后的行情有较大的概率是震荡走弱的。这一次，似乎也没有太多改变的征兆。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140305

昨天A股应该说经受住了海外市场波动的考验。虽然股指盘中也一度跌幅不小，但在下午还是顽强的震荡回升，收盘时收复了大部分的失地。晚些时候，国际市场也传来好消息，俄罗斯与乌克兰的战争阴霾似乎有所消褪，欧美股市迅即大幅反弹，标普指数创出历史新高。回到A股来看，市场在短线技术反弹的格局中延续行情。多头在利用两会的政治氛围以及政策预期，不断挖掘市场一切可以利用的题材。从短期的市场节奏上，今天A股向上一冲也成为大概率事件。但在技术上，投资者应关注沪指2100点附近的压力。同时，对于政策预期造就的做多信心，也可能由于预期落空而在后面成为逢高反手做空的理由。同时，两会后是新股续发、宏观经济数据亮相的时间窗口。市场会不会作出提前的反应，也是大家需要时刻提防的。近段时间，投资者心理上需戒贪、戒燥。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140307

昨日市场的大致状态就是小幅震荡，主要指数涨跌幅有限，创业板波动略大。但市场之所以能走出先抑后扬的状态，还是与高层所透露出的关于房地产调控的相关政策思路有关。与前一天ZF工作报告对GDP增速的定位相类似，关于地产调控的相对温和的态度，也是有助于市场修正对地产行业及密切关联的金融行业的过度悲观的预期的。因此，我认为昨日的地产股及银行股拔地而起，也是一个部分修正这些板块错误估值体系的开端。短线这些大板块能走多高我觉得市场也好、投资者也好，恐怕都难有把握。但至少在没有新利空因素的扰动的情况下，这些板块再度大幅下行的概率大大的降低了。这应该有助于整体市场的稳定。场内有限的做多资金，要么在大蓝筹与新兴产业题材股之间切换，要么就是在新兴产业题材股内部轮换。局部的温度始终有发烫的地方，全局则始终是温吞不冒泡。下周一二月份的重要的宏观经济数据将陆陆续续的披露，预期上是不太好的。那么届时，市场可能会经受一定的空头考验。在之前，市场仍能维持震荡格局。这期间对牛股的追求，讲究的是一个字：缘！

（重庆  何力）

国泰君安两江早评201403010 上周市场的整体状态是大盘维持震荡态势，个股继续轮换演绎。周五市场的先扬后抑，体现出了一定程度的多头疲态。市场有那么一点点进入了“春困”的感觉。创业板在上周也只是小心翼翼的进行了一些试探，但明显缺乏收复30日均线的野心。而接踵而至的，则是有关创业板再融资及退市等制度建设方面的消息。综合来看，本周创业板将继续在压力中蹒跚前行，投资者也需做好其再下台阶的心理准备。二月份以及一二月合并统计的宏观经济数据陆续披露，外贸数据在一月的“惊喜”之后，二月彻底被打回原形，数据的起落只因为春节因素的扰动。物价CPI只有2%的同比增幅是一年以来的一个新低点，这个给了货币政策较为宽裕的运用空间，关键在于，央行或高层怎么看待经济的下行。PPI则继续低迷，显示工业企业仍无好转迹象。与PMI数据结合看，一二月经济状态持续低迷，接下来工业增加值、发电量、固定资产投资增速等将会进一步的证明。两会渐入尾声，应该不太会有更多的超预期政策信息了吧。综合来看，本周对市场不利的因素太多，在上周我们建议严控仓位的基础上，建议投资者进一步降低持仓，回避风险！

（重庆 何力）

国泰君安两江早评201403011

每当市场出现剧烈波动之后，总有无数精彩的马后炮评论出炉，“一针见血”的总结出导致市场上涨或下跌的若干重大利多或利空。我想，在这里我就不用多费口舌来解释周一的下跌了吧。对于市场风险提示和预警，我从上周到昨日的开盘前，应该说也做足了。从目前市场状态看，不光是创业板，连同主板都已呈现“下台阶”的走势。一根阴线是否足够宣泄积蓄已久的空头力量？我看，仍然欠那么一些些。至少，沪指很有机会先跌破1984点这个年初的低点的。在大的浪型上看，空头的意图恐怕已经指向了1849。这不是危言耸听，还是因为市场的方向选择带有对整体宏观经济（包括人民币汇率）以及整体投资风险偏好变化的预期。由于昨日的阴线足够巨大，市场在稍向下行后也很容易触及短线的超卖区间。反弹，当然是身处其中的投资者们的期盼。不过，这个期盼中的超跌反弹出现的越早，其参与的价值往往就越低。而出现得太晚，又往往意味着个股已经深套。关于反弹如何精准的把握，投资者见仁见智好了。我认为总体策略思路仍然是：严控仓位，慎对反弹，密切跟踪弱市中的强势品种。

（重庆 何力）

国泰君安两江早评201403012

周二沪指震荡的低点在1985，如果没有部分权重股的盘中拉升，年内的新低很容易兑现。反弹来得比较早，弹升的幅度并不大，并且量能在萎缩，因此整体上看参与价值并不大。但在个股上，可能给投资者的感受并不如此。比如地产股，在政策压力有所缓解的条件下，反弹还是比较不错的。不过，这种市值规模较大的板块，恐怕缺乏更高的想象空间。一些周期类的化工股，则随着期货品种的涨停而出现大面积的反弹。这些，应该也是纯技术上的短线修正，缺乏持续性。总体看来，市场的弱势格局将持续。不清楚今日市场是否还要做一做多头的抵抗。但明天，工业增加值等重要的宏观经济数据披露，同时两会闭幕，市场是很难寻找到做多的契机的。对于这种参与价值不高的反弹，需要在个股上去做精确打击，投资者若是想要去博好彩头，也要有一不小心一脚踩进臭水沟的思想准备。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评201403013

昨日市场指数以震荡为主，低位个股补涨为辅。沪指盘中创出年内的新低1974，可能只是今年行情下空头的牛刀小试。虽然盘面上依然充满了多头抵抗的意味，但后续一旦反弹受挫，趋势进一步确认下的杀跌可能依旧惨烈。近期市场内外的噪声杂乱，捕捉有效信号的难度较大。不知道是不是处于维稳的需求，关于优先股也好、养老金入市也好、MSCI研究A股纳入新兴市场指数也好，利多于权重、蓝筹股的声音不绝于耳。但大蓝筹需要更多的真金白银，需要场内外机构投资者的一致认同，需要一个稳健上行的经济环境，我觉得这三个条件都不成立。最近国际大宗商品市场部分品种暴跌，也是国际投资者对中国经济前景某种担忧情绪的反射。今天一二月份合并的工业增加值、固定资产投资增速、社零总额等关键数据披露，估计从中很难看到太多积极的信号。不过有一点，如果经济数据太差，对于一季度GDP的增速预测值大大降低，是不是会诱发市场对央行货币政策适当松动的预期呢？已经有机构对存款准备金率的下调产生些许“幻想”了。这的确是未来市场一个潜在的变数。短期，我认为市场小规模的多空争斗将继续，指数存在小幅度波动的条件，但中期走势上进一步寻底仍是大概率事件。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评201403014

如果不是优先股、养老金入市、MSCI研究A股纳入新兴市场指数的这些或朦胧、或远在天边的利好做支撑，恐怕周四的大盘在远差于预期的经济数据下，立马就趴下了。是的，一、二月份工业增加值、社零总额、固定资产投资增速这些核心经济数据的下滑幅度，远超预期。由于数据是前两个月的合并计算，很难用春节因素的理由或逻辑来解释。唯一的定论是，经济下行加速。已经有大行将中国一季度GDP增速预测值下调至了7.3%。昨天银行、地产股是托指数的，而真正唱大戏的是白酒、食品饮料、医药等消费类板块。场内资金看着是在进攻，选择的却都是防御板块。同时，在指数及个股表现还可以的情况下，两市成交金额却进一步缩减了，市场谨慎的心态可见一斑。维稳的行情也好，高层讲话所带来的信心也罢，都是一时之计，市场内在的趋势很难逆转。隔夜欧美股市来了个普跌，其中有很大程度也是因为“中国经济因素”。我认为，今天A股很难再延续反弹走势。大胆一点预测的话，大盘走成中阴线的几率超过50%。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评201403017

上周市场下跌、抵抗、震荡，市场多头的信心和意志正在一点点被消磨。新型城镇化规划的发布，解释了地产股过去两周以来的底部反弹行情，不是无的放矢。但地产和银行联动的行情，真正愿意深度参与的资金非常的有限（或者说相对的有限）。因为投资者对这种大板块的反弹，预期空间非常的有限。地产股在这个消息明朗之后，加上调控政策区别化的这一高层意思表示，应该在估值修复上能有一些作为，但最终能走多远，则有待观察。这当然影响着整个大盘指数未来的波动方向。不过，从中期角度看，由于对于中国宏观经济的趋势走向，研究机构或投资机构们，均愈来愈谨慎。特别是在看到一二月份的经济数据远低于预期的时候，市场整体也在下调对经济的预期。对上市公司业绩的一致预期也将下调。一段时期之内，这种负面的影响是挥之不去的。我更倾向于认为，市场未来在中线趋势上仍是震荡盘低的走势。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评201403018

周一的反弹强度略超预期，但市场一个交易日的表现不足以改变我们对市场中期走势的看法。昨日市场仍然是权重股搭台，创业板唱戏的老套路。权重股，比如如地产，是受到了一些利多信息的鼓励；小股票则是充分展现股价的弹性，前期调整幅度较大的，现在反弹得也比较给力。简单看短线趋势，各主要指数还有一些反弹的空间可以拓展。但另外也有一些扰动因素可能会破坏整体反弹的氛围。关于新股发行的预期是其中一个。有一个市场讨论的改革方案是沪深两市的市值配售通用，这个其实是并不有利于深圳市场的，会让深市的市值稀缺性大打折扣。另一个值得投资者关注的事是近期的人民币汇率波动。在昨天扩大波动幅度的首日，即期市场人民币兑美元下跌了279个基点。尤其尾盘人民币的重挫，不知道A股市场的投资者是否感受到了这一丝丝寒意。经济越不好，新兴产业的高成长概念股就越受追捧，GAME还未到OVER的时候。但凡事皆有度，参与其中的玩家，你有拴安全带吗？

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140319

昨日市场在震荡整理中多极分化。沪指略强于深成指，创业板继续独立于大盘指数之外表现强势。银行地产等权重股承压，原因在于又有一些比如房企资金链断裂的利空消息等出现。这表现出投资者心理还是旦夕无常。二月份新增外汇占款创近5个月的新低，从趋势上可以预见其未来由正转负的可能性。在这种人民币相对美元贬值的过程中，叠加外汇的不断流出，历史上是很难看到A股在期间走牛的。并且大多数时候，都是熊气弥漫，连震荡的状态也难以维持。当然，从“经济是有底线的”这一思维上讲，投资者也可以憧憬央行在货币政策上有所作为。不过，中国央行永远不可能是激进派，观察确认经济形势需要一段时间，决策政策实施的时间窗口需要一段时间，因此货币政策的变化一定是远水！这远水能否解A股的近渴？持仓头寸拿太多的投资者，就别拿这所谓的政策安慰剂来麻醉自己了。其实市场内有一部分机构投资者是很滑头的，在近期的市况下，对热点的追逐绝不拖泥带水，绝对的放一枪换一个地方。这也导致目前热点纷呈，但大都缺乏持续性。主因仍在于，对于整体行情缺乏缺乏趋势性的共同认识。短期，市场可能维持震荡整理态势，但对中线宜持有戒备之心。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140320

荒诞剧一直都是A股大舞台上占有重要地位的剧种，政治副中心就是其中一部经典剧目。北京患了严重的大城市病，一些城市功能疏散到就近的河北部分城市，完全可以理解。但有人为了炒作，提出了保定作为政治副中心的概念，一时间鸡犬升天。这是昨天市场最博眼球的地方。在发改委出面辟谣的情况下，不知博傻的投资者今天作何选择？市场近期的起落，最终都离不开“固定资产投资”这个由头。房地产行业的利多与利空交织，自贸区的建设，新城市区域的发展，不一而足。其实我综合来看政策氛围，相对比较中性。至于房地产股的骚动，可以总结为：风未动、幡未动，只是心动而已。海外方面，新任美联储主席耶伦，在其第一次议息会议后的发布会上，就透露出明年春天即可加息的政策选择，瞬间让道指跳水100多点。蝴蝶效应之下，A股也将承压。因此，昨日A股的下探后回收，很可能在今日被空头逆袭。总之，近一段时间行情可参与价值相对偏低，还是建议投资者严格控制持仓，等待市场明确方向。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140321

周四的下跌，是在技术上再度给与多头沉重打击。沪指再次失守2000点，深成指则跌破了去年6月份钱荒所刺探的低点，再创09年行情之后的新低。由于指数在早盘还有过走高的动作，从偏激一点的角度来看，做空应该是有预谋的。市场在尾盘出现了一定程度的恐慌性抛售，短线惯性杀跌不可避免。市场似乎在走这样一个路径：信用风险的暴露，让低风险投资者离场；经济数据的疲弱，让中等风险的投资者离场；羊群效应之下，我担心总有一天高风险投资者也会忍受不了而纷纷杀跌出局。人民币贬值、新股重启、上市公司财务报告密集披露，都是可能诱发羊群效应的诱因。代表高风险投资者风险偏好的创业板始终是高悬的一把剑。股价是人们内心的花，可从来没有人说过这花是恒久不败的吧。花开花谢，缘起缘灭，均是天道。当然，现在有纳斯达克以及中概股的映射效应存在，新经济的投资冲动不会在一波浪潮中就被消灭。我只是提醒投资者，需量力而行。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140324

由于上周五单日的市场大逆转，使得整个上周的周K线指数形态也发生了巨变。目前投资者关注的焦点，在于这种一个交易日的多头逆转的有效性。优先股的办法出来了，部分条款相较于征求意见稿，有明显的改善。尤其是，除银行以外的优先股不得转换为普通股的限制，被认为是最符合市场心理诉求的一点。我的看法是，一个优先股的所谓利好，其级别不足以推动沪指66个点（当日低点到高点）的做多热情。一方面市场是对不确定的政策利好预期过度，另一方面是有市场其他因素的共振。周五盘面显示，当消息处于朦胧期时，蓝筹股的大量冲高甚至涨停，大大的刺激了投资者对于“政策利好”的心理期望值的提升程度。而此前的地产、煤炭等的走强，虽各有其做多的基本面逻辑，与优先股关联度不大，但在客观上也起到了推波助澜的作用。盘后，从研究机构到投资机构的看法上，基本上大家都倾向于认为优先股的政策对于市场中短期影响偏中性。而中小投资者则有所不同，一大部分人则是因为有了周五的大阳线，所以认为政策是重大利好。在二者的因果关系上，出现了逆推论。与蓝筹的喧嚷不同，创业板略显落寞。发行门槛的进一步降低等信息，对创业板的高估值再度形成压力。我不知道，管理层是否有意识的在通过一些方法提振蓝筹的估值、压低创业板的估值。不管怎样，这两者都是在对场内有限的多头资金进行着争夺，此起彼伏是正常的市场行为。短线来说，后续需关注市场量能能否在蓝筹上集中并持续释放。我的担心是，优先股对上证50权重股的刺激，有若昙花，灿而即败。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140326

周二市场整体呈现震荡整理的态势。上证50指数成交量相较前两日大幅缩减，创业板指数宽幅震荡且继续偏弱。从整体市场状态上，大盘反弹架势未改，但其实已进入一个可上可下的区间。我对市场未来的走势，仍偏谨慎。国务院常务会议部署进一步促进资本市场健康发展的六项举措。细读下来，内容中并无特别的兴奋点，对短期市场的刺激性应该不大。如果市场借机做多，那就要看看在反弹的这样一个相对高位，资金是在积极涌入还是悄然撤离。至少昨天市场在各个地域热点上都有轮作，短线已有对这些热点的审美疲劳出现。市场急需新热点来接续多头的热情，医药板块会否动一动，成为今天的一个看点。不过这一段时间，除了京津冀的区域板块活跃度相对持久一点外，其他的热点均给人相对散乱难以持续的感觉。因此，建议投资者操作上以短做为主。万花筒般的市场，操作不当也可能成为绞肉机。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140327

在一个可上可下的区间内，市场原地踏步式的震荡整理。上证50指数连续三个交易日小阳小阴，既无法突破60日均线压制，又不愿跌破刚刚才站上的30日均线，而成交量却在进一步的缩减。这种状态，可不是什么好的现象。投资者对大块头的热情，可不象是在小股票上可以来来回回的说变就变。大股票板块一旦迅速缩量，基本就证明了资金撤离，短时间不再回来了。从这个角度来看，市场下一步在指数的角度上，难以继续向上拓展空间。至于是短暂的维持震荡整理，还是干脆选择掉头向下？我认为短线上，即便市场不会立即下挫，但随着时间推移，下探的概率将一步步增大。今日内看看区域热点是否继续发酵，创业板是否继续反弹，这两者可以多少维系一下场内多头资金的热情。市场的短期隐忧在于下月可能重启的新股发行，以及三月底的季末时间窗口，资金面仍有可能出现短期的紧张。上海银行间同业拆借利率短端的几个品种，资金价格已然有所抬升。如果人民币汇率这两天再调一下皮，就可能成为做空的催化剂。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140331

上周，大盘指数的先抑后扬走势，其实波幅不算太大，配得上震荡两个字。尤其是看直接受益于优先股政策的上证50指数，甚至可以说波澜不兴。然而在权重板块的掩映之下，创业板的花却在春天凋零。过去七周，在创业板指数见高点1571的前后，该指数已明确走出并确立了下行趋势。可怕之处在于，近三周波动剧烈的这个板块，居然无量可放。或许，先知先觉者已提前离场。过去一年多以来创业板每一次的调整都会在后续创出新高，投资者可不能因为这一点从而忽略眼前的风险。关于创业板崩盘的“狼来了”喊的次数多了，也不知道哪一次是真的，但每一次都应当作真来了来防备。上周，一部分前期强势创业板个股开始杀跌，一部分已经调整很长时间的题材股进一步向下破位。坚守其中的投资者无一不遭受绞杀，这就是风险。有人将行情变化归之于季末资金面的扰动，我的观点：表象上的相关关系不能简单的总结为因果关系。当然，季末因素可以作为行情波动的催化剂来看待，因此今日季末最后一天，市场出现起色的概率仍然不大。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140402

四月一日，官方PMI数据公布，环比回升0.1个百分点。虽然数据与随后公布的汇丰PMI之间存在剪刀差，但我相信这不是愚人节玩笑，只是统计口径与观察经济的角度不同而已。数据显示经济指标上关于外需部分的反弹，造就了PMI的微弱回升。但时至今日，中国经济已不是一个纯依赖外需就能维持增长的实体，因此对外需这一块的期待值也不必过高。去库存与去产能在较长时间周期内，都是经济的一个主题之一，难以回避。昨日市场的反弹应该就是我之前说的技术性的超跌反弹而已。从量能上看，市场多头的信心并不充分，因此短线行情也是走一步算一步而已。隔夜欧美市场均出现大涨，逻辑在于欧美经济的进一步确认复苏势头。这个对于强化外需对中国的拉动作用是有心理上的传导作用的。A股今日有望继续反弹走势。密切关注上证50指数能否突破60日均线压制。场内资金还是有一个在稳健的大蓝筹与高弹性的小股票之间的摇摆的过程。我的感觉是，有一部分资金在走中间路线，选择了一些业绩尚可，市值规模适中，具有题材上的催化剂的票。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140402

周三的A股市况，与预想中的差不多。大盘指数维持了震荡反弹态势，上证50突破了60日均线压制，而创业板的反弹则戛然而止，重归挣扎之中。关于场内资金选择所谓“中间路线”一说，再次在市场中得以验证。昨天我就说，多头会选业绩尚可、市值规模适中（潜台词就是股价估值不贵）、最好是还带有一些题材的个股。资金并非一味的突击权重股，两市总体的涨跌家数比是1215：1389，失衡并不明显，也没有特别显著的所谓二八现象。但即便是这样，个股分化也是非常的严重的了。关于回避高估值创业板个股、回避年报、季报地雷个股的话，属于老生常谈，容易在耳朵里打磨起老茧来，但的确是质朴的金玉良言。我不知道市场以这种分裂的状态还能维持指数的上涨多长时间。就像一个精神分裂的人一样，要么他治好了，要么他最后总有一个崩溃的时刻。我们希望他能治好，但是担心他崩溃。因此，面对如此盘面，仍需要注重风险的控制与投资博弈之间的平衡。

（重庆 何力）

国泰君安两江早评20140408

上周市场在震荡中收获一定的涨幅，部分权重板块的表现对指数贡献不小。市场最终的表现略强于我的悲观预期，但仍无法改变我中期判断的逻辑。上证50指数最近三周的反弹走势是强于其他主要股指的，这也是市场多头仍可以借以遮掩羞处的唯一凭据。但市场量能一直不继，后市仍随时存在空头反扑的可能。三月份的宏观经济数据在本月中旬陆续出炉，机构必将密切关注。既然有重要信息仍需关注，那么决策不可能早早或草草。市场也必然还不到一个关键节点或时间窗口。本周大盘继续震荡的概率偏高，至于是继续略向上保持弱反弹还是略向下进行回坐，我认为均带有随机性，不必纠结。海外方面，美股连跌三个交易日，其中纳斯达克指数跌幅较大，这对A股创业板指数的走势形成进一步的向下牵引。建议投资者近期继续谨慎对待该板块个股。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140409

周一市场的大涨，依然得益于上证50的优异表现。也正由于上证50指数以接近3%涨幅以及爆量的带动，沪市成交金额近年来罕见的将深市远远抛离在后。这与过去深圳市场借助创业板吸金，其实没有太大的区别。国内外几个大行齐齐唱多A股，是昨日行情的重要催化剂。但细细品味其看多的逻辑，还是能找出不少乐观的猜想或者一厢情愿，我个人认为其推导的结果并不带有必然性。正因为如此，昨日市场对做多的响应还是让人惊叹。我认为资金对上证50为代表的个股的追逐，基于以下认识：其一，估值绝对便宜以及与创业板等对比的相对便宜，如果市场风格转化，最值得机构资金加大配置。其二，如果市场需要一轮调整来清理去年以来产生的成长性泡沫，上证50也具有相对的防御性。其三，优先股的噱头可以成为一个炒作的催化剂。上证50与创业板之间对于场内资金的争夺，现在看来是越来越有利于上证50了，不过也不能排除期间出现一些波折。无论是对创业板还是上证50，投资者去追高都是需要谨慎的。目前大盘指数的短线技术形态上，更有利于多头一些。但即便是投资者中期观点开始看多，也要注意上证50指数要完成一个完整的头肩底大形态，右肩尚需一次充分的回抽整理。我个人，仍然倾向于把这次大蓝筹的暴动，看作一次反弹。指数的空间将由后续的量能以及资金是否继续朝上证50集中来决定。沪指2110附近存在着技术性的压力，值得关注。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140410

周三市场小幅震荡整理，沪指挑战2110点暂时未果，权重股未能继续冲高，反而是创业板再度摆出了要反弹的架势。场内资金在左右摇摆中其实也挺为难。当然具体到每一个不同的投资者，是可以有自己鲜明的偏好的。要么选低估值的蓝筹、要么选高成长较确定的创业板。我个人倒是认为，从中线角度看，未来高估值板块挤泡沫的风险的确偏大。投机当然赌的就是高风险高收益，但如果是站在投资的角度，是应该谨慎对待的。市场的反弹态势还在，上证50指数是就此来构造头肩底的右肩还是有一个进一步短线冲高的动作，不得而知。但热点个股的操作可以略偏多头思维一些。从今天开始，三月份的宏观经济数据陆续披露，本周可以看到外贸、物价、货币供应量等数据，下周可以看到投资、工业增加值、社零总额等数据。正如我前两天所说，机构一定会谋定而后动。关于一季度经济回撤到了哪种地步，二季度宏观政策又有哪些可以变化的点，机构存在着认识和预期上的差异。不过相对较一致的预判是，宏观经济政策的微调对于中国目前这种庞大的经济实体而言，效用边际早已递减。在这种背景之下，不太容易形成全市场的合力来推动股指简单的朝一个方向运行。未来中期市场走势不论最终结果是涨是跌，我相信过程一定足够复杂。道路颠簸，乘客尤其需要拴好安全带。

（重庆  何力）