国泰君安两江早评20140411

三月份国内的外贸数据低于预期，市场在周四的早盘是震荡徘徊的走势。但沪港通获批的消息叠加李总理在博鳌论坛上的讲话，催生了A+H股板块的集体暴动，引致沪指一度盘中冲高接近2%，数个相关的大盘股涨停。理性来理解沪港通：其一，两市的投资文化及估值体系必将形成碰撞，短期看表面上利多于双方市场各自相对低估的品种，但中长期对各自相对高估的品种也会有相应的挤出效应；其二，预期有香港的资金会流向A股，也相应有大陆的资金会流向港股，也是一种变相的对A股资金的抽离。两厢权衡，可能更受益的是港股而非A股；其三，双方市场上独有的特殊品种，比如香港上市的博彩业公司，更可能会在长期吸引到内地投资者资金的介入，这方面A股也是不占什么优势的。市场投资者现在普遍只看到了一个炒作点，即一部分低估值的A股相对于H股的折价。但近期这部分大蓝筹连带炒作优先股等等题材，估值其实已有所修复，留下的折让空间已不是特别的大了。中期若A股的估值体系真的与海外市场逐步看齐，并形成良性的市场投资文化，倒是可以在同样低估，但并非是A+H概念的大蓝筹里去掘金。最后，需要提醒的是，沪港两市对于创业板个股的估值认识差异非常的大，恐在短期内不利于内地创业板继续维持高估值的状态。雪上加霜的是，北京时间昨晚美股暴跌，其中纳斯达克指数重挫3.1%，为近两年来的最大单日跌幅。纳斯达克的走势愈加岌岌可危，这可能加剧A股市场的风格转换。沪指昨日已冲破2110的一个技术压力，上探到2145附近的另一个压力位，若继续向上突破，则需关注2190点的位置。蓝筹股有渐入狂欢的节奏，可以参与，但不宜将空间想象的过高。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140415

周一沪指是一个先下探5日均线后回稳的小幅震荡走势。从基本形态上，市场还是维持住了反弹的强势格局。由于蓝筹股普遍退潮，因此创业板接过了资金的接力棒，相对表现得更活跃一些。上证指数目前处于W底形态的颈线位置，突破即意味着解套2月下旬留下的套牢筹码。因此，后续量能水平以及大盘蓝筹股的动向，仍是指数的关键影响因素。由于大概率上可以推断，3月份经济数据将再下台阶。因此市场上关于宏观政策上稳增长的猜想此起彼伏。在我看来，本质上，A股市场投资者所谓的“经济底线思维”只不过是为了迎合自己单边做多的利益诉求而已。即，揣测宏观政策及高层出手救经济，只为了给A股找一个做多的理由。为了做多而做多，这资金就首先落了下乘。这也就决定了行情可期待的空间必然是有限的。沪指2150及2190这两个技术压力位，仍是短线上需要密切关注的节点。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140416

周二市场一根中阴线，改变了短线技术上的强势特征，大盘再度陷入挣扎之中。虽暂时未动摇中线趋势，但进一步走势值得投资者警惕。导致市场表现趋弱的原因，应该和昨日央行的言与行有关。所谓言，即央行发布的一季度金融统计数据报告——3月末，广义货币(M2)同比增长12.1%，比上月末低1.2百分点；所谓行，即央行当天在公开市场展开正回购操作，回收1720亿元货币流动性。尤其是后者，动摇了市场投资者“经济底线思维”的信心。毕竟，经济已然表现不佳，央行仍然坚决的在金融体系中去杠杆，坚守调结构的思想不动摇。恐怕GDP的所谓7.5%，已不是现实中真正的底线。唯一能解释这种现象的，只能是说第三产业产值比重已超越第二产业，吸纳了更多的劳动力，给了经济更大的调结构的空间。针对同一组经济数据，仁者见仁智者见智本来是无所谓对错的。怕就怕在，对市场的结论或者偏见早已在脑中根深蒂固，看到所有的信息只采纳支持自己观点的部分，忽略其他。今天，一季度GDP数据公布，市场仍有博弈的逻辑和空间。数据如果太差，也不排除投资者对宏观政策包括货币政策改变的更强烈的预期。但我认为基于对政策预期而去做左侧提前投资，意义实在是不大。何况，谁能保证市场不会在经济数据超预期差的情况下先跌一轮呢？

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140417

周三市场的震荡及迷茫，与喜忧参半的三月份及一季度经济数据相映成趣。一季度GDP增速7.4%，果然跌破了7.5%的市场关注线，但比预期的7.3%要好。连随后的欧美股市上涨，也都借用了这个“超预期”的“利好”。除了GDP，三月份的工业增加值、固定资产投资增速等数据还是低于预期的。经济超预期的动能，来自于第三产业以及与其关联度很大的就业市场状况。这算不算是经济结构转型的一个良好的信号呢？所以，在我看来，目前中国经济的内生动力与转型带来的福利，已经可以大致上保障我们的政治经济目标得以实现：就业、收入、物价、房价等综合平衡。这才是真正的“底线”。至于GDP是在具体哪个位置，按总理的话说，在7.5左右波动，都是合理的。昨日国务院常务会议上提出：要加大涉农资金投放。对符合要求的县域农村商业银行和合作银行适当降低存款准备金率。其政策的定向，乃是”三农“。且，这种流动性释放的级别也就千亿左右。回想前天央行一日间公开市场操作就可以回收千亿资金，投资者就大概知道这政策力度有多么微弱了。硬要把这个定向政策定性为未来宏观调控政策有所作为的一个引子，在我看来，就略有一些自作多情。同时，区别性的存准若调整，那么整体性的存准下调可能将大大降低。这对炒政策预期的A股多头，不是什么好消息。既然经济本身有底，那我也相信市场有底。但市场的波动就如GDP一样，在一个范围内波动都是合理的。短线，我也只是看市场一个震荡的走势。没有量能，一切无从谈起。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140418

市场的卖方分析师们就策略的多空论战都快吵翻天了，市场还是不温不火的缩量震荡格局。想一想，就觉得喜剧。宏观政策对经济一定是只有微调的动作，而微调的效果需要相当长时间和不断的政策累积，才可能看到经济上的反馈。尤其，目前中国的经济总量如此巨大。眼前的任何一个微调动作，可能只在投资者的心里能够泛起涟漪。至于投资者们兜里的钱流向何处，当然是在同等的风险水平线上，流向更赚钱的地方。A股目前高风险低收益的整体特质，如何吸引资金尤其是场外低风险偏好资金？央行昨日继续在公开市场通过正回购回收流动性。继续坚定的表达着央行乃至更高层对经济的认识和态度。A股在沪指2013年初2444点高点所形成的下行压力带的中轨附近掉头，技术上也不是不能接受。短线市场已很尴尬，如果多头号召无力，恐怕只剩下向下一杀的选择了。今日又是沪深300股指期货的交割日，不排除空头做出响亮的回应。多头，请小心。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140421

上周市场的调整，并未让我看到市场多头在其中的强烈抵抗意愿或者主动回撤的战略安排。市场还是那个市场，资金还是那些场内资金。过去一周政治经济层面似乎发生了不少事情，但A股又仿佛什么也没发生。了无新意的波动和震荡，无聊的热点切换，垃圾行情的走势很符合上周市场的特征。关于新股再开闸，消息上终于有了一些眉目。对于有着新股忧虑症的广大投资者而言，这是一个心理上很难绕过去的障碍，难免在短期内对市场整体情绪造成挫伤。银行优先股指导意见也出来了，通篇阅读之后，感觉这东西可能会改变此前中小投资者对优先股的较为美好的“印象”。有投资者甚至直接指出，这种游戏玩法可能造就新的“大小非”。在我看来，政策实质效果可能不会象投资者简单想象的那么极端。但市场本处于一个情绪相对低迷的状态，任何可以被解读为利空的信息，都有可能被少数人的操作在市场中连锁放大。多头，请继续小心！

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140422

周一的大盘虽然如我预判的一般最终跌下去了，但其实日内的分时走势还是具有相当的欺骗性的。早盘低开后的回升，让不少投资者误以为利空下的抛压不过如此，误以为大盘将否极泰来。不过后续量能始终无法跟上，还是暴露了整体市场羸弱的本质。关于IPO的焦虑症，最终还是击垮了A股的多头。从技术角度严格的来说，沪指1974点以来的反弹趋势已经被打穿，如果市场接下来还是弱势表现，基本就可以确立此轮反弹已然结束。目前沪指接近于30日、60日均线位置，但我认为并不成为相对有效的支撑。市场连短线超卖的状态都尚未成型，若是出现多头抵抗，恐怕力度也是相对有限的。市场短线还需要一个多翻空的杀跌，来彻底释放筹码压力，达到超卖的有利于反弹的局面。暂时，建议继续观望。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140424

周三市场继续震荡整理，且指数继续呈现分化。创业板小幅下挫，沪指微跌，而深成指则小幅上行。不过深成指的成份股家数较少，很难代表真实的深圳市场状况。总体上，全市场还是一个缩量震荡微调的格局。市场仍然没有出现过激的超跌现象，从缩量的角度来观察，惜售的情绪逐渐在场内有所抬头。若是这样，则市场可能也会出现一定程度的多头抵抗。或许是日线级别的，或许只是分时上的日内波动。目前最重要的，仍然是量能的问题。由于放量较难，且前期机构资金主动撤离较为坚决。所以那种抵抗式的反弹过后，市场仍有再度寻底的需求。目前A股最大的风险点，可能仍是创业板。目前创业板指数形态，不是一个让人可以安心的形态。消息面上，国务院推80个示范项目向社会资本开放，意图将政府投资切换为民间投资。此举，也被看作是稳经济的措施。但在我看来，路漫漫其修远兮，该干嘛干嘛。


（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140425

震荡，盘中多头抵抗，但最终还是以下跌收盘，弱势仍在延续。期盼中的多头反抗，仅在早盘昙花一现。同时，市场整体量能依然毫无起色。垃圾行情，仍在继续。沪指的日K线形态，已经是较为显著的短期下行通道走势，股指甚至受制于5日均线的约束。而创业板，一边下跌一边意图抵抗，但疲态同样尽显无余。市场放空不够彻底，这将为以后的反弹行情埋下隐忧。汇丰PMI的预览值比上月有微幅的回升，新订单指数的回升对其有较大的贡献。不过现在还很难通过一个单月的数据来判断经济的中长期趋势。同时，也无法简单的定性四月份是否就是一个经济上的拐点。虽然可以揣测四月经济所显示出的“回稳”是三月份宏观微调的效果体现，但这似乎又可以从另一个方面对冲掉“更多更强烈经济刺激政策”的预期。整体市场情绪偏空，消息面的解读也会被投资者更多的引导向看空的角度。这是市场人性的缺陷。如果一个投资者要想“不走寻常路”，那也得掂量一下自己是不是有这个能耐。绝大多数人，内心还是会顺从市场的趋势的。因此，我建议投资者继续观望等待。若市场盘中出现较强做多信号，小仓位尝试即可。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140428

银行股一颗拳拳护盘之心，掩盖不了空头扑面的杀气。市场卑微的惜售之意，阻挡不住无可奈何的下滑趋势。上周A股就是被这种无可奈何的情绪所笼罩。沪指一周的调整，技术上仍未到严重超跌的地步，理论上可以看到2014点附近。创业板指数，跌破1300也不是一个偶然，至少也应该看到1273这个位置去。发审会重启，虽然专业人士都知道预披露与发审会的节奏一定是不同的概念，但目前市场不是专业投资者所能主导的市场。这里面参杂着所有投资人的情绪和情感。加上临近四月末，季报密集披露，五一节前最后这三个交易日，行情仍难以乐观。在我看来，虽然市场空头的驱动力，表面上来自于IPO的焦虑。但其实质还是宏观经济疲弱下，绝大部分的企业盈利状态跟不上股价炒作的上涨幅度。特别是所谓高成长的中小盘个股。出来混了这么久，才还这么一点点，不值得大惊小怪。

（重庆   何力）

呵呵   国泰君安又被市场打脸了。刚说反弹400点，就开始暴跌。

国泰君安两江早评20140429

沪指险守2000点整数关口，依然是长阴线的加速赶底走势。创业板1273点并无太多支撑，直接破位下挫，逼近250日均线。个股杀跌之惨烈，跌停潮的大面积涌现，显示恐慌性抛售终于被逼了出来。这符合A股市场“出来混，迟早是要还的”这样一种普遍性哲学。技术上，沪指也接近于短线超跌的位置了。如果今天市场惯性下挫，很容易在日内触及一个非常重要的技术支撑位：沪指的1980点。自2009年的行情以来，指数在周线形态上一路震荡滑落，目前已进入第六个年头。但沪指的周线收盘点位却在2012年的年底，貌似找到了一个重要的支撑点位：1980点。市场在探及此处之后，已有过四次重要的反弹产生。这一次，会不会是第五次？颇费思量，但必然对多头构成诱惑。但我建议普通投资者仍不必急于在左侧就贸然下手去博反弹。耐心观察右侧产生后的做多有效程度。如果是一波行情，您一定不会错过。如果只是一个小小的下跌抵抗，那也没什么参与的价值。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140430

周二大部分交易时间，股指的走势是比较犹豫徘徊的。午后沪指轻微的试探了一下2000点下方的水温，市场便开始了抵抗性的反弹。期指的多头在这波反弹中起到了领头大哥的作用，不过我看市场的反应偏中性。从反弹之后的量能看，既不特别的积极，也不是特别的冷漠。从技术上思考，对2000点整数关口的维护，也符合一部分市场参与者的心理诉求。另外，创业板指数在昨日也是触及了250天均线而回升的，也符合技术上的共鸣。今天是上市公司一季报披露的最后一天，好的坏的终归告一段落。从季报地雷的引爆来说，也是尾声阶段。关于IPO的心理加压，也随着发审会的正式召开，有否极泰来的可能倾向。加之隔夜美股互联网个股的大涨引领，市场环境是略有利于反弹的持续的。当然，市场中长期的不利因素并未消除，比如人民币汇率再创一年多以来的新低等等。因此，对于反弹，甚至只是短线抵抗性质的行情，投资者在操作上就得心态淡定、行动果决、浅尝即止。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140505

五一节前最后一个交易日，市场成交意愿明显不强，观望氛围浓厚。股指在市场大幅缩量的基础上仍然是走出了分化的格局。深成指特立独行的出现小幅下跌，我只能说这又是一次偶然。节前市场的状态就是在短线超跌之后的一个下跌抵抗之中挣扎求存。从反弹的力度以及量能上都很难确信做多的趋势将会在节后延续并扩展。四月份的官方PMI指数继三月份后，再度小幅回升0.1%至50.4%。但这个数据并不是特别的令人乐观。一方面是回升幅度非常有限。此外，在分项指数之中，新出口订单指数、生产指数、出口指数均出现不同程度下滑。未来制造业的出口形势仍有待进一步观察。五一期间楼市成交低迷，再次从一个重要的角度诠释了经济减速下的宏观大格局。综合来看，影响A股的一系列因素在节前节后并无什么显著的变化。经济软着陆，政策继续保持中性。A股市场应该也是继续艰难的寻底、筑底之路。个人看法是，本周市场可能仍是震荡中偏空的大氛围。行路难，多歧路，今安在？

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140506

沪指迎来五月开门红，虽然只涨了不到一个点，但那也是上涨。何况平均股价的升幅远超股指，个股的活跃度还是不错的。这种现象，在深市也是如此。另一个值得注意的是，两市都是在早盘相对低迷的下探之后走出了逆袭的状态。低于预期的汇丰PMI数据，并没有让市场的空头激发更大的杀伤。回头看看市场量能，依然很一般。热点，集中在电子消费领域等小板块上。这也不是要扭转乾坤的状态。预计后期市场还是弱势震荡格局不变，个别超跌板块和品种可能在这种弱平衡中寻求反弹的机会，但整体市场难以转强。除非外部出现刺激性的变化因素。近期关于房地产领域的消息比较多，给人的印象就是：行业一片哀嚎之声，泪流满面的期盼各种救市措施出台。果然，装可怜是每个陷入低潮期的行业的不二法宝。究其原因，非市场经济的政策干预过多，仍是中国的特色。目前，股市中的各方参与者，不是也在期盼政策么？经济的也好，直接干预市场的也罢。在我看来，很多想象，在当下，都是虚妄。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140507

周二市场个股继续超跌反弹，创业板指数已是四连阳。而沪深大盘指数则是呈现震荡的走势，整体量能依然一般。昨日市场运行的背景，有央行的600亿正回购流动性回收，也有财政部关于央企上缴红利比例再提高5%的消息。一度，市场在下午两点左右获悉此信息时，第一反应是杀跌。但由于上市央企基本都属于大蓝筹的范围，且估值本来就处于相对的低位，其实二级市场真正的抛空能力是非常有限的，所以，我们也没有观察到市场对此过度的反应。还是之前的观点，市场缺乏扭转性的力量，场内个股依然存在一些此起彼伏的做反弹的机会。明天开始，四月份的一些重要的宏观经济数据陆续披露。可能成为一些投资者强化自身做空或做多的理由。但我认为，多空争夺下导致的市场整体行为，依然只是震荡而已。是把握一些所谓的机会，还是舍弃一些所谓的引诱，全在乎投资者自己内在的风险偏好。论语：求仁得仁，又何怨？

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140514

周二大盘小幅震荡，略有回落，同时成交量也是小幅萎缩。单从表面上，可以认为是一次简单的技术回撤或调整蓄势。但部分引领这次市场短线爆发和反弹的资源股，出现明显的做头迹象或机构资金大幅撤离现象，还是给未来行情走势蒙上了阴影。昨天，四月份的宏观经济数据披露，大体上和我的预估接近：各项重要指标（工业增加值、固定资产投资增速、房地产销售、社零总额等）继续小幅滑落，经济企稳的迹象仍不明朗。加之各方面对央行政策思路越来越清晰，明白央行短期内不大可能采取激进的措施来释放货币。A股，其实还是缺乏中长期做多的基础。不过盘后，消息传出，央行在12号的住房金融服务专题座谈会上，从住房贷款刚需端入手给予指导意见。此举，被解读为央行有托底房地产及经济的政策倾向。这倒是符合经济底线思维的普遍认知。不过，央行这个动作，在“调控政策”上，仍属于微调范畴。究竟对地产行业有多大的帮扶作用，还需时日来观察验证。好比4月初国务院三项经济刺激措施，在四月份是很难看到实际效果的。短线，这些稳增长的举措，可能会给资本市场些许憧憬、想象，也给短线行情带来一些扰动，但不大可能在中期给与市场持续的做多推动。今日市场，仍是可上可下的格局。大体上，近期大盘将继续在沪指2000点附近震荡徘徊。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140515

周三市场走势大体上维持了周二的那种状态，只是在波动级别和量能上，再下了一个台阶而已。这两天市场的变化并不大，多头缺乏再度暴起的底气，空头也在犹豫是该在哪个时间点上回击周一的那根大阳线。短线投机者仍将新股发行这一大概率事件作为一个炒作的由头，继续围攻次新股板块。一个央行的关于首套房信贷政策指导意见，也只让地产板块高开低走而已。市场短期信心上的不足，并未因新国九条而显著改善。甚至在周一那短线的激情过去后，有一点点倦。煤炭、有色后继乏力，是市场短线心理落空的一个重要原因。有“新末日博士之称”的鲁里埃尔-鲁比尼（他准确预言了2008年的次贷危机），近日称其担心中国的经济会出现“颠簸”而非“硬着陆”。我认为这个观点，很符合目前中国的经济真实的写照。与此“巧合”，A股也在一个颠簸期内，投资者仍需忍耐。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140520

由于权重股表现欠佳，周一市场再度滑落。而权重股中拖累指数的个股集中在金融板块。银行股低开低走，源于同业监管政策的127号文；券商股低开低走，源于创新大会上透露出的创新不足。不过这两个利空影响，并不是相关板块的常态。不管市场如何解读，有些事件过去也就过去了，市场短暂反应也就反应了。关于127号文，我认为后续真正值得关注的是其会否在整体上影响到社会融资总量，从而对经济产生负面的影响？如果有影响，央行是不是可能会在后续动用部分对冲工具来为经济的托底保驾护航？证监会定调IPO节奏，年底前计划发行上市新股100家左右。此举，乃是明确市场预期、缓和不必要的IPO忧虑症的可行选择之一。我认为，这也是治理手段上的一个小小进步。昨日沪指已经下探至了2000点附近，虽然这个位置在我看来没什么技术含量，破与不破都只是投资者心理上的那层窗户纸。不过，市场本身的内在抵抗力量，加上管理层的呵护，目前市场这个位置有望再度成为反弹的桥头堡。上一次煤炭有色做了冲锋队，这一次又是谁？今天是爱你一世我爱你的吉利日子，可是要对A股说声爱你，还真不容易。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140522

因为是人参与其中并起主导作用的市场，因此也会有所谓的“习惯养成”。沪指的2000点也正在成为多空情绪转化的一个习惯性点位。昨天早盘市场低开破掉2000点后，多头即展开快速的反扑。并没有耗费太多的力气，2000点失而复得。市场再次强化了多头守卫2000点的习惯养成。从阴谋论的角度来说，未来某个时候，当市场确认跌破2000点这个位置的时候，也可以诱发广泛的悲观情绪，同时也可能逼迫很多投资者在低位交出筹码，止损离场。随后，真的一波行情不期而至……但愿，这只是我想多了。昨天市场经历了那么大的起伏，可是我们回头看成交金额，依然是非常低迷的。这种相对低迷的量能，又是一个箱体整理的走势，从过去的经验来看，造就市场中期底部的概率是很低的。但在短线上有点小反弹和小波动则是常规动作。市场并未摆脱震荡盘整的大格局，因此对于个股冲高，我认为还是要舍得卖。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140523

周四大盘先扬后抑，仍在震荡。早盘，5月份汇丰PMI预览值公布，49.7的数据大超市场预期。开盘后指数快速上扬，应该和这个信息相关。但午后，市场在获知新疆暴恐案件造成大量无辜人员伤亡之后，仿佛一下子失去了继续做多的情绪。我不知道这两者之间是不是存在着必然联系，但从时间上看是巧合的。若是这个对市场造成的扰动，那市场还可以很快的进行修复。近期市场其实不乏一些利多的信息，包括有传闻称央行对国开行再贷款3000亿，以定向宽松的方式支持棚户区改造。同时，多地传来房地产松绑限购的消息等等。各种迹象表明，经济正在慢慢的展现其政策托底的这样一个特质。对应的A股市场，我认为也应该是有底的一个市场。但为何做多量能始终无法集聚？原因应该也是很多的，比如对经济的底部预期是一个平底锅的样子，底部徘徊期较长；比如A股结构性泡沫还在挤压，资金调仓不够充分；场外资金由于无风险利率高企以及其风险偏好限制了其入市的脚步；市场也在等待IPO的最后一只靴子落地等等。我昨天也提到，不排除未来市场进行一次跌破2000点挖坑行为。暂时，大盘还在对2000点缠绵悱恻，投资者可以小仓位高抛低吸，操作上不必过激。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140526

上周五，市场缩量反弹，网络信息技术相关细分板块的个股涨幅居前。整体市场的感觉仍然是在犹豫中震荡徘徊，同时多头也在试图修复周四留下的上影线。整个上一周，沪深两市大盘指数窄幅波动，最终微涨。似乎是在对2000点再度进行确认，其实犹豫、忐忑、迷惘等各中复杂情绪交织，各个不同的投资者各怀心思，仅此而已。不过值得一提的是，创业板指数在上周悄然收出5连阳，反弹力度超过整体大盘状态。创业板的这种走势，同时也和美股纳斯达克指数的逐渐回温遥相呼应。但创业板的进一步上行，技术阻力不小，30日均线就在眼前；2月底来形成的下行通道上轨，也离得不远了。目前，我还没找到太好的能触发创业板多头在量能上发力的诱因。因此，对于创业板的短线趋势，只能走一步看一步。目前参与其中的仓位，仍不宜过大。对于整体市场的中期走势，我仍然持一种相对中性的看法，即沪指上下100点左右的波动，都属于正常的可以接受的波动范围。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140527

周一市场仍是弱反弹的模式：大盘指数微涨，整体量能维持在较低的水准，唯有中小板、创业板表现相对强势。市场的热点与周五的热点关联度不大，各个题材仍然在不断的切换中。市场也没有找到更能让投资者统一认识的、可以持续炒作的龙头板块。以这种状态延续下去，一旦市场有什么利空上的风吹草动，零散聚集的多头人气，恐怕会作鸟兽散。中小板和创业板昨日的跳空高开阳线，具有一定的诱惑性，特别是双双留住了跳空缺口。应该承认，创业板指数昨日已成功突破了过去３个月的下行通道。再加之量能上温和释放，反弹存有延续的可能。分析其内在原因：经济陷入僵局，蓝筹空有估值优势仍缺乏做多弹性，而创业板部分个股调整充分，业绩风险释放完毕，再融资压力降低等等，都是促成其反弹的基本条件。未来需要注意的是，当IPO正式开闸时，市场仍可能会有一个短暂的避险情绪上升过程，将破坏这种短线多头占优的状态。因此，操作策略上，建议投资者控制仓位，以短线为主。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140528

昨日市场小幅震荡，收盘微跌，成交量上仍无任何起色。而创业板同步大盘的调整，也貌似让我们对其短线相对乐观一点的预判，蒙上了阴影。但我认为，在市场整体无为的状态下，创业板未来仍然有可能是相对有为的领域。理由，昨天的早评我已经讲过了。需要补充一点的是，度过了周一休市的美股，在周二复盘后，纳斯达克指数大涨，看这个能否给创业板再度鼓鼓劲。大盘的整体无为，我感觉除了宏观经济及政策的相对寡淡以外，市场参与者普遍的观望心理，也是重要因素。一个IPO重启，管理层慎之又慎，相关信息披露尤其是时间进度，欲说还休。投资者当然心里就是七上八下、无所适从的了。观望，其实也是一种被动的抉择。昨日大盘的回调，在技术上可能被场内空头利用起来，成为在短线上打压的一个引子。加之沪指30日均线的压力存在，的确有必要注意一下股指日内波动的风险。但我觉得，整体上仍然可能是震荡的概率大过于单边下挫的概率。投资者可以选择降低前期上涨个股的持仓，保住过去几天反弹的成果。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140529

周三早盘市场震荡整理，午后则明确了震荡扬升的走势，最终两市股指以中阳线报收，反弹态势得以延续，降低了投资者之前对日内波动不安的情绪。昨日市场强度，尤其大盘指数的表现比我预想的要好很多。创业板的状态倒是基本符合预期。不过，投资者也应该认识到，指数单日的涨跌幅度，其实带有很强的随机性。现在重要的是，理解这一波从1991点起来的反弹性质，并判断目前这个小小的上升通道能够延伸的空间。技术上看，沪指30日、60日均线昨日得以向上穿破，常规上股指还需一两个交易日来进行突破的确认。这正好度过5月底最后这两个交易日。一方面，投资者可以看看月末货币流动性的状况会否出现异常（月末效应在减弱，但仍需关注）；另一方面，通过端午小长假，看看官方PMI数据与此前汇丰PMI的预览值是否能够相互印证经济的企稳态势。如果一切OK，节后再来延续做多的状态也是不迟的。因此，我认为节前最后两个交易日，投资者要注意可能出现的指数冲高回落或震荡。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140530

A股周四的走势就像是周三的一个镜像。大家也都知道，镜像就是一个对称相反的状态。看看沪指，早盘与周三如出一辙的窄幅整理，下午则相对周三的状态反其道而行之，一路震荡滑落。指数的这种波动，应该说符合我此前判断市场可能出现等待观望情绪的观点。目前股指短期反弹上行的小通道暂时还没有被破坏，毕竟昨日的阴线量级比较小。个股的喧嚣中，缺乏主流的声音，做高的热点仍然需要警惕其反手轧空的杀伤力。估计今日在端午小长假前最后一个交易日，市场仍然会是整理的态势。但若指数不能守护住5日均线，在短线气势上多头将落入下风。近期很多投行机构在分析预测中国的货币政策走向，对下调存款准备金率一事充满期待。但人民日报一篇文章指出：经济不会重演花钱买速度。我认为，这可能更接近于理解真实的高层意图。从外汇占款、就业数据等部分硬指标上来看，目前还“远远”未到需要降准的那个“槛”上面。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140603

端午节前的最后两个交易日，市场走势符合预期。没有显著的趋势延伸，也没有彻底破坏原有的状态。市场将多空的选择，留待了节后。节日期间有两个利好的信息，对市场应该能形成较好的推动。一个是5月30日国务院常务会议，明确加大“定向降准”措施力度。有专家预测将释放流动性3000亿左右（个人认为略显乐观了）。另一个是，5月份官方PMI数据上升至50.8%，正面印证了此前汇丰PMI预览值大幅回升的事实。而官方数据的细项指标里，新订单指数升幅达到1.1个百分点，颇具含金量。综合以上信息来看，在不断的微刺激之下，国内宏观经济已进一步企稳并显示出回升的态势（当然还需进一步观察验证），因此高层未来没有必要在货币政策上立即动大动作给实体经济下猛药。局部的按摩，应该还会有，且属于定点定向。无论如何，消息面给了A股多头较好的做多理由。短线市场有望将沪指1991点以来的上行小通道进一步延续。乐观一点看，未来沪指有望挑战120日均线一带。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140604

昨日市场未能凭借端午节期间的利好信息而上涨，指数短暂冲高后即陷入震荡，并在尾盘阶段回吐了日内的涨幅，以近乎于平盘或微跌的状态报收。市场的表现弱于预期。可能因为市场在节前反弹的一个重要理由：货币政策的全面宽松，未能最终得以实现。且高层关于定向宽松的大方针，似乎也切断了全面宽松的臆想之路。而且，经济越好，政策越稳健的逻辑也是显而易见的。不过，在我看来，宏观政策的变化只是市场趋势背后的一个因子。在流通市值规模已膨胀到如此巨大的一个股票市场，行情的大趋势骨子里与经济的大趋势关联度正越来越密切。因此，如果未来能证明经济有复苏的小周期存在，甚至只需要有复苏的预期存在，处于结构性低位的市场也是存在着做多的机会的。昨日市场的缺陷在于没有引领性的龙头热点激发人气，且权重股银行与地产走势上有分歧。但这种缺陷是较为容易在后市被修正的。因此，我仍然怀有一定的短线看多期待。暂时，在技术上可以将沪指30日均线的得失作为一个市场强弱度的分水岭来看。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140605

周三市场走势依然没有起色，整体表现上再度令人失望。沪指跌破了30日均线，对于短线投资者来说，当然需要重视这种短线波动并理应善加利用；对于中长线投资者而言，也可以忽略这种无法确立中长期趋势的震荡。这几天空头的最实质的压力来自于房地产板块，关于这个行业的争论和判断分歧非常的多。在我看来，未来强化房地产的消费属性而非金融属性，给与一个正常的行业以正常的估值，仍然是大概率事件。没有哪一个经济体，是想把房地产行业扼杀掉的。更何况，中国的现实是地方与中央仍存有博弈的行为。不必对房地产股过度看空。下周， 5月份的经济数据将陆陆续续披露出来，如果经济数据能强化宏观经济企稳甚至小复苏的预期，在一个“挖坑”行为之后，市场得以矫正将是顺理成章的事情。我认为大盘目前的这个下挫并不可怕，逢低应该是适当可以加仓的机会。但考虑到整体趋势尚未足够清晰，因此筹码仍然不宜过重，更远远不到全仓豪赌的时候。更何况，主力热点板块的八字尚没有一撇，急也没用。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140606

周四早盘市场仍然是蛰伏整理状态，下午则开始坚定的缓步震荡上扬。最终沪指收出漂亮的阳包阴日K线形态，创业板则是更为强势的突破性大阳线。市场的缺陷在于，量能表现太过一般，投资者的心态仍偏谨慎。短线这个上涨我觉得其实已经不需要太多的理由了，倒是可以反思一下前两个交易日在有经济基本面利好的情况下，市场为何下跌。是有意挖坑？还是无意的跑偏？现在可能也不重要了，关键在于后市多头行情能否延续。我认为市场有延续反弹的基础，但的确需要一定的量能支持，否则行情周期可能非常的短命。昨天晚些时候，欧洲央行宣布将存款利率下调至负的千分之一，此举提振了投资者对全球经济进一步复苏的信心。美股因此再创历史新高。这件事映射过来，当然也有利于中国未来的对外出口。可控的国内经济加上一步步改善的外部环境，没有理由不相信A股会借机做出正面的反应。我认为投资者在心态上可以相较前期稍微积极一点。

（重庆   何力）