国泰君安两江早评20131224

昨日沪指碰触2068这个本轮调整低点而反弹，可惜量能仍然极度萎缩，基本符合我的猜想——年关岁末，流动趋紧。多头有意，资金无情。虽然央行在加大力度的通过短期手段调剂，但这调剂的资金满足金融机构及实体的日常润滑尚且捉襟见肘，又何来进入权益类风险市场的活水呢？技术上，沪指的反弹还没走完，但上行不取决于买力，而取决于抛压。只有市场极度惜售，才能在缩量时形成上行走势。就每一个个股而言，更需独立的考量，因而把握反弹的难度并不低。创业板目前是市场的一个不确定因素，有限的资金唯一能撬动的是这个板块的个股。但一旦这点多头力量也消散，向下的杀伤恐怕也是一种投资者不能承受之重。创业板“首发办法”及“再融资管理办法”意见稿下发征求意见，从长远来说，将使得创业板公司进一步走向两级分化。投资者除了需要慧眼，还得有对风险收益的“觉悟”

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20131225

指数连续两天收出十字星，虽然成交量不是很大，但多空的分歧与市场的挣扎却显露无疑。沪指昨日盘中的反弹触及5日均线后即告回撤，量能不足导致了多头的信心匮乏。但也不能简单认为市场就完全失去了做多的可能，毕竟两个交易日都还是有指数的小涨以及逢低抵抗的下影线存在。昨日央行终于重启了逆回购，这290亿貌似没有此前SLO的3000亿那么给力。但逆回购的时间周期更长，也更确定和透明。而且七天期正好覆盖年末最后的时段。市场给出正面的积极反应就是：7天和14天期的Shibor以及银行间回购利率的跌幅都在250个基点左右。金融领域流动性紧张的局面大为缓解。所以，继续以年底流动性紧张的理由来放空A股已略显牵强。但资金暂时松一口气也不能代表着资金一定会进入风险性权益类市场。A股市场内多头依然会尝试继续做反弹，但机构们似乎已经刀枪入库、马放南山。在我看来，年末剩下这一段时间，很有点球赛末段，胜负已定之后的垃圾时间的感觉。个股做与不做，也存在鸡肋的感觉。看看今日高送转题材能否成为市场新的兴奋剂吧。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20131226

市场继续反弹，高送转概念果然成为了投资者关注的最主要热点，未来仍需关注这一热点的持续性。与此配合的是，创业板指数放量大涨2.34%，在整体市场依然缩量的状况下，成为独领风骚的做多热土。由于近期宏观层面缺乏经济数据的标识参照，多空主要依据金融领域流动性状况来判断A股市场的多空情绪。而近期流动性紧张有所缓解，这给了A股反弹最好的一个基本面基础。而从技术上看沪深大盘，仍有进一步反弹的余地。这个主要是从前期短线缩量超跌造就的空间上来分析。沪指2180点之下，其实都没有过多的筹码堆积。目前市场仍然缺乏量能支持，还是我此前说过的那种状况，反弹的高度取决于抛压（解套盘以及获利盘）的轻重。由于投资者情绪波动等动态因素，因此在这个过程中的多空力量对比也并不是一个恒定的值。简言之：反弹的空间到底有多高，是一个上帝也无法计算预判的命题。短线，我建议投资者持仓观望，并密切关注资金市场的动态变化。而对于中长线看好的品种，可以择机战略性建仓。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20131227

周四市场的大幅下跌超出我的预期和想象。本来一个正常波动中的下跌也不足为奇，毕竟市场脆弱敏感，但跌幅如此之大，则远超我的理解。回头来看，空头利用的煤炭等权重股杀跌，其实也没有太强烈的短线基本面信息刺激。我唯一能确定的是，在空头蹂躏市场之时，多头无所作为。昨天周四，一天期逆回购资金价格大多时候维持在13%以上的水平，这或许让市场再度担心年末流动性的困扰。但我观察上海银行间同业拆借利率，短端的价格基本都有所回落，短期资金压力是没有早前一段时间那么的紧张的。总体来说，我认为不能完全排除空头刻意做空挖坑的洗筹行为。沪指昨日虽大跌，但全天未创本轮调整新低，且尾盘有些微的买量释放。种种迹象仍给接下来的市场短线走势带来一线生机。不过从操作策略上来说，多空两方面的可能都是投资者需要考虑和做准备的。目前行情缺乏持续赚钱效应，操作宜缓不宜急。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20131230

周五市场的反弹乃是对周四莫名杀跌的一个市场行为对冲。有投资者将上涨完全归功于所谓“保护中小投资者国九条”上，我认为实乃自作多情。由于周五的修复，上周市场在周K线上收出小阳十字的抵抗形态，但总体上仍未摆脱周线弱势的格局。本周是一个跨年度的星期，同时交易时间被元旦一天假期从中间分割开来，因此市场的变数可能更大。有部分投资者认为由于年末资金流动性的困扰可能在一周内出现跨时点的根本变化，因此行情也可能出现先抑后扬的波动。我不这么认为。资金虽然是目前市场短线一个很重要的波动诱因，但市场持续的疲弱并不仅仅因为这一个原因。月中，汇丰PMI的预览值低于市场预期，叠加12月央行收缩流动性，使得机构普遍对12月的经济数据持审慎的态度。如果最终官方及汇丰的PMI数据出来再度低于预期，那么市场就有了更多的机构杀跌动能。但如果数据好于预期，那么借机反弹就成为市场的首选。元旦节日前这两个交易日，市场大概率呈一种震荡走势，可能波幅不会太大。但若期间出现较好的反弹，我建议投资者可以逢高减仓。最后，年末资金价格依旧高企，是极好的配置货币类资产的时间点，投资者宜把握此理财良机。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20131231

年末，指数平淡个股活跃，整体市场波澜不兴。但消息面的重磅信息骆驿不绝。审计署披露了《全国ZF性债务审计结果》，ZF及地方ZF债务规模基本在此前市场揣测的范围之内，但地方偿债能力与土地出让金的关系过于紧密以及整体债务久期偏短造成一定的流动性压力，仍是值得忧虑的地方。有五家公司30日晚间获新股发行批文，这意味着IPO正式重启。市场或许正式拉开一个新的帷幕，新的多空博弈将正式开始。昨日，银行间和交易所货币市场冰火两重天，隔夜交易所国债逆回购利率一度飙至37%，而银行间隔夜拆借利率的高点只有4.85%。在我看来，交易所的参与者们已将利率产品当作了权益类产品在进行博弈。其实，资金真没有想象中那么的缺乏。在如此复杂的漩涡式基本面环境中，要让A股的投资者们果断抉择多空的方向，这是要故意为难的节奏吧？2013最后一个交易日，继续维持多空对峙、不兴刀兵的状态就行了吧。
年末，迎新在即，在此恭祝《两江》的读者们：新年迎新福，好运常相伴！

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140102

新年快乐，祝福大家马上就能得偿所愿！
元旦节前最后一个交易日，大盘指数得以录取一个不错的阳线将五味杂陈的2013收官。这得益于两方面，一是部分机构为了做高年末账面市值而努力拉高部分个股，而这部分个股又集中于大市值的权重板块；另一个方面是交易所市场的逆回购在坚挺了半日后，终于在银行间同业拆借的冷眼相对之下，羞愧的低下了高傲的头。这引发了投资者对跨年之后资金面松绑的想象。前一个做多理由开年后没有延续的必要，后一个看多的想法需要资金市场的进一步验证。新年，我们总是希望有一个崭新的、更好的开始。不过元旦公布的12月份制造业PMI指数环比大幅下挫，可能会给期待2014开门红的投资者泼上一瓢冷水。51%的数值比上月回落了0.4%，各主要分项指标均小幅下行。经济显然是偏弱的，并且未来趋势仍有下行的压力。本周接下来这两个交易日，市场很可能也将维持一种偏弱的走势。短线投资者可以适当关注一下新股开闸能否对券商、创投等相关板块构成局部做多的引力。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140103

新年第一个交易日，还在重复昨天的故事。中小板、创业板涨，大盘指数回落。与此同时，整体市场成交金额依旧低迷。小股票中的TMT板块很多细分领域个股都涨势良好。我看了一下，集中在消费电子领域。这与海外经济复苏有一定的逻辑关联，或许也会成为一季度的局部亮点。下周新股将粉墨登场，各方力量也在积极备战。如果太多的资金集中关注于新股之上，场内的题材热点恐怕会受到暂时的冷落。从整体市场的节奏上，这几个交易日大盘也很可能陷入新股重启之前的无所作为之中。从昨日整体市场的表现来说，我认为大盘走势已经算是相对较强的了。对于十二月PMI数据的利空，应该说场内多头还是努力的作出了抵抗。这种眼前的平衡殊为不易，短期内有可能继续维持。同时，深强沪弱的格局可能进一步强化。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140106

度过了跨年度的一周，市场整体仍旧低迷，个股严重两极分化，创业板与中小板指数在逆流中继续向上。两个交易所各自割裂的新股规则，使得深交所的持股市值“含金量”超过上交所的持股市值。但这也只能部分的去解释市场两极分化的逻辑。在我看来，创业板等小股票整体也隐含着最后一搏的惊险豪赌。新股在即，本周是八卦莲花掌，下周就是降龙十八掌。这一路打下去，市场很快就会被扇晕。场内资金也面临着选择，是继续玩老股票，还是去尝鲜新股？这种对场内多头资金的争夺，显然不利于目前看起来仍无比强悍的创业板指数。而这新股的节奏，一上来就是斗牛舞的快节奏，投资者能跟得上么？我认为市场很可能阵脚大乱。上周五，主板指数的下跌可能只是一个先兆，中期市场的压力将一步步的透露出来。最终，保有市值去打新的行为，也将被证明是“捡着芝麻，丢了西瓜”。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140106

度过了跨年度的一周，市场整体仍旧低迷，个股严重两极分化，创业板与中小板指数在逆流中继续向上。两个交易所各自割裂的新股规则，使得深交所的持股市值“含金量”超过上交所的持股市值。但这也只能部分的去解释市场两极分化的逻辑。在我看来，创业板等小股票整体也隐含着最后一搏的惊险豪赌。新股在即，本周是八卦莲花掌，下周就是降龙十八掌。这一路打下去，市场很快就会被扇晕。场内资金也面临着选择，是继续玩老股票，还是去尝鲜新股？这种对场内多头资金的争夺，显然不利于目前看起来仍无比强悍的创业板指数。而这新股的节奏，一上来就是斗牛舞的快节奏，投资者能跟得上么？我认为市场很可能阵脚大乱。上周五，主板指数的下跌可能只是一个先兆，中期市场的压力将一步步的透露出来。最终，保有市值去打新的行为，也将被证明是“捡着芝麻，丢了西瓜”。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140107

如果为了周三的新股而在周一死扛，持有个股头寸，显然得不偿失。唯一能耍的小聪明是昨日收盘前买入个股，今日相机卖出，风险稍小。但在弱市中，风险收益比仍然不够适当。周一指数破位下行，个股普跌。新股快节奏发行对投资者信心的打击力开始在市场中充分显示。我仍然认为，这只是开始，还远未到结束。现在不确定的仅仅是，市场在何处、在何时出现多头抵抗。短线市场还并未超跌，年底前的反弹已变成了一个下跌中继，中线趋势上沪指直指2000点一线。另有一种假象的情景在我脑中浮现：由于持有市值才有申购新股的资格，部分投资者止损的决心很容易被软化，于是杀跌不见放量，而一旦反弹则重重解套盘压力。市场游戏规则变了，以后的市场走势也必将出现异化。消息面，关于影子银行监管的风暴正在袭来。有一个传说中的107号文正在各个渠道内流传。从内容上看，这将进一步管控商业银行的风险，从某种意义上当然会影响部分银行业务的利润水平，但从中长期看是有利于金融领域的稳定与发展的。不过，投资者的第一反应一定是针对最直接、短期的利益的。这也能够解释，为何昨日银行股也成为了积极杀跌的主力板块之一。市场短期的多空平衡点需要重建，建议投资者暂时多看少动。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140108

周二市场在低开短暂杀跌后出现多头抵抗，但场内有限的资金最终也只能选择小股票来运作。市场整体量能低迷，大盘指数表现仍差强人意，唯一的亮点还是在创业板。晚间，证监会紧急发文，明确放行保险资金投资创业板上市公司股票。这很可能为炒作成风的创业板再添上一把火。不过从理性角度来看，证监会在此时点松绑，也是为了险资能够参与创业板新股的申购，为未来大量发行的创业板公司股票找一个重要的机构投资资金来源。换个角度看，未来创业板发行提速似乎也是可以预见的。这究竟在中长期来说对创业板的整体估值会有何种影响，我想也是不言而喻的。今日，阔别一年有余的新股终于要粉墨登场。第一次新规则下的各方博弈，必然热闹非凡，但最终赚钱效果如何，我始终抱有怀疑态度。不是说新股不会涨、不能炒，而是就打新股而言，综合考虑中签率以及需要持有二级市场风险头寸等因素，感觉风险收益难以匹配。可能不如新股上市后的二级市场追逐来得更有赚钱效应。预计短期大盘将有一定的震荡波动，继续大幅杀跌和快速拉升的概率均不是很大。医药板块的优质个股可作为一个攻守兼备的持仓选择。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140109

在险资被放行创业板的利好之下，创业板放量大涨，单日成交金额成为一个具有标志意义的新高点。全天，创业板成交金额几乎占比沪深全市场成交金额的四分之一。而另外四分之三的成交，在盘面上则尽显冬日的寂寥与无奈。从技术上看，如果创业板指数继续放量冲高并突破1423.96历史高点，则将改变创业板指的波浪结构，打开进一步趋势性上冲的空间。不过，这样也意味着创业板整体市盈率将在令人惊叹的60倍水平之上运行。这仅是乐观派的一种预期。从事物的另一面去看，如果量能无法接续，创业板指数也很有可能冲高回落。毕竟，险资进入创业板难道会在如此高点跑步入场？这不会是大机构的行为方式吧？明摆着创业板新股在一级市场只有30、40倍的市盈率，险资为何要去帮二级市场抬轿子？目前，创业板又到了一个场内多头资金狂躁的阶段，中小投资者越发在此时需要冷静和独立思考。就整体大盘而言，我感觉依旧乏善可陈。今日开始的未来两周，去年12月的宏观经济数据陆陆续续将披露。由于先行指标PMI等的低迷表现，因此也很难对12月的经济报有过高的期待。只是希望这些数据别在市场脆弱不堪之时，再来伤口上狂妄的撒盐。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140110

周四主板指数在早盘冲高后一路回落，并进一步破位下行，从而也拖累创业板出现回调。创业板的新高在即又攻而未果，不免还是让一些投资者扼腕。主板已显然成为了创业板的绊脚石，这让纠结于估值计算的投资者迷失。市场也许存在即合理，也许本身就在不断犯错，我认为不过是在经济大局变迁下的城头变幻大王旗。从昨日公布的十二月份物价来看，基本与市场预期相符，并不存在什么值得重视的变化。但接下来的外贸、货币供应量、全社会用电量、工业增加值等，可能会有一些嚼头。这些将决定了一大部分机构投资者如何看待短周期内中国宏观经济的小脉动，也将决定一季度开局股市的整体格局。当然，我个人近期还是相对偏谨慎的。昨日另有一事值得念叨，“抢劫市场”的奥赛康IPO被叫停了。这事，还是让人看到了新股发行制度改革中依然存在的缺陷点。我们的市场，好比一个青春期的叛逆少年，在成人看来更需要严加管束。新股的各方博弈才开始，也没法过早的下结论，但负面的一些因素我却感觉避之不及。

（重庆 何力）

国泰君安两江早评20140113

数九寒天。上周A股市场，也是这么一个气候。沪深两市大盘指数已然在周K线上呈现进一步破位下行的趋势，唯一保持了相对强势的，仅有创业板指数。市场的疲弱，如我较早前所指：IPO重启后，呈喷射状发行的新股，对市场构成了很大的杀伤。同时，IPO新规之下破绽百出，四处有漏洞，既无法抑制发行价继续高企，又轻易的让老股东套现走人，的确让二级市场参与者郁闷。不过这或许是市场必须要经历的“市场化”的一个阶段。或许，当新股破发成为常态，新股神话完全破灭，才能让市场渐渐趋于更进一步的理性。上周五，沪指低点已下探至2008，眼看着2000点不保。本周，大盘依旧压力重重，二级市场将继续失血，股指也必然再下台阶。本周内，超跌反弹虽在技术上可以去实时监测，但反弹的空间或力度是否值得投资者去短线参与，则存在很大的不确定性。至少，我个人倾向于少做或不做。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140114

沪指2000点这个整数关口位，还是有不少的投资者关注的。不过昨天离捅破这层窗户纸，真的也就只差一层纸的距离。从尾盘的反弹来看，市场并未显示出一个强烈的抄底意愿，整体市场情绪有点“摆烂”的意思。昨日早盘市场一度也有反弹，当然理由是管理层对近期的新股发行事宜在不断的打着各种补丁、安抚人心。可惜，“势”与愿违一直就是A股的特色。效果如何，大家也是有目共睹。昨晚隔夜美股出现一个大幅的调整，上周美国非农就业数据不及预期，本周国际市场又在讨论关于QE进一步退出的事情。海外涨的时候，A股可以不为所动，但外盘杀跌，A股好像有些无法表示淡定。沪指的2000点，在徘徊之际还是难免被破掉的担忧。或许，也只有一个极端的杀跌和破位，才能引发全社会更多的关注和关切。技术上还是昨天的观点，整体市场的反弹在最近一两个交易日内有望出现，但对其力度不宜过于乐观。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140115

沪指2000点这层窗户纸依然没有捅破，在场内疑似国家队力量护盘的情况下，两桶油给多头加了点油，于是大家期待中的反弹在各方努力下终于实现。不过回头去看市场成交金额，依然很寒酸。究竟市场内在是否认同，还需时间检验。一个期待市场化的市场，经常也出现非市场化的调剂手段，这已成为一种习惯。昨日又有传言，证监会可能全面核查51家新股定价。期望市场化制度化解决的问题，不得已又开始以行政化手段来加以干预。制度设计性缺陷和市场固有的顽症，再度暴露。有投资者认为大盘在如此恶劣环境下依然坚守了2000点，说明这个位置技术支撑强，底部已然确立。这个判断，显然忽视了市场做空的另一个基础的逻辑：经济下行。十二月的信贷数据迟迟未出，下周重要的经济数据将陆续公布。显然，现在大规模做多所承担的风险是不言而喻的。短期小范围的技术性超跌反弹，是可以理解的。但全市场会拿多少真金白银去这个所谓底部买入，则是难以乐观预期的。也正因为如此，我将反弹看得很淡。仅是随行就市，不作过多追求。当然，目前市场，反弹中小市值股票更值得关切。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140116

多空双方在沪指2000点附近的缠斗依然未果，创业板指数则连续三天上行，离新高仅一步之遥。大盘权重股以及大盘指数对于大机构来说意味着其盯市的焦点，但对于很大部分的中小投资者而言，很长一段时间以来已失去意义。市场结构分化清晰且持久，投资不可能因噎废食。虽然大众的眼光都盯着创业板，但真正在个股上坚定且重仓持有很长时间的，寥寥。原因何在？还是一个对具体公司基本面各种不确定因素的担忧。何况，有资料显示，遭遇大股东减持的创业板等小股票，绝大多数后来在二级市场的表现都不错。产业资本虽然更了解企业基本面，但对于资本市场炒作以及高溢价估值的风格，却显然没有完全适应。也正如此，一部分投资人会非常强调顺势。目前大盘的大势未起，不值得跟随。创业板趋势仍在，仍是博傻的乐园。市场风格何时能变？暂时我看，很难。优先股启动也不太可能成为市场风格切换的大闸。这两天关注一下央行十二月份的货币供应量数据，国债期货走势或存变数。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140121

沪指的2000点被破掉了，当然不值得欢呼。不过这种迟早要发生的事情，早一点发生了，对投资者而言，也算卸下一个心理包袱。盘中对破了整数关口后的多头试探，感觉依然羸弱，全天整体市场的量能也还是保持着低迷，这令得后续期盼的反弹，缺乏想象空间。昨日统计局公布宏观经济数据，工业增加值回落到9.7%，延续了自去年8月以来的回撤趋势。而固定资产投资增速，则是从去年年初就一直在缓慢下行，12月份更是降至19.6%。经济指标在小周期中仍然总体偏弱，这是A股市场缺乏整体性活力的最直接原因。并且，一月份经济也缺乏扭转性的刺激因素，市场恐怕难以改观整体弱势局面。昨日短端的银行同业拆借利率骤然飙高，回购利率也大幅飙升。我看进入春节倒计时的十天以内，短期资金的紧张将习惯性的出现。央行暂时只是通过中央国库现金管理商业银行定期存款的方式在向市场注入部分流动性，不知道市场能否感受得到央妈的呵护。现金理财在春节期间是绝佳的时间段，有余钱的投资者不应让自己的现金躺在帐户上睡觉。逆回购、货币基金等各种工具可以好好利用，反正现在整体A股市场也只是个鸡肋。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140122

周二A股的反弹，其动能来源于央行对于春节节前市场的流动性释放。央行按照自己早前一天在官方微博上预告的那样，通过公开市场逆回购操作，向市场投放了2550亿的货币流动性。尤其21天期的1800亿逆回购操作，覆盖了春节前后的时间周期，为节日期间的货币需求提供了支持。不光是A股，香港及欧洲股市均受此利好出现不同程度上涨。A股本身的新股发行节奏将逐步缓和下来，节前甚至会有短暂的空档期。这些是有利于市场反弹的因素。不过，由于市场仍有较大的结构性分化，投资者也不能仅将目光投放在上证指数之上。重点还是需要关注深圳市场乃至创业板的整体状态，尤其需要关注其量能变化的情况。昨日八只新股有七只都受到了场内投资者的狂热追捧。由于盘中真实交易时间非常有限，换手尚不充分，预计今日将出现大幅放量的情况。看看二级市场短线炒作资金由于这种热点分流的情况，会否出现做多力量捉襟见肘的现象。年报陆续披露或预披露，部分年报地雷已在市场内引爆，投资者对于个股剧烈波动，需做好充分的思想准备。近期仍需要机动灵活的短期策略安排。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140123

周三市场迎来一个久违的整体性大涨。个股普涨及创业板指数创出历史新高的同时，沪指单日的涨幅达2.16%，甚至超过创业板指数的涨幅。整体市场带有较强的估值修复含义。很多低估值的大盘权重股表现强势，为股指的上行贡献了很大的力量。而创业板虽继续走高，量能方面并未有显著的放大，明显不及上海主板。去年市场也有过类似短期的表现，因此一天的行情很难说市场风格是否就此切换，还得后续进一步观察。不过，如果市场真的走上估值修复之路，大盘倒是有机会迎来不错的中级行情。短线市场已展示出强势的端倪，沪指虽有20日均线和BOLL线中轨的牵绊，但预计进一步上攻的动能和空间仍然存在。预计沪指下一个重要的压力位将在30日均线2080点附近。这个位置也是市场在年初破位下行的起点，解套盘的压力应该不会太小。近期证监会部分人事任免的传闻以及主席同志的讲话，也透露出高层改革资本市场的决心和思路，这也会或多或少的给予机构投资者们传递一些正能量。我在猜想，这会不会是低估值蓝筹股突获增量资金买入的部分原因。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140124

糟糕的一月份中国汇丰PMI预览值，直接跌破荣枯分界线，到达49.6，创六个月来新低。前一天还有点小兴奋的大盘蓝筹股，立马在惨淡的宏观经济数据面前趴了火。海外新兴市场国家股市及货币因此遭遇双杀，欧洲资本市场亦难以幸免，连高高在上的美股，也借机大幅度回撤。这就是中国经济脉动之全球冷暖。经济越是存在压力，A股创业板越是有炒作的理由。这也是场内资金唯一可去之路，唯一可以被场内这点资金翻云覆雨的地方。市场当然是有所跑偏的，但这种跑偏在现实中有其合理性。资本逐利的特性，暂时掩盖了其不合理的部分，放大了其合理的一面。因此，目前为止，创业板仍然强势。新三板大扩容，可惜暂时对个人投资者的门槛太高，因此对A股的冲击不那么显性。但若A股的估值畸形一直维持下去，不排除部分机构也被逼到新三板中去，构建那一块领域的新赢利模式。目前大盘暂时还没有打破1984点以来的反弹格局，若沪指能在今日守在2030点之上，就仍然还是能保持技术上继续看反弹的短期趋势。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140127

上周A股在沪指跌破2000点关口后，引发了一波技术性的反弹行情。大盘指数的跃升借助的核心板块是房地产，其背景是同样超跌、估值便宜和新型城镇化规划的预期。与此同时，创业板继续高举高打，不断创出新高。我认为市场整体的反弹状态只会有限度的延续，技术上关注沪指30日均线压力及2080点附近前期小平台整理位的压力。之所以对市场没有太充分的信心，源自于市场自身几个枷锁尚未能够打开。首先，宏观经济的整体下行大趋势中，去年四季度的黯淡收尾与今年一季度的经济开局的疲弱，是小周期中的一个低潮期。其次，市场自然选择的结构性分化行情，走向了一个极端，同时伴随新股因素的扰动，场外资金入市的难度非常的大。再者，春节临近，场内多头得谨慎的思考一些国际国内市场的不确定因素，操作上可能趋于保守。最后，上周欧美股市均出现较大下跌，新兴市场国家金融动荡，美联储将在未来几天召开议息会议并讨论进一步缩减QE事宜，海外投资氛围，骤然紧张。本周我的建议是，借市场已有的这个反弹，逢高减仓。若后市大盘二次探底，可以考虑低位回补；若大盘继续在2050以上坚守，投资者可以选择暂时旁观，等待最终方向的明确。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140128

周一市场在各方面压力之下低开回撤，基本的状态符合大家的一致预期。大盘指数虽然承压，但场内多头对于新股的炒作热情却呈现滚烫的态势。与此同时，创业板指数盘中也一度触及1500点的大关。市场一边是死水微澜，一边是尽显疯狂。因为沪指仍在2030点技术位以上，反弹的形态依然没有遭到破坏。但若今日市场继续下探，则会打破多空平衡的态势，很可能诱发股指二次探底出现。目前沪指的位置，微妙且具有不确定性。部分原因在于，海外市场本周变数较大，A股可能有一些不由自主。新兴市场国家货币汇率大幅波动，一场风暴似乎正在酝酿。而美联储议息会议对QE的态度，则牵动国际金融市场紧张的神经。A股恰逢春节临近，本周五就要开始长假休市停牌，这个节骨眼上，机构很难作出仓位的最优选择。此时的股指，必然敏感且动荡。因此，建议投资者继续谨慎的观望，多看少动。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140129

周二市场震荡，个股大幅分化。涨停的新股依然耀目，跌停的倒霉蛋同样刺眼。创业板主动回撤，缩量显示出内在做空动能并不太大，趋势仍在。由于新股近一段时间以来的活跃和吸引眼球，再加上央行对节前货币流动性的不断的放水，这一次春节前A股市场的长假效应表面上并不明显。至少股指没有单边下跌，资金价格也没有一路狂飙。但今天是场内股票等筹码套现离场的最后机会，投资者仍需防备个股出其不意的杀跌出现。由于最近这四个交易日，整体市场回撤的幅度并不大，虽然从走势形态上保持了反弹架势，但筹码并不显著的便宜和具有吸引力，因此操作中加仓的必要性也不太大。最后两个交易日，或许市场和投资者们都要在无所作为中渡过了。当然，新股的博弈是这个市场畸形的例外。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140210

上周五，马年第一个交易日，市场在顶住了各种春节节日期间的利空后，低开高走，最终以反击形态阳线报收。这个表现，应该说比预想的要好很多。我认为有可能是节前离场观望的部分资金逢低接回筹码所致。盘中北斗通信、教育传媒等新兴产业个股整体涨幅居前，由于量能并未有明显释放，场内资金还是围绕着局部热点轮作。大盘指数保持了与节前相关联的震荡整理格局。沪指再度面临30日均线2050点附近的压力，我认为继续突破的概率并不算大。而创业板继续着强者恒强的神话，市场参与者的关注焦点仍在于此。目前创业板的牛市格局不改，相关个股也应该是遵循重势不重质的逻辑。但若趋势发生突变，则必须有果断撤离的风险控制意识。正如目前的美股，由于牛市氛围仍在，虽然一月份非农就业数据不及预期，但市场将其归咎于天气恶劣的原因所致，道指继续快速反弹。但势与质的博弈永远都只能是一方阶段性的占据优势，转折点往往复杂多变也充满风险和机遇。当然，我们现在只是纸上谈兵，目前A股尚不到这个阶段。毕竟，创业板的“势”，仍在。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140211

周一的市场再度以大阳线超越了所有人的预期，沪指轻易突破了2050直达2086，剑指2100。从事后诸葛亮的角度来看，几个因素是促成市场大涨的理由：节后流动性紧张缓解、节后资金回补筹码、海外市场连续大幅反弹、新股发行暂遇二月份的时间空窗、二月份解禁压力暂缓、对于两会的展望开始升温等。但仔细分析这些做多理由，几乎都对市场的影响相对短暂。而关乎长期市场走势的宏观经济形势以及全市场投资风险偏好，仍与过去较长一段时间相比没有什么变化。从这个逻辑上梳理，我们相信反弹只是一个短线行情或短线波动。二月份在历史上上涨概率也是较大的，这可以充分迎合A股投资者大都只能单边做多才能赚钱的“口味”。昨日市场不仅大涨，且明显放量。下一步，可以关注这个量能的持续性如何，从中可以大致分析做多意愿的强烈与否。市场总是牛短熊长，因此珍稀的做多机会也需要好好把握。对两会政策方面的预期，带来一些新兴产业题材性的板块机会，在这个市场氛围里是相对简洁一点的赚钱逻辑。此外，年报预喜及高送转，也是另一个可以摸索的脉络。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140212

昨日市场继续放量上行，不过大盘股指盘中呈一度出现异动，且创业板逆势走出放量调整的阴线。关于金融板块在早盘的异军突起以及同时段的创业板快速杀跌，或许是一些不太确切的传闻信息所致。回头看，这似乎已不是特别的重要了。回顾昨日的大盘指数，那不过是短线反弹趋势中的一个小小扰动而已。值得注意的仍是创业板，如果接下来持续的调整放量，则可能意味着一些改变趋势的事情发生了。但若创业板很快又能稳住在10日均线之上，那么中途的这些个调整，也都是浮云。沪指渐渐行至60日及120日均线之下，技术上的压力更进一步加大。今日若借力外盘大涨而冲关，不知多空在这个位置的角力最终的结果如何。但我想，若上冲过急，沪指有可能在2130一线出现遭遇抛压而回撤的状态。只不过回撤并不意味着最终的回头，这有待后续市场一步一步的去走出个姿态来。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140213

市场走得越来越聪明或者说是狡黠，一旦面临技术关口：压力较小的，一气突破；压力较大的，提前主动回撤消化。周三市场就是在60日均线前，主动进行的整理以及消化浮动筹码。因此从整体状态上，无论是大盘指数还是创业板指数，均没有失去那种短线积极向上的势头。而这个势头，是央行在节后没有新流动性投放的环境下维持着的，因此市场内在的短线多头方向性，是较为坚定的。总体而言，目前仍是持股待涨的阶段。当然，考虑到三月初的两会之前的各种政策预期，环保、新能源、互联网相关等新兴产业仍是A股玩家乐此不疲的题材板块。并且，市场玩的仍是估值的提升，而非基本面的实质提升。至于风险吗？在趋势没有彻底逆转前，暂时是可以掩耳盗铃、视而不见的。昨天海关总署披露的一月份外贸数据，意外的好。好得让人怀疑是不是通过贸易套利汇兑收益的事情又开始悄然抬头。这必须得由其他的经济数据从一旁来进行证实或证伪。目前，通过这一单项数据，无法对经济的趋势作出正确的评判。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140214

狡黠的市场在周四露出一丝诡异的神色。全天，市场在震荡中分化，在短线冲高未果后快速滑落。表面上看起来清风微澜的大盘背后，是创业板在短线技术上的破位及中小板、创业板个股的杀跌。每一次中信银行标志性的涨停走势背后，似乎都在说着同一个故事：个股补涨的序列已经走完，该是调整的季节了。的确，过去几个交易日的个股热点，有着补涨的感觉。虽然市场有了这么一些令人忧虑的变化，但这些变化还不足以说明过去的趋势已经完结、市场已经改天换日。创业板、中小板的弹性不会丧失，要修复技术上的颓势也就是几个交易日的事情。过去一年多来，它们就是这么干的。因此，最终的评判还需要观察若干个交易日。但已出现的危机征兆不得不引起投资者的警惕，正所谓千里之堤溃于蚁穴。短线上创业板若不及时修复技术上的轧空态势，真的可能牵一发而动全身，诱发多米诺骨牌效应。投资者如果面对的是一个后续不断调整的创业板的行情发展，恐怕不得不逐步减仓以降低风险。我们不能臆断一个下跌的开始仅仅只是诱空，特别是在没有充分的理由来支持论点的时候。毕竟，过去一段时间创业板的上行，有相当的程度是博傻所至。投资者需要知道，创业板2013年整体业绩增长，仍只是个位数的级别。今日公布一月份物价指数，预期是平稳中有回落。一些重要的经济数据如工业增加值等，由于传统春节因素，将延至二月结束后在三月公布，实际上这段时间国内是缺乏重磅经济数据刺激的。

（重庆  何力）