国泰君安两江早评20140818

上周A股市场给我的印象就是震荡，个股热点虽然丰富，但相对缺乏主线。沪深两市大盘指数凭借周一和周五这一头一尾的中阳线表现，使得整体的高位平台整理趋势仍然得以维持。单从一个交易日上看，比如上周五，投资者一定会觉得市场是非常强势的。但指数始终对小平台上沿围而不攻，同时在对机构资金监测上，还是能看到不断流出的现象，这还是让人担心未来股指所选择的突破方向仍是可上可下的。在我看来，指数方向未明的情况下，不必过于着意于指数。个股的趋势如果独立，依然可以把握个股机会。只不过，在仓位管理上，投资者适当的需要克制，以防系统性风险淹没个股的表现。证监会吹风新退市制度，也是在管理市场的预期。带来两个截然不同的影响：垃圾股的生存危机与重组的紧迫感。危与机并存，好似整体市场的一个缩影。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140819

市场在表象上仍然是绝对的强势，指数再度小幅上行，形成突破之势，僵局有望被打破。但带领指数的并非权重股，个股的补涨和全面欢腾，是近期做多的主力。创业板指数大有王者归来的气概。我分析，近期的多头资金主力和本轮反弹行情初始启动的QFII等主力资金，其性质截然不同。过去几个交易日，当某个关联指数的大板块爆发时，其中的中小市值个股往往涨幅更大，更能吸引普通投资者的关注。在争夺眼球的过程中，大蓝筹渐渐有后续资金跟不上的困窘，而小盘股正在抢班夺权。市场投研机构对中短期行情较为普遍的持乐观态度，再加之媒体过度的解读和宣扬，正在掩盖市场本质上的一些逻辑缺陷和风险。由于经济不达预期，投资者转向对于未来宏观政策有了更强的期待。我认为，这种预期其实是有过度之嫌的。如果未来政策再不达预期，那么市场就存在双杀的可能。但这是后话，暂时，普通投资者谁又会不去利用目前这可贵的多头市场氛围呢？此时，顺势。彼时，转舵。放下执着！

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140820

周二A股市场经历了一个不大不小的多空激烈争夺洗礼。从最终结果上看，多头继续占优。不过，好比一场冷兵器时代的惨烈战争，获胜一方虽杀敌一千，却也难免自伤八百。这种争夺，对多空双方而言，都有不同程度的消耗。如果后续市场量能出现问题，趋势很可能将逆转。昨日个股涨跌家数相对比较平均，市场人气龙头创业板再度爆出大量。但在市场整体纠缠的走势下，创业板也难免显出一丝高处不胜寒的样子。目前市场仍符合顺势的基本条件，但在上下波动的走势中，一些投资者一定会提前埋单离场。最近欧美股市快速、大幅反弹，带动香港恒生指数的积极上行。但于此同时，恒生国企指数与沪指却略显踯躅，这是何因？显然最初的做多逻辑已然有了很大的变化。目前市场多头不愿舍弃或者还在利用市场的人气为自己谋福利。但投资者应该冷静的想想，这人气从何而来，如何持续？股票帐户开户数的攀升，显示着散户的投资积极性在提高。但这不是行情的因，而是行情的果。创业板，这一块骄傲的多头阵地，已是短线行情的一个风向标。而文化传媒个股能火多久，又决定着创业板指数的涨跌。这波传媒文化个股的崛起，注定是短线的，难以持续的。现在的看点是，转折点在哪里，有没有新热点替补登场。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140821

没完没了的震荡仍在持续，沪指从2230到2250，似乎每一个小台阶都上得很纠结。但从另一个角度看，每一次貌似的日线杀跌开始，很快也会有随后的阳线护航，沪指5日均线也还是在缓慢的抬升中。不同的人心，感受到的朝阳是不同的。目前市场内在逻辑混乱、牵强、复杂，每一个投资者看着指数走势，都可能抓取不同的信息来源，有着不同的对市场未来的预期。在市场主线未能厘清之前，参与其中，一方面要控制好仓位量，一方面也只能随波逐流。在重要的几个指数5日均线都还没有破之前，可以不用考虑市场转折的问题，因为这个问题也并不真实存在，最多只是投资者心理的预期波动而已。那么目前还有没有主动做多的意义呢？在我看来，这也是不同风险偏好投资者的自我选择题。这两天市场涨跌家数基本相当，50%的概率放在那里，其实不存在绝对的对与错。不过，对市场怀有敬畏，则是长久生存的市场法则之一。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140822

经济数据不及预期，再度让股指在盘中玩了一把心跳。沪指昨日一度跌破5日、10日均线，逼近20日均线。好在午后多头奋力抵抗，回补了一大半的跌幅，才让日K线形态不至于太难看。作为传统外贸制造旺季的8月份，汇丰制造业PMI初值才50.3%，不仅低于预测值51.5%，也大大低于7月终值51.7%。反映内外需的新订单指数和新出口订单指数均大幅回落，回落幅度分别为2个百分点和1.2个百分点。市场能够快速做出抵抗的理由，还是在于经济越差，对宏观政策的预期越强烈。昨日创业板指数逆势逞强，再创反弹新高。其逻辑仍在于，经济越差，越需要坚定转型，越需要新经济的发展。当然，创业板指数离不开影视传媒板块做多的骨干力量。市场整体的这些逻辑，并没有什么对或错的评判，关键是普遍的投资者们的接受度、认同度以及跟随度，决定了一种投资思想能否转化为行情的现实。有些东西，很难科学量化，因此也存在着从个人主观上的臆测。多头之花能否在恶劣的经济基本面气候中坚持到政策曙光初现的那一天，很不确定。从现实盘面的蛛丝马迹上看，昨日一跌，很多权重股日线走势依然岌岌可危或已经破位，我担心最终股指会受其拖累出现破位，而小股票未来也很难独善其身。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140825

周五市场的小阳线继续保持了指数在日线上震荡上移的趋势，不过市场的热点和多头主阵地，仍然是创业板及其题材个股。纵观整个上一周，指数来回小幅震荡，大势走向并无特别的异常。但以金融板块为代表的蓝筹却日渐式微，这或许与大机构投资者的行为以及对宏观经济偏弱的基本面有关。整个市场有一点走回到了5、6月份那种指数胶着、个股兴奋的老路上。周末一则比较重要的新闻是酝酿近两年之久的统一证券账户平台终将于“十一”期间上线。在我看来，逐步放开一人一户限制，对存量投资者的刺激远远大于对增量投资者的吸引。而这个刺激的后果，则是投资者议价权的进一步觉醒。其实从期货帐户的现状就可以照见证券帐户的未来。这件事情，对整体券商行业而言，是明摆着的短期利空。对整体市场而言，降低了一点点投资者的开户成本，提高了投资者投资的便利性、机动性和议价能力，这个对指数是涨还是跌是很中性的一件事情。本周市场需要承接的最大的挑战仍然是新股发行对资金分流的影响，从各方面综合考量，本周指数进一步向上大跨步前进的概率非常的低，能够保持小股票的炒作热情就算不错了。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140826

周一市场小幅回调，从依然带着下影线的日K线来看，从日内分时走势的上下波动来看，市场目前的主基调仍然是：多空分歧、指数上下两难、个股各自为政。上周我就已经明确指出，市场做多的能力已然有所衰弱。并且这不是一个正常强势调整的状态，而是实实在在的部分多头资金撤离。外盘涨跌与A股的关联度，近几个交易日以来已经非常的低了，因此欧美股市即便在不断创新高，但A股也只有临渊羡鱼的份。这其实是一个从侧面可以佐证市场做多能力衰弱的市场现象。从沪指走势上看，由于2200点以上形成的爬升通道坡度非常平缓，因此只需要一两根中阴线就可以破坏其强势形态。而现在，市场正站在这样一个充满悬疑的边界线附近。从机构投资者角度，需要提前做出决策及操作（我觉得过去两三周不断小幅流出的大资金已在表明他们的心迹）；从普通投资者角度，借船小好调头的便利，可以等待趋势发生变化之后再做决策。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140827

昨日指数再度拉出中阴线，技术上显著破位，后市看空的压力骤然增大。市场短线轧空的导火索，貌似是新股发行带来的资金面紧张，但我认为这仅仅是情绪上的波澜而已。国债回购利率的波动上能够看出这种短期资金面状态的波动。而中期资金价格水平，看看上海银行间同业拆借利率，就知道并没有什么大的变化。而央行也适时的减少了正回购规模，以平滑近期的资金流动性。市场下跌的真实原因仍然在于当初令市场反弹的一些理由，正在一点一点的消失。而对于改革红利的憧憬，我想也没有哪一次是在改革初期，所有的人都是百分之百的信心满满的。整个过程中，一定伴随着情绪、心态的起落，这非常的正常。回到市场本身，当股指的趋势逆转之后，过去一些显性或隐性的利空因素，都可以被放大，都可以成为空头肆虐的借口。这种过程会夸大市场的负面效应，导致风险倍增。所以，从短期策略安排上，当然是主动降低持仓规模，等待风停雨住。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140827

昨日指数再度拉出中阴线，技术上显著破位，后市看空的压力骤然增大。市场短线轧空的导火索，貌似是新股发行带来的资金面紧张，但我认为这仅仅是情绪上的波澜而已。国债回购利率的波动上能够看出这种短期资金面状态的波动。而中期资金价格水平，看看上海银行间同业拆借利率，就知道并没有什么大的变化。而央行也适时的减少了正回购规模，以平滑近期的资金流动性。市场下跌的真实原因仍然在于当初令市场反弹的一些理由，正在一点一点的消失。而对于改革红利的憧憬，我想也没有哪一次是在改革初期，所有的人都是百分之百的信心满满的。整个过程中，一定伴随着情绪、心态的起落，这非常的正常。回到市场本身，当股指的趋势逆转之后，过去一些显性或隐性的利空因素，都可以被放大，都可以成为空头肆虐的借口。这种过程会夸大市场的负面效应，导致风险倍增。所以，从短期策略安排上，当然是主动降低持仓规模，等待风停雨住。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140827

昨日指数再度拉出中阴线，技术上显著破位，后市看空的压力骤然增大。市场短线轧空的导火索，貌似是新股发行带来的资金面紧张，但我认为这仅仅是情绪上的波澜而已。国债回购利率的波动上能够看出这种短期资金面状态的波动。而中期资金价格水平，看看上海银行间同业拆借利率，就知道并没有什么大的变化。而央行也适时的减少了正回购规模，以平滑近期的资金流动性。市场下跌的真实原因仍然在于当初令市场反弹的一些理由，正在一点一点的消失。而对于改革红利的憧憬，我想也没有哪一次是在改革初期，所有的人都是百分之百的信心满满的。整个过程中，一定伴随着情绪、心态的起落，这非常的正常。回到市场本身，当股指的趋势逆转之后，过去一些显性或隐性的利空因素，都可以被放大，都可以成为空头肆虐的借口。这种过程会夸大市场的负面效应，导致风险倍增。所以，从短期策略安排上，当然是主动降低持仓规模，等待风停雨住。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140829

指数再向下小幅滑落，技术上的短期空头趋向越发的明显。不过沪指30日均线已迎头赶上，在2190点一带有望对指数形成一定程度的支撑。而这个位置，也是8月份以来市场高位震荡区域的下沿附近，市场应该对此会有某种护多的共鸣。我自本周初以来，一直在强调新股申购对资金分流的作用，会成为市场短线轧空的一根导火索。目前也已得到印证。昨日一天逆回购利率最高飙升至50.5%，两天期逆回购利率更是瞬间摸高至97%，真是震古烁今的“历史华彩乐章”。没有市值、不打新股的保守资金，对于这种资金价格狂欢的良辰美景，岂能虚度？今天仍然有新股，并且逼近月末时点，好戏还没谢幕。所以，A股今天可以在30日均线做抵抗，但要反弹，缺乏一点点有利的条件。不过因为大家一直在关注央行的货币政策动向，也不排除有投资者在猜测周末会不会有降息的可能性。但如果降息在八月底落空，而周一将面对PMI数据的挑战，市场还是在短线上危大于机。8月27日的国务院常务会议上，克强总理说：事实上，我们的货币政策一点没变宽松，唯一的“刺激”就是强力推进改革。我觉得短期内降息不大可能是高层的选择，高层对于经济还需进一步观察。投资者对于A股，也需进一步观察。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140901

上周五市场果然在沪指30日均线附近的技术位获得反弹的契机。得益于银行股等权重板块的响应，指数的反弹幅度并不算小。但是从成交量上看，市场不但未能放量，且继续小幅缩量，这一点难以令人满意。从原因上分析这个缩量，新股造成各种形式的资金分流（参与申购或参与资金拆解）、月末效应等是比较重要的因素。也有市场本身还有一些观望情绪和谨慎的态度在里面。如果新股冻结资金解冻，当然会对市场反弹起到正面的支撑作用。不过在此之前，今天大盘得在经济数据披露之后有个消化的过程。PMI数据会否再度大幅超出市场平均预期的水平，成为今天的一大悬念。8月已过，周末央行除了再次的定向宽松之外（对于地震灾区），并没有表现出任何全面性松动的意味。正如我的看法，央行也得进一步观察宏观经济动向。并保持对经济适度波动（或下行）状态之下的定力，以换取更好的改革氛围和改革空间。上周是指数自反弹以来的第一个周阴线，反弹趋势能否延续，仍存有不确定性。我预计本周指数将维持震荡整理的状态，等待最终方向的确定。不关心指数的投资者仍可博弈热点个股，不过显然目前市场状态已不宜仓位过重、操作过于激进。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140902

周一延续的反弹阳线，将沪指的状态拉回了震荡均衡的位置。昨日公布的中采PMI和汇丰PMI如预期般大幅滑落，宏观经济在小周期上有再度向下波动的趋势。但这一切，在8月21日汇丰PMI初值披露时，市场已有所预期，当最终数据与其差异不大时，超预期的心理冲击并不存在，市场因此表现平稳。以航天军工为代表的新经济领域，是昨日市场个股欢腾的聚焦区域。市场刻意回避与经济主体关联密切的板块，在充满想象空间的领域继续着吹泡泡的游戏。大盘能够在这样的基础上形成扭转乾坤的向上突破么？我认为难度较大。市场除了对政策预期这一点以外，几近于裸奔。创业板的逻辑其实也无非是中报披露已过，暂时也可以闭上双眼，不去看那些不如意的财务报表了，只要脑海里有未来想象的美好幻影即可。不过，哪一次的牛市是靠幻觉催生出来的？沪指2220上下，可能仍是指数近期波动的区间，个股仍然优于指数。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140903

因为最终市场的大阳线，可能也没有太多的投资者会记得周二早间市场仍然是处于徘徊震荡的。军工板块在昨日下午再度吹响冲锋号，将因为打新股而错过前两天第一波上涨的资金，成功的引领了进去。显然，我之前也低估了那些参与新股申购的资金的那颗闷骚的心。在场内资金这种游走之间，指数也有节奏的在这两周内出现回撤、反身、创新高的过程。指数量价并举，在短线形态上确有不可阻挡之势。新的反弹空间已被打开。不过由于指数短线上行较快，后续也蕴含着快速冲顶之后的回撤可能。操作上，在如此行情下尤其需要保持一定的冷静，对于处于高位的热点板块需要谨慎追高，可以多多关注新兴起的新热点。比如，中小板在这三个交易日内，相对创业板有明显的后来居上的意味。这说明市场追逐热点题材，仍然是遵循着轮动的大原则。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140904

市场已是四连阳，逼空的状态的确咄咄逼人。是新华社三天九文给市场以力量，还是投行5000点豪言壮语给了市场以信心？牛市的确是人心所向的未来美好愿景，但与政治经济的因果关系不应该被颠倒。应该是因为政治经济的根源，催生出牛市；而非因为政治经济的需要，所以要“制造”一个牛市。否则资本市场将在资源配置上犯错，为未来更长远的时间留下祸根。新的经济数据方面，汇丰服务业PMI创一年半左右以来的新高，官方的中国非制造业商务活动指数也出现了发弹，新经济仍是转型期经济体内的亮点。昨日外媒有传闻说，监管层将放行上市房企在银行间市场发行中票。看看昨日的房地产指数，还是与近期的政策氛围相契合的。昨日香港国企指数也用一根大阳线创出年内新高，沪港通再度成为焦点话题。以上一些碎片化的信息，共同令市场左右逢源。这是逼空行情的直接诱因。市场的短线趋势肯定是上佳的了，唯一需要指出的仍是：连续的快速上行且放量过猛之后，大盘有很大的概率在今、明两日内出现震荡与回撤。届时需要关注量能变化与个股热点的起落切换。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140905

周四多头仍然通过阳线拉升碾压着空头，沪指一举站上了2300点整数关口之上。现在到底是市场本身的走强感染了投资者的情绪，还是投资者的情绪带动了市场走强，已经说不清楚了。而我从市场各方面舆论看到的所谓“牛市”预期，无一不是从长周期上谨小慎微的说：或许慢牛行情已经开启。但从近期市场现实的表现上，这哪里是慢牛。在这样下去，就变成疯牛了，至少从短期趋势上是如此。市场急急上行的这种时不我待的感觉，并非是机构笃定看多长线的表现，仍然是对某些短期行情催化剂的投注。无论这些机构投资者来自于国外还是国内。短线市场走牛，当然可以诱发人们对中长期牛市的预期升温。由于行情一直在持续，实战经验上，过度的在热点上切换已经不如把一个热点牢牢拿住有效。这是牛市的感觉，但也是市场套人的套路之一。我认为由于市场基础尚不够牢靠，因此在现实操作中投资者理应关注中短线波动。不要牛市没捞着，捞到一手牛屎。短线上仍要警惕市场在高位超买之后出现的震荡与回调。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140909

中秋节前最后一个交易日，市场只是在盘中小幅震荡整理后便继续上扬，使得主要指数呈现六连阳的走势，牛气扑面而来。短期市场的趋势与投资者情绪，配合投行、媒体关于牛市的舆论噪音，已经快要接近顶点。市场趋势一旦成型，非常值得敬畏；但市场更值得敬畏之处在于，它在某些关键点上会出乎大多数人的预料而转折。我认为表面风光无限的市场状态之下，依然隐含着杀机（这个词并非使用过度），这使得我对近期操作上的追高策略持怀疑态度。8月份的外贸数据公布了，由于内需不足，外贸顺差继续扩大。由于人民币短期升值预期仍在，海外热钱流入仍有迹可循。这对央行形成挑战。一方面经济增长动能不足，需要宽流动性；一方面热钱流入持续，需要管控货币总量。目标截然相反，在我看来，央行行动决策非常困难。外贸数据其实还是在说三季度经济形势不容乐观，稳增长压力继续增大。A股近段时间抓的逻辑是预期（或者赌博）宏观政策进一步宽松，但炒作的主线却是投资审美上更具弹性的新经济领域。市场经常说的和做的并非是那么一回事儿，投资者不必过于执着。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140910

周三沪指毫不起眼的收了一个小阴T字，现实的技术意义并不明显，但未来可能会是短线的一个转折起点。个股依然继续狂欢，从平均股价涨幅以及涨跌家数上都还可以清晰看到，热点炒作的狂热程度。而这种炒作的背后，提升的并非上市公司基本面，而是股票的估值。本质上，这就是一个累积风险的过程。消化风险，需要上市公司基本面的根本变化，这在短期内是不可能发生的。或者，用调整和震荡让市场多空力量渐渐趋于均衡。我认为，这是市场后续可能将面对的。明天，八月份的主要宏观经济数据将披露。经济上的再回落已经不会超出市场的预期了，但回落的幅度有可能仍有意外发生。另外，八月份的信贷数据也非常值得关注。在六高七低之后，央行如何调控，各商业银行究竟面临什么样的信贷需求环境，基本上可以映射未来几个月宏观经济的走势。综合来看，今日A股很可能维持一种震荡观望的状态，等待明日数据明朗化后再做多空对决。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140912

周四的大盘走势诡异，正应了我们需要敬畏市场的观点。现在回头来看，昨日沪指早盘冲击新高2343很有可能是主力一次完美的诱多行为。结合前两个交易日的小阴十字，未来市场进一步调整的概率大为增加。因为上市满三年的创业板个股具备沪深300等成份股指数样本空间资格，昨日创业板成为了领涨的板块。但前期一直很强势的中小板则在高位爆出天量，收出一个阴十字，短线压力骤增。8月份的CPI、PPI均低于预期，通胀不成为货币政策的掣肘（但货币政策理应保持中性及定向滴灌），工业生产者的经营形势继续回落。这些倒不会对市场有太大的刺激。但是，本该昨日公布的货币信贷数据，又一次被莫名延迟了。工业增加值、投资、社零总额等数据明日公布。难道说不太好的经济数据都应该放在周末披露，让金融市场有个消化利空的缓冲时间么？不论市场在接下来的走势当中是跌是涨，由于有了过去几个交易日的多空交锋，让投资者也看到了市场集聚的多空分歧。对于未来，我只会更趋于谨慎。个股热度的持续存在惯性，这个不可否认。但是否将一条鱼从头吃到尾，每个人都有不同的选择。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140915

整个上一周，沪指处于震荡整理之中，中小板与创业板则延续着周线的强势。市场结构性牛市特征，依然非常的突出。上周五市场在震荡后，重拾升势，不过主要股指未能全面修复周四的长上影线，市场短期仍存多空博弈的变数。8月份的货币供应增速继续大幅下行，工业增加值同比远远低于市场的预期。经济整体上下行的压力仍然很大。不过，过去一段时间A股市场并未按照经济数据的起伏而波动，市场做多的主要依托是深化改革背景下的国企、军工以及调结构下的新经济领域。当经济的压力越加明显之后，施加于市场做多力量的压力也会自然而然的增大。不过我们并不清楚这种压力对于改变整体市场多头行为的临界点在哪里，这需要一段时间的谨慎观察。上半年国内的就业压力并不显著，关于经济下行，中央可以保持相对淡定的态度。正因为如此，全面宽松的宏观调控政策一直迟迟不出，对A股做多的信心也会形成一点一滴的消耗。而美联储未来可能会透露出的加息时间表，则可能是新兴市场国家股市的“审判书”。目前，单边的看多A股，我认为也是陷入了一种执迷之中。本周，我预计市场很可能波动幅度会进一步的加剧，适当的可以考虑高抛低吸。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140916

在糟糕的经济数据背景之下，A股还是显示出了一定的韧性。个股的持续欢腾，甚至几乎让人忽略掉了沪指的震荡、深成指的下挫。中小板指数再创阶段性新高，量能也逐步创出历史性的新高，正是个股欢腾的背景写照，也是结构性牛市的鲜明特点。市场的韧性，也正来自于这种局部性板块走牛所带来的赚钱效应，使得空头轻易无法打击市场。不过在这种市况里，投资者也应该明白，个股所炒作的大部分并非是财务数据真实的改善状况，个股所炒作的大都是估值的不断提升。这个估值的提升，可能假借了未来公司业绩改善的预期，但很多预期显著的偏离经济常识，未来必会被证伪。但中长期的事情，多少投资者是真正在意的呢？大家目前也都是顺从于眼前的市场走势、个股热点，看菜吃饭而已。如果严重下滑的经济数据都不能拖累A股撒欢而去的牛蹄，还有什么能够阻挡短期的趋势？不过，这趋势要延续也必然是一个需要不断提升投资者风险偏好的过程。这个过程的终点，必然也是一个风险大爆发的起点。在我观察而言，8月份外汇占款的减少，未来一旦形成趋势，叠加美元升值，将可能改变这一切。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140917

周二A股的空头给短线走势放下了一口断头铡。近阶段的天量、硕大的阴线、主力热点的崩塌以及平均股价的大幅回撤，一日之间，改天换地。我想，市场空头的肆虐，其缘由应该是近期市场所积累的各方面利空因素的一个综合爆发，并没有单一的一个宣泄突破口。关于这一部分，我想我之前分析了很多，这里就不再赘述，有兴趣的投资者可以回翻一下过去一两周的两江早评。多头有一点积劳成疾，空头有一点压抑过久。过去几天市场也出现过盘中或日线级别的诱多走势，但大家都被个股普遍的欢腾而扰乱了视听。正如我昨天所说：提升投资者风险偏好的这个过程的终点，必然是一个风险大爆发的起点。希望这句话别一语成谶。收市之后，投资者惊魂未定，一针安慰剂就“及时”的打了下来。关于央行动用常设借贷便利（SLF）的消息在各个渠道传开了。不过语焉不详，目标五大行，到底是哪五大行？工农中建交这些国有大行并不缺钱，缺钱的大都是其他股份制银行。5000亿的传闻中额度，与上次给国开行一家就一万亿的额度，稍稍小气了一点点。如果真有了这次的定向货币宽松，那么可以肯定的是，在经济剧烈波动的状态下，高层仍将保持相对的定力，全面宽松的货币政策基本落空。另外，为何在此时点开动SLF？是因为一天之内沪指跌了1.82%，中小板指数跌了3.84%，创业板指数跌了3.17%？这样想，就太自作多情了。月末、季末，需要防备流动性的不足；八月份的外汇占款回落，需要流动性的补充；十一长假在即，需要备份社会流动性的节日需求。这才是央行的目的。别把SLF当作A股的伟哥。现在市场分歧仍然很大，但空头已经不是一个可以被忽视的边缘角色了，高手可以在大幅震荡中博取短线乐趣，但对大部分投资者而言，需要减仓观望一段时间。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140918

快速急跌的市场在震荡一下后，出现多头抵抗，是非常自然的事情。昨日主要股指的反弹均没有回到5日均线的位置，从反弹空间上都还没能完成最初级的目标，反弹并不强，也无法从量能等角度推测反弹是否能够持续。我更愿意相信，昨日市场反弹仍借助了港股大幅反弹的带动力量。美联储在议息会议上继续保持了货币政策的基调不变，处于忧虑中的欧美股市情绪缓解，再创新高。这是有利于港股的，因此这方面的正面因素依然存在。但消息面上也有负面的东西，SLF尚未兑现，但市场已在“消费”利多预期，未来真正兑现之时，恐怕对市场就难以再起到太多积极的影响了。关于市场为何出现大阴棒，我想补充两个辅助性的信息：一个是偏股型基金仓位逼近了88%这个历史上的“魔咒”点，这至少说明阳光化机构的子弹非常的有限了；另一个是，由于融资余额达标，深交所昨日已暂停了300ETF的融资买入。这个阻断了高风险偏好活跃散户在市场借ETF融资追逐热点的部分资金来源。此前，市场中的ETF就已成为了稀缺货，这或许也能透露出一些市场正在逼近极限的信号。我想市场短期还有一个震荡的过程，然后才能确定是继续放空，还是深蹲起跳。但从技术上看，周二杀跌的幅度还不够，沪指尚需50点左右才到技术支撑。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140922

上周各主要股指均是大幅震荡，与周初我的预测一致。在经历了周二大阴线的洗礼之后，市场又用三根小阳线一点一点的安抚着投资者慌乱的心。正如我周五时所说，沪指成功站回5日均线上方，可以极大的缓解市场短线看空的氛围。技术上，的确如此。不过本周，由于有多只新股发行，会不会又象上一轮新股发行之前那样，市场先来一个回撤调整呢？这种可能性，也并不能完全排除。毕竟，经历过波动以后的投资者信心，还是会有一些松动的。下一周的交易时间只有两天，很快要进入国庆长假了。关于国庆维稳以及四中全会的预期，使得本周多空角力方面，多头有更多一点的理由。不过，三季度即将过去，一些成长的故事在后面会被时间所证明或证伪。中期来看，个股普涨必然是无法持续的事情。不排除一些资金会在交易方面打一个提前量。面对多空因素交织的本周，我估计市场仍将以震荡整理为主，缺乏显著的方向，而个股将渐渐出现分化。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140923

周一市场出现一个略超预期的大跌，并且指标权重股领跌的态势非常明显。如果要找原因，可能财政部长楼先生会躺枪。正是他在G20峰会上表示，中国经济面临向下的压力，但不会根据任何单个经济指标的变化而“作出重大的政策调整”。此言论被普遍解读为中央对经济底线的进一步退让和容忍。因此，此前关于高层托底经济而看多A股的逻辑，由于经济底在何处再度存疑，进而被证伪。我认为市场偶尔跑偏的原因是，对于任何问题都极端化的去想象。政策其实是既不会全面性的宽松，也不会置显著的经济矛盾于不顾。定向式的宽松就是定向式的，新环境下，定向不是走向全面的因果逻辑。理解这个，就不难理解房地产市场也有政策小阳春的机会。市场在相隔不远的交易日内，出现了两个极具分量的大阴线。别的不用说，投资者信心肯定是会遭受冲击的。这其实，本质上也体现出了A股市场内在的多空分歧。后续得看个股热点是否还能保持较高的活跃度，重点看中小板、创业板指数和中证500指数，这是多头的主阵地。今天九月汇丰PMI的预览值将公布，如果数据再度低于预期，将使得市场空头压力进一步加大。多事之秋，降低仓位水平，减缓操作节奏，是普通投资者的首选。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140924

周二市场的反弹，一方面有技术上的内在抵抗需求，另一方面也借助了昨日公布的9月份汇丰PMI预览值的超预期。机构原来普遍预期预览值可能在50，比上月的50.2进一步下滑，哪知数据出来是50.4。但其实这应该早有征兆，8月份的信贷赠速回升，以及去年数据低基数的效应逐步减退，经济观察者们应该能够有数据反弹的预判。但很多机构显然被8月份糟糕的数据打乱了判断的逻辑，因此进一步误判了9月的形势。其实制造业PMI数据现在已经很难真实反映国内经济的整体状况了，第三产在国民经济中的占比已经超过了工业。不过A股目前大量的已上市公司，还是与制造业息息相关。因此，大盘指数，随着PMI数据的起伏而波动，也算正常。所以，昨天表面上权重股在反弹，但中小板、创业板的走势一点都不弱于大盘指数。对于未来，我认为如果九月经济出现回稳的迹象，从政策预期的角度观察，可能十月份不会有比较显性的、普遍性的、大规模的经济刺激政策出台。央行货币政策，也将继续保持淡定。就看市场做多的逻辑是主要放在什么点上面。经济的增速吗？似乎不是。政策的预期吗？有那么一点点。改革及转型的憧憬么？这可能是最主要的。不过改革与转型的成果在上市公司三季报上，可是显现不出来。今日八股申购，场内资金作何选择？对短线市场走势一定是偏负面的。同时，美股连跌，香港国企指数遭受拖累，这也不利于A股多头。综合看来，短线市场并不因为反弹了一些就转向了乐观。建议今日投资者重点考虑新股申购。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140925

市场牛气倔强再度超出预期。市场内在力量，总是在对抗一些显而易见的逻辑，以获取博弈上的利益。周三市场不仅仅是小股票的狂欢，权重股也大都参与了进来。最近几个交易日，沪指反而领先于中小板、创业板指数，率先接近了调整前的高点，市场风格上稍微的有一些转移。当然，昨天券商板块借利好而普涨，是权重股中最引人注目的焦点。市场再次在技术形态上回归了强势。但近期指数的表现大开大合，波动剧烈，短线的转折经常又出人意表，因此操作上过于频繁的倒仓，仍不是理想的策略。市场中期趋势并没有显著的改变之前，个股的中期趋势没有显著的改变之前，似乎耐心持股等待新高，成为了过去一段最佳的操作安排。市场热点纷呈，但真正赚钱的人，只在弱水三千中取一瓢饮。新股密集发行也无法压抑多头，虽然表面上是件好事，但多头是否也在对抗中消耗过大，这也是需要慎重考虑的。接下来，就要看中小板和创业板能否突破各自在9月16日之前的高点，来明确上行趋势是否进一步延续了。对这一点，投资者可能要在略有一些忐忑的心情中，来等待观察了。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20141008

在节日里欣赏完祖国山河的人潮人海之后，我们再又将目光投向潮头正高的A股市场。节前市场表现平稳，各主要股指未见异常。节日期间，国际国内信息虽多，但我相信看多者会在内心强化利多的信息，看空者会在内心强化利空的信息，见仁见智。央行在信贷政策上松绑楼市，无疑对产业是重磅的，这或许可以缓解对地产行业过度悲观的中短线认识。九月制造业PMI数据继续低位运行，但非制造业PMI数据的回落则值得关注，其中建筑业对其的拖累究竟有多大，值得深究。央行货币政策的态度与之前并无太大差异，我还是认为全面降准降息的概率依旧偏小。四中全会的日期已定在本月的20日至23日，政治与政策面的预期有望继续升温。国务院对地方债的态度进一步明确，既松绑，又加强约束。海外市场大幅波动，美股度过了极度不安的几个交易日，恐在今日进一步拖累港股。明日，A股三季度业绩报告开始披露，市场能否继续在无视财务报表的情况之下继续推高整体的估值体系，是十月份市场的最大看点。因为暂时来说，市场参与者，尤其是散户的情绪仍然是较为乐观积极的，因此短期的趋势可以跟随和顺从。只不过，这其中风险评价该如何，也需要投资者各自衡量。我的建议是，在顺势的基础上，应注意关注场内的多空分歧，倾听反面的声音，以免自我陷入狂热之中。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20141010

昨日A股走势再度出现盘中的跳水以及随后的修复。从一般意义上理解，这种走势还是带有强势特征的。至于多空分歧，一路上涨的途中，一直都存在。目前，我并未见到多空矛盾激化、放大的情况。在指数新高的情况下，获利筹码偶尔的松动，也是比较能够去理解的一件事情。总体而言，势仍存在，转折点的信号意义并不明显。对于未来，很难清楚的判断市场的转折是渐进式的，还是断崖式的。因为未来能够改变市场预期的信息是哪一种类型的，存在不确定性。今日A股可能仍面临着些许压力，因隔夜美股暴跌。近期美股走势也是相当的不淡定，失去了很长一段时间以来的从容，暴涨暴跌已成美股市场的“习惯”。关于美股，我们可就不能套用“牛市初期，市场上涨总是犹豫不决”这句话了。近期美元的升值趋势非常明显，我认为这件事情在中长期上迟早对A股会有负面影响，需谨慎关注。

（重庆   何力）

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