国泰君安两江早评20141013

上周三个交易日，A股各主要指数呈现出震荡之势，短线趋势并不明朗；但市场中期的强势特征也并未受到太大的挑战。一切，仍有待观察。周五，市场的调整也许是内在的多空分歧所诱发的，也许是受到了外盘尤其是美股的扰动，当然也可能是各种因素兼而有之。不过，美股在周五继续大幅下跌，纳斯达克的跌幅有2.33%，这还是足够惊心动魄的。美股投资者其实纠结的事情和A股投资者是一回事：成长预期与现实业绩之间的矛盾。回想近阶段A股，由于风足够大，猪一直在天上飞着。以至于投资者已经快产生错觉了——猪本来就是可以在天上飞的。今天开始，9月份的各项经济数据陆续出炉。好与坏，大概与市场预期都不会偏离太多，估计不会是市场波动的主要变量。下周，四中全会召开，政策预期早已被市场充分的挖掘和炒作。作为主力机构，如果不提前做出兑现浮赢的举措，只怕后期会竹篮打水。普通投资者应摒弃过多的幻想。这个略有点说不清道不明的逻辑，反而可能成为多空力量对比变化的一个重要因素。因此本周的策略建议是：减仓。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20141014

周一市场受外盘暴跌影响，低开后在半小时内快速杀跌，沪指刺穿10日均线后一度逼近20日均线附近。不过此后的节奏，就又回到了多头抵抗和修复的过程。到收盘，平均股价已经由跌转涨，各主要股指也都拉出了长长的下影线，跌幅大为收窄。诚如分析，本轮A股行情能行至今日，多亏了国内各路资金捧场。从直接逻辑关系上看，欧美股市的下跌对A股的影响的确是有限的。但A股涨到如今点位，多空产生一些分歧也是自然而然的事情，欧美股市的下跌不过是A股顺势调整的一个借口。至于这个调整是在上涨大格局下的强势调整，还是趋势发生变化的开始，各有一定的概率。目前，可能前者可能还占比大一些。昨天公布的9月份外贸数据好于预期。应该说，8月份所拉响的经济快速下行警报已基本解除。但由此，对政策更没有理由去幻想得太多。机构目前调仓医药和消费的一个重要目的可能是为了防御，而不是单纯的为了热点轮换。昨晚，美股技术性的惯性下挫，主要指数均跌破了200天均线。这个对A股的冲击效应肯定是递减的了，但未来几日A股预计仍将以震荡整理为主，个股则有望保持活跃度。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20141015

昨日市场震荡，各主要股指已经连续调整三个交易日，从短线节奏上看，很快需要一个多空非此即彼的选择了。经验主义说，多头反攻概率提升。央行在昨日再次在回购市场上压低了中标利率10个基点，A股早盘对此的反应是较为正面的。央行通过这种公开市场操作来引导利率的下行，一直以来都有声音认为这是全面降息的征兆。历史，的确是这样；现实，未必还是。甚至另一种理解认为，政策小动作之后，大动作的预期值反而降低了。同时，这一次回购利率下行，比上两次少了10个基点。这算不算是利率下行空间有限的一种含蓄表达呢？结论还是那句话：不宜对政策过度解读。A股二级市场两融余额近两个月增加了2000亿。场内高风险偏好的投资者加着杠杆跑步入场。这催生的是：高风险投资标的的估值进一步被推高至低风险投资者更加难以接受的位置。结构性牛市，一定派生结构性风险畸形。存在即合理吗？存在往往不合理，但合情。这个情，就是投资者预期以及预期所影响的情绪、信心。只不过市场情绪变化是很大的，尤其是时间跨度稍稍长那么一点点，就更为显著。市场现在的中期趋势仍在，风险这个词只是提提而已。未来，趋势变化之时，大家就需要比一比谁起跑果断，跑得快。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20141016

经历一番先抑后扬的震荡，A股各主要股指均如约反弹收阳。从量能角度观察，似乎市场较为平静，未见整体情绪上的显著变化。昨天统计局公布的物价（CPI）和工业品出厂价格指数（PPI），前者让降息预期再度提升，后者让人对制造业利润水平再添忧虑。不过市场对传统产业的低迷已在心理预期之内，因此更多的是看到降息这个利多的可能性上面。关于降息，市场争论颇多，我也在前面探讨过一些逻辑。我想说的是，可能周小川行长也未必知道哪一天中国要降息。朦胧之时，正是审美情趣最佳之时。隔夜欧美股市再起波澜，标普在盘中曾一度下跌超过3%！未来美股的走势，牵动全球资本的神经。而我们关心的是，美股映射过来的A股题材股，是否会在走势上受到扰动。A股大势的短线技术节点，在于主要股指能否站稳5日均线，再现强势风采，甚至突破新高。但这种美好愿望，仍将遭受现实的挑战。原因就是我周初所解释的：旧的利好，预期充分但未必能够兑现；新的利好，暂无踪影。四中全会应该不会是牛市行情的新起点，但愿成为一个良好的过渡点。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20141020

周五的市场给了投资者不小的惊吓，沪指盘中一度大跌超过1.8%，并刺破了30天均线这一重要的中期趋势线。整个一周以来，投资者在四中全会前兑现浮赢的思维明显占据了上风，这也是我上周提示减仓的一个主要依据之一。市场在上周的大幅波动，并非是因为A股的宏观基本面出了什么问题，有了什么重大的变化。更多的变化，来自于投资者群体的心理预期变化。短期内市场涨多了，出现震荡可以理解，但扭转趋势则不是我们预期中的事情，或者不是我们现在能预判的事情。本周，则将是一个趋势是否能够延续的关键周。今日四中全会召开，市场热切期盼的能否兑现，意料之外的惊喜是否存在，都可能进一步左右市场投资者的情绪变化，最终影响短线走势。而这个周末，消息面多空参半。传闻中央行4000亿的PSL，有可能再度成真，成为货币流动性的又一保障；欧美股市上周五大幅反弹，有利于缓解外盘的压力；但A股新退市制度的发布，又可能令垃圾股感觉到一丝寒意。多空并非有一边倒的支持因素，争夺将延续，并使个股继续如上周一样剧烈分化。短期大盘仍将以震荡的形态呈现。暂时，普通投资者不宜在减仓之后快速加仓回补，仍需耐心观察等待。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20141021

市场整体还是觉得周末的信息利好多于利空，因此周一的大盘得以反弹，个股再度活跃起来。可惜，量能却有所萎缩，若这样继续，只能说明抛压减轻的同时，观望情绪也有所抬头。接下来这两个交易日，又是信息冲击的时间窗口。今日，9月份重要的宏观经济数据披露。其中，二季度GDP的增速落在何处，将普遍引发市场关注。对未来经济走势及政策走向，也必将产生诸多遐想。我的理解是，大概率上政策还是在小处、局部着力，比如高铁什么的。但全面性的强刺激政策，出现仍将是小概率事件。明天四中全会落幕，相关公报，是市场的另一个关注焦点。A股需要找到更多新鲜的热点来借题发挥，仅仅一个体育产业，既不是鲜菜，又不足以抵饿，对整体市场的意义相对一般。估计今日市场继续保持震荡走势，技术上关注沪指5日、10日均线的短线压力。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20141022

周二沪指挑战10均线未果，随后走出逐级回落的走势。日线在震荡格局下，略显弱势。各主要股指大体上都已逼近各自的30日均线，我认为这个位置在中短线的技术含义上，具有比较重要的地位。想象一下，如果指数纷纷跌破这个技术关，大量融资余额（超六千亿），可不可能淡然处之？届时，短期空头走势可能被融资蜂拥而出的踩踏行为放大成中期空头趋势。因此，有必要对这两天的市场动向保持高度的关注。昨日经济数据披露，三季度的GDP增速创5年多以来的新低。固定资产投资增速的不断下行仍是拖累经济增速的一大重要关联因素。不过，房地产销售增速有企稳的迹象——这当然归功于一些政策放松，这或许有利于减缓未来固定资产投资增速的下行趋势。我不能确认市场的下跌有多大程度上是受到了经济数据不佳的影响，因为从某种角度上说，经济的下行早已在投资者心目中成为了既定的事实。昨日的数据应该不会影响预期的变化。或许新股发行因素、四中全会政策仍未明朗等因素，反而是短线股指波动的催化剂。今日当然重点关注全会的公报以及后续的一些政策细则。对此，我倒是没太多的期待，建议投资者也别期望过高。这两天美股大幅反弹，和A股倒没什么关联了。这就是特立独行的A股，自己的圈子，自己的资金，自说自话，有时候明明行为乖张，但我们却认为存在即合理。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20141023

霜降，秋意浓。A股，也有一点落花飘零之势，应景。昨日几个主要股指，不约而同的在一番先扬后抑的挣扎之后，收盘跌破了30日均线。沪指、中小板、创业板指数均是本轮反弹行情以来第一次收盘破30日均线。显然，这一次与上两次调整有所不同。相似的环境是，新股发行引致部分场内资金的仓位腾挪，短线涨幅过大的个股调整也更为剧烈。但前两次调整很难看到跌停个股，近期则总有那么一两只跌停票刺眼的摆在排行榜的末尾。这仿佛是在暗示或者提醒着投资者，市场信心已没有前期那么的坚不可摧了。四中全会今日正式落幕，前两天我们就在提示大家关注全会的公报，但究竟能从公报中解读出什么重要的超预期利好，实在是难以预料。今日，十月份的汇丰PMI预览值也将公布，成为市场短线另一个可能的扰动因素。由于市场短线技术面已有走坏的迹象，多头能否在一两天内发动反攻，进行修复，成为趋势是否真正转折的关键。但在主力未有行动之前，普通投资者就提前下注押宝，胜算也不高。所以，本周初的策略建议——观望，轻仓的投资者仍可坚持一两天。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20141024

指数三连阴之后，技术形态愈加恶化。大量个股超5%的跌幅，以及整体涨跌家数比例上，可以看出空头风暴肆虐之下的残景败象。越是前期强势、涨幅巨大的个股，获利回吐的欲望越强，也越发导致近几个交易日内跌幅巨大。这个当然与融资融券放大杠杆相关。A股就是这样，起势只需要一个星期，转势也只需要几个交易日。四中全会胜利闭幕，确定了全面推进依法治国的总目标。这一点并未超越市场此前对全会的期待和想象。因此，A股需要偿还过度预期所透支的债务。这也是近期市场信心逐级回落的重要原因。目前看A股，虽然走势已经破位，但量能并未大幅度的释放出来。乐观者认为机构并未大规模撤离，还有反抽机会；悲观者认为多翻空后的杀跌力量更加可怕。哪一种更具优势？市场其实会自然博弈和选择，但具有一定的随机性。如果今日A股继续惯性下探，从短期技术角度看，存在超跌反弹的可能性。但至于反弹的力度和空间，则是另一个无法预判的谜题。短线敏感型投资者，可以尝试小仓位做短差。但谨慎型的投资者，目前仍只适合做看客。市场还需要几个交易日来喘息休整。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20141029

周二市场的大阳线极具多头诱惑力。沪指仅用了一个交易日，就由60日均线处的基础反弹点进入了2330以上的压力区间。并且，沪指的涨幅居然超过了中小板和创业板，这也是近期比较少见的现象。但拉动沪指的，并不是指标权重股，而是沪市的中小个股。象航天军工、铁路基建等热点，大量的个股集中在沪市。这也使得沪市平均股价的涨幅也要大于指数的涨幅。资金进退之间，潮落潮涨，但每一个潮头都推升着不同的浪花（热点）。后续多头的资金潮会不会持续的流向主板中处在估值相对洼地，同样沾边改革转型红利，具有成长想象空间的中小市值个股呢？这或许是行情既延续，又有所切换的一个重要的契机。技术上，大阳线当然会给市场情绪上的鼓舞，因此顺势再冲高是具有一定“惯性”的市场行为。但沪指既然已进入压力区，我认为冲高之后出现震荡甚至部分回撤也都是正常的市场预期表现。我之前是担心市场未必能够再度创出反弹新高的，现在也并不清楚市场是否会以连续的大阳线碾碎这种思想上的怀疑。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20141030

主板连续大阳线，多头的呼啸回归与占山为王，也就是两个交易日。并且，沪指昨日再度出现向上的跳空缺口。虽然是一个微乎其微的缺口，但表现出了市场做多的坚定性。以这样的节奏演绎下去，本轮行情的新高似乎指日可待。而从沪指中期形态上展望，第五浪的上行也是呼之欲出。从节奏上分析，5浪之后市场应该有一个对应的3浪回调，不过这是后话。在新高的期望大增的时刻，似乎用不着去想更长远的不可知未来。同样都是三个交易日的企稳反弹，主板相对中小板和创业板的节奏似乎迟缓了一天。不过，好饭不怕晚。最近两个交易日，主板个股的涨幅显著的超越中小板和创业板。这是一个值得关注和思索的市场现象。这会不会是未来市场风格与偏好发生改变的转折点呢？成长与估值，审美偏好发生转移，应该也是市场的常态吧。最后说说美联储按计划结束了第三轮量化宽松政策，并重申将会在相当长一段时间保持利率在当前低位。这暗示美国经济稳步增长的态势没有变化。未来国际资本的动态，仍然是关注美元汇率的波动以及欧洲央行的货币政策。这些国际环境因素，短线上看对A股的干扰有限。但在中长期上，还是会一定程度的影响到A股。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20141031

周四，沪指创出本轮上涨行情的新高之后，不可避免的出现了震荡和个股分化，获利盘和解套盘各自的诉求不同，是这种震荡和分化的根源。沪指虽然最终得以继续以大阳线报收，功劳不再是个股的普涨，也不再是小市值个股的激流勇进了，而是得益于权重股。实际上，昨日创业板指数和中小板指数，甚至中证500指数均出现了高位滞涨现象。从这些指数领先沪指一个交易日的状况来看，市场整体在高位将以震荡或回撤的形式，做出修整的姿态。因此，周五市场整体不宜给予过高的期待。最近几个交易日，我重点关注的还是沪市不断的放量以及主板个股的补涨行为。要知道，中小板和创业板指数此次可是没有再创新高。市场的变化才是永远不变的。这个现象有三种可能：主板个股上涨成为中期趋势性的；主板个股上涨只是短期，后续还是中小板创业板；主板个股上涨是轮涨补涨行为，寓意着行情走向尾声。如何去理解，可能只有后续的行情继续发展，才能带来最终的答案。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20141103

上周五，A股大盘指数继续狂飙猛进。权重股继续占领中央舞台，成为指数表现背后的主发动机，表面上市场多头继续碾压着空头势力。有一点，沪港通重拾近期开通的预期，有利于低估值的权重股走出修复行情。不过，赚了指数不赚钱的感觉在投资者心中开始弥漫。上周五个交易日，沪市成交金额一天上一个台阶，成为吸金的大池子。而创业板、中小板、中证500指数，则在周四周五出现了不同程度的滞涨、回撤。过去一周，这种市场的异化现象，我一直给予了充分的提示。并且，周五的早评中，我提出了三种可能性的猜想。目前，市场仍然没有给出一个足够令人信服的答案。仍需要继续观察，才能知道这种状态的市场，究竟是在换档还是在诱多。十月份的官方PMI数据不仅没有朝着预期向好的方向发展，反而出现了超预期的回落。经济的稳定性看来仍然比较脆弱。一部分经济学者立刻开始鼓噪关于降息、降准的预期，实在有一些令人审美疲劳。我认为这个经济数据是一个空头可以借力的理由。本周，市场乐观一点预期就是高位震荡；悲观一点预期就是震荡回落。继续紧盯代表中小市值个股的中证500指数，它不带量下跌，市场就可能没到行情终了的时刻。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20141104

周一市场，有震荡有分歧，不过股指在收盘还是继续温和的上涨了。与上周不同，权重股略有一些调整的迹象，小股票再度适时的重新活跃起来。关于权重股的走势，期指在一定程度上与其成为魂与魄的关系。而期指部分多头的获利了结，成为了股指走势上出现脉冲式波折的一个原因。但我们看到，每到一个短线调整的相对低点，逢低买入的支撑就开始显现。市场，仍然在理想的做多氛围中延续着。接下来，看看权重股是继续发展退一进二的走势，还是被小市值个股的欢腾彻底淹没。在目前市场氛围下，由于消息面没有太多可以刺激或动摇市场的因素存在，因此大概率上市场可以保持已有的状态。只不过，由于上周指数上攻的过于急迫，因此的确存在短线上休息一下的可能性，但这只是技术上的逻辑。市场怎么走，市场自身说了算。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20141105

周二沪指勉力收红，保证了六连阳。但大家都清楚，这依靠的还是权重股，实质上平均股价已然收低。同时，深成指、中小板、创业板指数均不同程度震荡收低。昨天我说过，调整是符合技术上的逻辑的。但从周二盘面个股表现以及量能水平上，还看不出来市场整体情绪有了什么太大的转折。新鲜的一带一路题材，照样可以把国际工程承包相关个股推到涨停的位置上去。市场不乏热点，而且热点表现抢眼，多头怎么都不可能就此放弃这样一块阵地。目前调整初现，中证500指数正好在5000点的关口位置，是否站稳，也需要观察几日。若市场调整的技术状态进一步确认，适当的减仓，保持攻守兼备的投资策略，是比较稳妥的。中长期因素方面，近期国际石油价格叠创新低，美元连创新高。这个不利于国内资源类周期股，投资者需要适当注意这里面蕴藏的风险。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20141106

周三市场全天以小幅震荡为主，两市股指小幅下探，均在可以接受的范围之内。甚至，沪深指数日线都没有跌破5日均线，从技术上说，市场强势依旧在维持。短期内看，市场内的热点板块起伏活跃，仍然有吸引眼球的能力。投资者早已由过去被动的由热点驱动，转向了现如今的主动挖掘热点。市场多头氛围良好，只要有登高振臂一挥者，似乎都有大量的响应之士。我预计短期行情将保持震荡态势，大幅度的涨跌均不太可能出现。但如果沪港通的时间表在短期内能够确定，可能再度催化指标蓝筹股的冲动式上扬，就和上周的市场情形相近。只不过，届时还是存在大小股票对场内资金的争夺的问题。现在看来，大蓝筹在上周的上行，很可能只是一时性起，在量能上缺乏持续性，因此股价波动难免。目前，短线上仍然是题材为王。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20141110

上周五市场一个交易日的走势状态，其实就是全周整个市场状态的一个缩影。券商股的集体躁动，就是借力于我们差不多快说烂掉的沪港通题材。但我认为在消息100%落定之前，券商板块应该还有反复的机会。沪指周K线就在250周均线那个位置形成一个实体很小的小阴十字星。从YY的角度来说，这可是牛熊分界线哦！我估计市场上看技术指标的投资者或分析师们，各种YY应该是铺天盖地的了，我就不再参一角儿进去了。反正技术上是一个关键点，但未来走势的变化其实非常多，不用刻意去臆想其中的一种。现实的说，我更关心的中证500指数，从周线状态上还看不出来有什么太大的异常。哪怕是炒作券商股，市场也更多的去追捧小市值的票。这还是市场变化之中仍未变化的一点。未来的行情，除非大股票形成黑洞效应，资金与题材股决裂，彻底来个二八转换。否则，各种大块头要想跳轻松的群体探戈，没那么容易。本周市场是不是就要去选择重要的技术方向？从时间周期上看没那么紧迫，可以再等等。另外，从今天开始，十月份的各项宏观经济数据陆续披露，市场可能会在继续炒题材的同时，被有异动的经济数据分一下心。所以，本周市场指数的大概率走势，我认为仍将维持震荡格局。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20141113

周三市场恢复了“正常”的量能水平以及“正常”的小盘股活跃格局。但是，相较于周二的天量，正常的量也成了缩量。因此，反弹的性质与意义不必过于夸张的解读。另一个角度，虽然昨日小盘股整体涨幅远超大盘股，但从沪指、创业板指数的日K线图形上看，明显上证指数更为强势一些。原因则在于，周二沪指虽震荡，但下跌幅度小。其周三的阳线实体，可以完全的包裹周二的阴线实体。创业板呢，K线心态上只是一个下跌抵抗形态。因此，小股票要翻身证明自己，还得需要一两个交易日的阳线才能逆转短线趋势。沪港通开闸在即，不排除本周剩余这两个交易日内，大盘蓝筹再度展开吸星大法，将场内资金再度诱拐而去，导致小股票的再一次急性贫血。现在机构较为有市场的一种观点仍是：大蓝筹若有调整，应该是上车的良机。这部分个股未来估值方面修复的想象空间，还是具有相当的魅惑力。而小股票，未来一定会由全面性的吹泡泡，转向局部的具有真实成长性的再博弈。这一过程，必然逼迫一些泡沫破灭。我认为小市值个股分化的时间窗口已经悄然打开。未来，真的非常有必要将目光多投向一些到估值相对更为便宜的大蓝筹上面。金融板块，则一定是首选。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20141114

昨日大盘指数呈现震荡整理的状态，沪指上升形态及强势仍得以维持。但以中小板、创业板指数为代表的小盘股则再度破位下行。市场行为正在验证本周以来我提出的一些策略逻辑：目前风格转换，已到了抓大放小的时机。话虽如此，考虑到A股一向以来以利好出尽是利空的辩证思维为主流，因此在下周一沪港通正式开闸的时间窗口期，似乎也没必要贸然就对大蓝筹“动手动脚”。要动，且等待一个回调的时机。这个时机一定会有。创业板目前短线超跌了吗？我认为技术上接近了，如果蓝筹股有回撤的档期，可以让创业板借机进行一次多头抵抗与试探。但对于缺乏真实成长性的纯题材类小股票，建议投资者有必要逢反弹减仓或离场。昨日，十月份宏观经济数据出来。经济大体上还是在温和的下行，而9月份的数据短暂反弹现在看来有点难以持续。政策上可能还需要在维持经济稳定上适度着力。不过地产销售有见底企稳的迹象，同时土地购置面积开始反弹，似乎预示着地产行业正在熬过一个小关口，迎来喘息时机。因为经济数据缺乏超预期因素，市场反应也较为平淡。因此，A股大势的格局还是按照二八分化的主逻辑继续演绎，只是中间或有一些曲折而已。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20141120

沪港通开闸之后，港股已三连跌，三个交易日合计跌幅接近3%。虽然周三跌幅相较前两个交易日有所缩窄，但恒指单日也跌去了144点，并且这还是在前一晚美股大涨的背景下，的确令人唏嘘。因为以往，美股与港股的联动是非常紧密的。而近几天，港股仿佛是换了舞伴，节奏上和A股的沪指，倒是非常合拍。周三A股的沪指震荡后微跌，但平均股价则有所上扬。深圳市场则似乎完全摆脱了一件与自己本来关联就不大的事情，走出了相对独立一些的反弹走势。当然多头的主战场还是此前我提示的创业板等小市值股票。沪港两个市场的投资者对过去相对陌生一点的新投资领域，正在由憧憬变为反思，未来可能会各自更加理性。沪股通与港股通当日资金流入再度萎缩，剩余额度合计超过87%。目前的状况就是；两地的直通车已经开了，但客流量很小，要上车随时可以买到票。既然如此，投资者们当然也不必着急。想清楚了，看懂了，再过去，不会迟。A股这边，风格依旧。一个互联网大会，就让相关个股纷纷起飞，高风险偏好的追逐游戏继续。新股发行对市场的影响，今年以来的规律是先跌后涨。但市场已经有了沪港通导致的提前回撤，本周接下来两个交易日，指数进一步下压的幅度有可能是比较有限的了。后续看看创业板在其自身的技术压力位会不会有所犹豫，把多头的接力棒交出去，巧合的是，昨夜纳指也跌了，科技股领跌。短期市场有一点混沌，做空都存有试探性的心理。因此投资者在心理上也需不急不躁，耐心观察。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20141121

昨日A股整体呈震荡之势，与我的判断相符：创业板在反弹到了技术阻力位，出现了主动的回撤。市场仍然有个股和板块的零星热点，但整体上个股是跌多涨少。好在个股普遍跌幅也不大。市场有一点观望情绪抬头。一方面，大家也还是顾忌周五股指期货当月合约交割，不知道权重股又会不会出现异动；另一方面，对下周新股发行所造成的“吸金”效应，同样还是有点担心。反而，昨日汇丰PMI的预览值出来，数据低于市场预期，并未造成盘面有什么太大的波动。A股的整体投资逻辑和估值支撑，现在显然并未主要放在经济数据是不是进一步下行上面，而在于别的方面。就短线市场的波动而言，周五盘面继续震荡，甚至震荡幅度加剧，是一个概率偏高的可能性。市场目前略有挣扎的是，后市（下周），做多的着力点应该是放在已经反弹的创业板等小市值个股上，还是应该战略性的朝着短线有回撤的低估值蓝筹股上。个人看法，前者出现的几率更高。但最好是这两天小股票也在震荡中给与一个资金“逢低买入”的契机。中证500指数近期呈现高位整理的状态，但并未失去其强势特征。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20141124

央行时隔2年4个月后首度降息！这当然是一个大事件，对A股乃至全球资本市场来说都是。上周，沪港通正式开通，投资者先热后冷，而A股市场以先抑后扬的震荡走势度过。周五，券商等非银行金融板块强势反抽，地产股也在下午两点之后被拉起，节奏上与降息的消息暗暗吻合。至于是不是有消息上的走漏，我也只是猜猜而已。本来，本周新股集中发行或对市场造成一定的抽血效应。但一个大幅度的降息，将改变市场整体的预期及做多节奏，股指突破新高，可能势如破竹。本次降息几个特点：非对称，贷款利率下调远超存款利率，且存款利率上浮幅度由10%扩大为20%，利率市场化更进一步，银行净息差将受挤压；贷款利率下调幅度远超一般预期，达40个基点，也打破了央行过去以25个基点作为降息档位的惯例，这将明显降低实体经济的资金成本负担。市场对降息是有预期的，否则不可能出现此前的股市债市双牛。但上述两个降息的特点仍然超过市场的预期，因此对A股行情将形成进一步的助推作用。本次降息略对银行股偏利空，但利多于非银金融、地产乃至整个实体产业界。且窗口打开，未来货币政策的施行再无掣肘，也让市场充满了进一步的降息、降准预期。本周，做多应该是主流。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20141125

周一在降息的利多刺激下，沪深两市成交额合计再创天量，沪深300指数大涨2.55%，强势之态咄咄逼人。地产板块在降息条件下，受益最直接，因此昨日涨幅可观，客观上也拉动了深圳成指涨幅达2.95%，超越一般指数。同时，市场风格转化下，创业板指数仅维持了一个偏弱的震荡。昨日盘中资金流向很明显，一些中小级别的投资者在早盘还在借利好兑现获利筹码（当然也可能是放小抓大，在做仓位结构调整），而大资金则坚决、坚定的持续净流入。板块吸金热点就是我此前指出的非银金融和地产。在众多新股发行的周一，账面上闲余资金还有这么多的，只有大型机构或超大个人投资者。降息，可能是一个场内资金流向发生彻底转变的契机，当然这有待进一步去证明。但我认为，场外资金若被牛市吸引入场，可能会主要买什么标的？是博弈高风险的小市值题材股呢？还是选择静态估值显得非常便宜的低价蓝筹股呢？从过去经验上来看，后者更适合场外资金。这部分资金可能风险偏好不是那么的高，否则早就入市了。也可能并不那么专业，不知道如何选择高成长。估值便宜，是一个对这类资金最好的吸引点。在积极看多市场中期走势的条件下，我认为有那么一个风险点是值得关注的：人民币与美元汇率。若人民币贬值过快，而美元又一直强势的话，对国际资本流动所构成的影响，依然不容小视。毕竟我们进入了降息周期，而老美却在预期着加息。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20141126

周二市场最终是呈现了普涨格局，指数再度大幅上行，量能虽较前一交易日有所下降，但也是一个非常积极的巨量水平。新股发行，并未干扰到市场整体的做多热情。创业板指数大涨2.26%，看来市场风格不需要刻意转变，只要是牛市，个股普涨、百花齐放又有何不可。银行股并未被非对称降息的利空全面击垮，我认为有以下几点原因：对非对称降息不是完全没有预期，目前利空兑现出尽；降息之后降准成为新的预期，是利多于银行的；银行本身的低估值和高股息率，在降息背景下，成为部分低风险偏好投资者的选择。只要银行板块能稳住，其他个股做多就更有底气，毕竟大盘指数会更为稳定。目前沪指日线走势非常的强劲，大有进入一波主升浪行情的节奏。且，目前只要有什么热点题材被提出，市场的响应都非常积极，相关个股涨幅也都颇为可观。牛市不易，投资者也需把握和珍惜。今日短线走势上，继续看多。

（重庆  何力）

两江早评20141203

周二，沪指早盘直接低开，触及全天低点2665后拒绝下行，与我预测的回撤目标位非常接近。其后指数的震荡上行本不出意外，意味的是金融股最后集体狂飙，将沪指拉涨至接近100点的夸张位置。牛市氛围，情绪乐观，自不用多说。但我认为市场多头还是得有借力的逻辑才对。机构们在分析央行公开市场操作的一些作为与不作为中，可能得出了未来将下调存款准备金率的预判结论。这才导致了金融股整体的共振。而估值洼地效应又让普通投资者积极的跟随买入。过去的经验，当大蓝筹集体暴动，指数往往有加速赶顶的现象。这一次是历史重演，还是开创新的历史篇章，留待后市验证。从中短期看，市场积极的情绪尚未得以完全宣泄。融资融券等券商类贷业务，也助推了行情的趋势，这与我们以往理解的牛市走法完全不同。当某个领域的做多趋势形成，这个领域是隐含着加了若干杠杆的。持续一两年的创业板牛市是如此，如今的金融大蓝筹也可能如此，持续性也很可能超过我们的一般预期。行情很好，但仍有投资者喊出满仓踏空的口号。之所以如此，还是因为市场风格巨变。在这样一个背景下，跟对市场资金主流方向，尤为重要。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20141204

美股那边是指数迭创新高，A股这厢是成交金额再创人类历史天量。在一个散户投资者居绝大多数的投机市场内，交易为王。钱似乎是一夜之间就冒出来了。其实渠道多多，新开户、休眠帐户激活、打新资金、融资融券等类贷款，涓涓细流终归汇聚成海。最重要的是，个股也好，指数也罢，在走牛的趋势上，很容易就把杠杆加上去了。于是一个趋势的换挡加速，常常是迅雷不及掩耳盗铃。但昨日两市合计超过九千亿的成交金额，还是令人肝颤。尤其是与目前整体市场二十七万多亿的名义流通市值来对比（真实流通市值就更小了）。这个成交量，可以看出市场里面的投机氛围有多么的浓厚。九千亿应该不是常态，这或许短线虚火太旺的征兆，提示着短线可能出现的多空分歧与争夺。但九千亿也不应该是市场长期趋势重大转折的信号，因为市场的根基与此前不同，局部估值洼地仍然有继续吸纳资金的余地。在短线操作建议方面，我是建议投资者短期不再追高买入，适当的选择降杠杆、降持仓。然后要重点关注后续金融板块和其他大蓝筹板块的走势，看看其量能是否继续维持在高位，这个决定了指数的未来。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20141205

有人戏言，目前A股刮的是超级龙卷风，适合大象飞舞，比如石化双雄（or熊？）。而一些小股票，就如这狂风中裹挟的尘埃，早已不再重要。增量资金跑步入市，是本轮牛市行情的注脚。银监会近日下发《商业银行理财业务监督管理办法》，拟允许商业银行以理财产品的名义独立开立资金账户和证券账户等相关账户，鼓励理财产品开展直接投资。这一改变，可能让银行理财产品从预期收益率型产品转变为产品净值型，打破刚兑和隐性担保。这或许又将间接的催化中低风险偏好的在银行理财的资金向牛气冲天的A股市场搬家。场内场外的增量资金买什么票，什么票就飞涨，因为他们不是在买，是在抢。对于场外大量社会资金而言，什么最能吸引他们？便宜的（绝对估值和相对估值两个维度），简单能看懂的，过去可能买过的比较熟悉的。而这些标的如果恰好基金等机构之前的持仓比例也不大，一方面机构的获利抛压小，另一方面可能机构也需要提高配置量。因此，几种力量的共同助推之下，这股价必然一飞冲天。近期的大金融板块（券商、保险、银行+房地产）就是这么一个逻辑。而补涨的冲击波必然也会传导到其他低估值大蓝筹领域（包括一些周期性的股票，哪怕经济还在下行，股票的估值也可以被抬升）。目前，在这些票里面守候，等待龙卷风吹过，是最佳操作策略。在这样的逻辑框架下，不难理解大象起舞，指数狂飙以及部分新兴成长小盘股的落寞（机构本已持仓过高、又不便宜、一般投资者又看不懂）。而一些大消费的食品饮料医药等个股，此前机构的持仓比例过高，虽有一定价值吸引力，但应该不是补涨序列中的头几批。风到几时才算休？没有结论，只有赤裸裸的成交量和趋势，敬畏它、跟随它！

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20141208

上周市场继续狂飙，一周成交超4万亿 超三季度全国财政收入。周五股指的波动足够惊心动魄，尤其在期指上，百点震荡只是分分钟的事情。这种情形若在以往出现，是肯定要牺牲一批投资者的。加足了杠杆的投资者，或许越来越能感受到，在这市场行情里捞金，干的都是刀口舔血的事情。周五万亿天量，证券股还在狂欢，而创业板一度在盘中下跌超过4%。分歧的信号越来越明显。证监会关于券商融资窗口指导的传闻未被证实，但多家券商宣布上调融资保证金比例，并提示风险。证监会新闻发言人邓舸也谈到，希望广大投资者理性投资，不要被市场上卖房炒股等说法误导。我感觉政策引导风向也有些变化，看能不能影响到投资者冲入市场逐利的狂热情绪。本轮指数狂飙，与新增资金入市关联紧密。但新增资金不是永不枯竭的源泉，当增加的额度不足以支撑暴涨的A股流通市值时，风险的酝酿和爆发就自然而然。虽然我们无法精确判断这一时点，但可以做好风险防范的心理准备。我认为，在狂热的市场之中，投资者有必要主动降低杠杆比率，甚至去杠杆、降持仓。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20141209

散户能否主宰市场？当行动一致之时，就可以。07年的牛市最后一段，也同样是新增资金入市，也同样是金融板块被推升至难以想象的高点。历史总有惊人相似之处，但历史又并非能够简单的重复。周一A股市场以大阳线再度横扫空头，将怀疑论抛离在飞扬的尘土里。沪指3000点的突破毫无悬念和技术含量，多头简单且粗暴，任何一个盘中低点都可以成为新资金反攻的桥头堡。不幸的是，我也是怀疑论者之一。因为我算一只老鸟吧，没有了在利益诱惑下飞蛾扑火般的勇敢。关于这波凌厉的趋势，如何延续或什么时候转折，见仁见智，最终审判要交由市场去完成。昨日披露的十一月外贸数据，进出口两方面均大幅低于预期，经济下行压力仍大。当然，反过来投资者可能预期宏观政策会进一步的宽松。中央经济工作会议召开在即，市场也对此充满了想象，但不知道会否希望落空导致失望。中证登昨天突然发文要加强企业债回购风险管理，使得约4700亿企业债将失去质押资格，强迫去杠杆开始。债市前两天已有反应。多米诺骨牌会否倒向股票市场？思之，让人有不安之感。如果有人要控制资金洪流，市场短线剧烈波动似乎是不可避免的。因此，我再次强调目前投资者降低杠杆比率的重要性。利器用之不善，最终会伤害自己。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20141210

再次历史天量，沪指257个点的震荡，振幅9%。这就是我们身处的A股市场。暴涨暴跌只能说A股还欠缺良好投资文化的底蕴。为什么跌，众多财经媒体拉拉杂杂罗列了八大利空，几乎都是陈谷子烂芝麻，没太多新鲜的东西。跌了以后怎么走，各路神仙、神棍和练摊的，乌烟瘴气说了一大堆，几乎都是废话。我的理解，涨太快、涨太高、涨的板块太过于集中，回吐的压力一直在聚集。市场加着杠杆的上行，在主动或被动的去杠杆的时候，惨烈度不用想象也知道是怎么回事。接下来会如何？主要看新增资金入市的脚步会不会暂缓。这个其实没法预测。场内的分歧千千万，场外的异见更是万万千。这里只能说如果。如果新增资金认为前进难买牛回头，那调整周期就会比较短，甚至一两天就一步到位。但若新增入场资金犹豫了、徘徊了，那市场得需要一个时间段来缓解压力。这个时间段可以用周来计量。我认为两者的概率都不算小，在我心中也并无孰轻孰重的区别。我从上周四五开始在短线上趋于谨慎，不是怀疑市场前进的方向，而是市场弯道超车的车速太快，让我这种老同志有点晕车。因为市场大跌，后续关注的板块反而不是前期补涨的序列了。应该是暴涨之后缩量暴跌的，可能在未来的反弹中更有弹性。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）