两江早评20141216

由于周末消息面偏空，指数周一低开，并在早盘一度震荡下挫。但创业板则“倒行逆施”，置主板的风波于不顾，开盘二十分钟内就完成了全天涨幅的三分之二，此后也一路坚挺。也正由于创业板个股活跃，使得市场整体并未出现过度的轧空走势。沪指最终也再一次在10日均线的支撑下，回升企稳。技术上看，沪指维护强势形态的意图比较明显。虽然短期呈现出的仍是震荡之势，但10日均线的扬升若能托起指数，那后续走势应该还是乐观的。目前就是要观察，这种中期强势能否较好的延续、维护。券商板块是昨日唯一强横的金融板块，作为牛市变压器，深得投资者认同。若能再度带动场内外资金追捧，相信大盘指数将获得相应支持。虽然近期蓝筹股分化，创业板占据主舞台，但这一段时间的行情已经证明，本轮行情个股带有普涨、轮动的特性。我估计风格的来回转换和混搭，未来也是一种常态。就投资者而言，没有必要带有色眼镜去看大股票或小股票。中线持有某个板块或追随热点来换仓，并无绝对的对错之分，只是投资者自己的投资风格不同而已。我判断，短线上大蓝筹集体普涨的状态暂时不会出现。个别的蓝筹板块混合小股票的题材炒作，将是一段时间的市场主旋律。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20141217

金融当然是近阶段市场的主心骨，券商、保险、银行依次产生着重要的指数推动作用。短线上强弱略有分化，有的调整很浅，已然突破新高；有的调整幅度较大，将要面临解套盘的压力。但无论如何，越到高位，短线筹码就越是松动，因此是否在此时再做追高，投资者需慎重考虑。在大金融一枝独秀的状态下，创业板出现休整，题材股似乎也不是那么的抢眼。风格上轮换频繁，一般投资者很难踏准短线切换的节奏，因此适当的抱残守缺、坚守阵地，也不失为一种策略。沪指目前大有突破小三角形整理，向上试探新高的架势。但增量资金入市的步伐有所放缓，加之券商能够提供的杠杆性质资金终归是有天花板的，不管这个天花板来自于资金源头本身或是政策压力，都对后续量能会产生一定的影响。宏观经济下行趋势较为确定，若市场只是单恋“政策进一步放松”这一枝花，有可能在短期内愿望落空。因此，我判断未来市场仍有可能出现较为剧烈的波动或震荡。操作上，建议投资者适当做一些逢高减仓，不宜轻易加杠杆和盲目追高。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20141218

周三大盘指数收盘见涨，但盘中波动仍然是相当剧烈，个股分化、风格分化的状态依然明显。银行股在昨日的行情中力挽狂澜，是指数获得最终上涨的首功之臣。这两天银行股，要么是有降准的预期，要么就是有央行续作MLF的传闻。总之，其走势中，都有利多的消息借力。至于是消息面刺激了股价，还是股价本身的表现诱发了消息面的揣测，很难说得清。银行股的上涨，还是遵循增量资金进场的规律和逻辑：低估值、看得懂、易于买进、易于被新进入的投资者接受。从过去场外的产业资本的角度来说，银行（包括整个金融行业）也是他们一直想进入当股东的行业。当股东这种想法当然需要一个较长时间持股的决心和信念来支撑。一般普通投资者是被套住后，被动的成为股东。沪指表面上还是很强势，但大家也清楚这其中的多空分歧已然不小。市场正在走向二八分化的状态，老是这样下去，投资者难免会嘀咕：这还能不能好好的在一起玩耍了？同时，场内的产业资本在这波行情中积极的减持存量筹码，也给我们以相应的提醒：买与卖也许只是一念之差，但投资行为却各自背道而驰，别站在自认为对的角度去判断别人的“错”。今日新一轮新股发行申购开始，本周五又是期指交割日，市场会不会出什么幺蛾子？我仅仅是猜猜而已，见仁见智！震荡是正常的，回调是受欢迎的，继续大幅上涨是让人肝颤的。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20141219

昨日市场震荡，多头在沪指新高点位之前踩了刹车，留下了一两个点的悬念以及些许揣测。昨日市场最受关注的还是券商股的集体回调。尤其股价弹性较高的中小券商股，大都被打到了接近跌停的位置。这部分个股的日线形态很容易被联想成为双头形态的构筑（这一点未来也的确值得重点关注）。由于本轮急涨行情的龙头是券商，其走势也因此尤为引人注目。我认为，急涨急跌是因为在加杠杆交易的博弈气氛中，市场对于热点炒作的新常态。但这并不改变一个热点背后的基本面逻辑和中长期内涵，所以小券商股的高波动特性，即是眼前的危，也可能是未来的机。短线市场由于龙头的暂时熄火，博弈上更显复杂。题材热点依然有，但并不太符合增量资金的审美情趣，因此市场整体出现缩量。加之新股申购等扰动因素，短线大盘可能继续震荡整固。但行情不大可能戛然而止，看看那些中字头的低PE个股，哪一个不是斗志昂扬。就惯性而言，广大多头也得有一个趋势延续的行为过程。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20141222

上周五市场宽幅震荡，指数及个股均分化严重。沪指得益于中字头的大盘股集体发威，大涨51点；而创业板指数收盘却下跌了2.28%，由此也拖累了深成指。风仍然在吹，但风口上的猪却又有所不同了。中字头个股普遍涨停，蔚为壮观。与一带一路题材最接近的建筑工程类大票，象一张张纸片一样，被风吹上了高空。从资金进出状况分析，公募基金、券商等机构席位减仓，游资、散户加仓。过去传统上的散兵游勇，凭借着加杠杆，一样把机构空头杀得落花流水。只不过，当风停的时候，猪毕竟不是纸糊的，从高空摔落下来也是挺可怕的。沪指在创新高，深成指在踯躅徘徊，创业板在大幅回调。场内资金继续在二八之间切换，多头在继续寻找下一个风口上的猪。但场内个股估值洼地逐步被填平，监管风向开始转向趋严，宏观经济进一步失速下行，不排除越来越多的资金会在年末时段选择逐步获利了结。这可能在未来一两周内导致市场真的出现一波调整，而从技术上看，调整的原因仍是指数涨太快，涨幅过大。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20141224

周二，大小股票以及多空一番争夺之后，市场终归还是一个普跌收场。沪深大盘股指的分时走势有显著的差异，但主要也是大小股票在各自市场领跌的一个表现。市场陷入一种混乱状态，投资者无所适从。因为个股依然有显著的分化，因此似乎有操作机会，但操作的难度又非常的大。我的建议是：别勉强。这种乱刀砍死老师傅的行情，赚钱凭运气，亏钱是大概率，何必苦苦强求？创业板连续下探后有了反弹的一些意愿，但昨日早盘的上行被斜刺里杀出的保险板块抢了风头。一时间，资金又不知该往哪里去了。市场的资金有点跟不上的意思，这对行情发展当然是不利的。关于资金方面需要进一步的观察和验证，先看看新股申购资金解冻后，市场量能是否可以有所改善。虽然过去几天市场短线行情的实质是绞肉机，一批个股也出现了破位，但我不认为市场行情就此戛然而止。接下来的短线先看创业板的反弹，中线再关注低估值蓝筹股是否在调整后有接续做多的动力。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20141225

受权重股拖累，周三沪深两市指数继续大跌。但以创业板、中小板、中证500等为代表的小盘股，则普遍出现反弹。两市涨跌家数之比为2022：369。段子手们开涮说：终于熬过了牛市，还是熊市好啊。此乃戏言。作为本轮行情的主心骨，金融等权重股齐刷刷的就此歇菜，其实说明行情的一个重大转折点的出现。未必是绝望式的筑顶，但至少也是一次像样的调整。这轮行情，中间或有小小波折，可还真未出现过一次像样的调整。加之一路上所爆发的量能，这积累的获利盘压力，不容小觑。不用去执拗于压弯骆驼背的最后一根稻草是什么，骆驼身上的每一根稻草都是负担。如果权重板块大江东去不复还，小票们的生存空间同样也会受到挤压。不要以为昨日个股貌似还是普涨的。要知道，这做多的情绪和牛市的思维，是由大盘股的集体发飙所带来的。当大风停歇的时候，大猪小猪落大盘，似乎也是难以避免的。虽然昨天我就说第一步先看创业板的反弹，但抢这种反弹也并非每个人所擅长。市场震荡，中期方向不明朗，年底资金面又有趋紧的动向，大家看好各自的钱袋子，乃是第一要务。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20141231

周二市场没有太大的变化，仍然是节日之前的观望加上大小盘个股的分化，预计今日市场脱离这一主基调的概率也不会太大。但我认为，今日主动性抛盘应该也会减少，震荡中市场不至于显得过于弱势。2014收官在即，完美或不完美的一年，皆因为下半年这六个月所带给我们的惊喜、刺激和狂热。看看上证指数的月K线，上半年的无奈和下半年的激情澎湃，相应成趣。尤其是12月份，成交金额更是一个月抵得上过去一年。正由于下半年乃至四季度的疯狂，我们也才有了满仓踏空的郁闷，涨停跑输的显摆以及万亿规模日交易金额的瞠目结舌。不疯魔，不成佛。爆量的背后的资金博弈，值得投资者去深入探看究竟。这或许决定着行情仅是起步，还是已步入了纯粹博傻的尾端。从月线技术图形上看，沪指3500点附近是一个重要的坎，明年初尤其值得我们关注。翻年过去，一季报及年报的展望，可能让投资者更多一点点去关注企业的基本面本质。从投资逻辑上，未来重点仍是关注低估值的个股。同时，高送转相关年报题材，也将成为场内活跃的润滑剂之一。风仍未停歇，浪仍在翻涌，2014即将告别。感谢又一年来所有《两江早评》的读者，感谢你们的宽容、支持和爱护！预祝大家新年快乐，身体健康，幸福美满，万事顺意！

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150105

新年好，好新年！A股告别牛冠全球的2014年，迎来2015年的新篇章。无数憧憬和美好愿望，从第一个交易日起，开始发端和蔓延。元旦节前的市场，延续了强势的风格。从周K线上看，连续两周都有较长的下影线，这从技术上也可以看出市场逢低吸纳的信心依然在，多头格局并不易改变。因此，投资者当然也期待新年市场的开门红。不过，市场的风格，目前看来也是不容易改变的。相对低估值的大蓝筹一浪接着一浪的翻涌，节前就是地产板块也大有补涨的势头。而相对估值偏高的创业板等小股票，则受到多方面的做空挤压，零落成泥碾作尘。这方面，市场未变，普通投资者不用去想太多，尤其不用去想走在市场的前面去做出改变。用增量资金的思维思考策略的问题，更容易想明白一些逻辑。说到增量资金，节日前的一周多时间里，公开信息披露的全市场银证转账资金出现了流出的现象。这是值得关注的重要问题，一旦资金流动形成拐点，发生趋势逆转，那市场变盘可能就不再只是一个揣测中的问题了。不过，这个趋势变化，至少得两三周的时间才能确认。目前，还不至于拉响警报。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150106

A股迎来开门红，且大盘指数涨幅可观，个股也异常活跃，一片兴旺繁荣的做多景象。市场还是以大为美，以估值为评判标准，所以创业板正如大家的预期一样，仍是放在被多头遗忘的角落里。市场表象背后，有几点值得关注的现象。一方面，昨日拔高指数的个股并非前期的金融板块，而是家电、汽车、煤炭、有色等补涨序列中的大盘股。另一方面，部分有色等周期类品种的上涨，已不是低PE的概念，而纯粹是低股价或近阶段低涨幅的概念，这有一点多头黔驴技穷的感觉。这种补涨式的板块集体冲锋，很容易耗尽场内外的资金，使得增量供给赶不上股价飞奔的节奏。尾盘和盘后，大多数有心人也关注到了股指期货的基差迅速收窄。狂热归狂热，但期指的投资者更懂得“止赢”背后风险控制的含义。晚间传来一些消息，偏空于A股市场：新一轮新股20来只，即将发行；国际油价暴跌5%，显示出国际投资者对全球经济的忧虑情绪；美元大涨，人民币即期汇率大跌。可能在多头趋势中，这些信息都会被做多的洪流淹没掉。但如果市场正有调整的内在需求，或者市场处于一个转折时期呢？恐怕星星之火也是火，一根稻草也有分量了。建议投资者短线拒绝追高，做好市场风云突变后的止盈止损准备。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150107

周二大盘股在早盘阶段一度继续逞强，不过风格转变仅仅只是一刻钟的事情。指数快速进入回调震荡模式，以创业板为代表的小票立马抢班夺权。被压抑过久的创业板指数，在技术面需求和消息面刺激的共振下，最终的涨幅是5.12%。以这种市场氛围而言，无论存量还是增量资金，立场都非常的鲜明，那就是做多。因此我之前提示的整体市场回撤的风险考虑，看来目前还没有化作现实的趋向。以昨日市场的特点延续几个交易日，也就是指数震荡，小幅回落而已，但盘面个股继续欢腾一片，可以很好的维持市场的氛围。目前要重点看的是，以金融板块为首的大盘蓝筹股，在后续是调整还是维持震荡，波动幅度以及量能情况；另外，迎合近期热点题材的小股票群，涨势是否能持续几天，给小票参与者发点新年红包。重点考虑的是，昨日市场这种风格转换是昙花一现呢，还是具有短期的可实际操作的空间。我个人认为，大票即便调整，空间可能有限；而小票的反弹至少应该看两到三个交易日。甚至也不排除个别题材的炒作可以延续更长的时间，比如互联网金融、智能电网等。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150108

周三指数震荡中略有分化，但整体上维持了强势。个股热点相对比较的杂乱，大蓝筹中的石油石化、券商等，成长性小股票中的互联网金融等，都还在热火朝天的继续多头狂欢。市场隐隐有点担忧下周新股的密集发行，所导致的短暂资金供应不足。也有点担心港交所周末将要进行的A股沽空测试，会不会改变现有A股的生态环境。就我看来，这些其实都还难以改变目前市场的做多核心。最多，只是短暂的扰动。就趋势判断上，我在周初说过：全市场银证转账资金的流向，如果在一段时间内出现趋势性变化，那才是值得警醒的重要事件。因为绝大多数投资者都相信，这轮行情与“增量资金”的进入有莫大的关系。如果在短线市场出现走势扰动的情形，自然而然，前期跌幅较大的创业板、中小板就存在反弹的契机。尤其是，一部分真正有实质成长性的公司，可能被“错杀”，主力自然也有很强的纠错意愿。未来几个交易日，多头出现混战的概率进一步提升。投资者逢低捡漏一些自己心仪的品种，等待风再吹起，是目前较好的操作策略。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150109

周四，大盘指数果然还是跌了。沪指失守3300点，跌幅2.39%，不小。不过，全市场个股跌停家数寥寥，并无显著的恐慌情绪。前期涨幅较大的蓝筹股，出现领跌，获利回吐的意图较为显著。尤其一带一路的概念，因为在短周期上无法被证伪，一度被认为是具备较长炒作周期和较大空间的题材。但近期，部分个股回撤幅度较大。认真分析，还是这部分个股估值上缺乏说服力，难以吸引增量资金这个多头大主力的关注。光是场内老油条性质的资金去玩，略显势单力薄。从今日起，去年12月的宏观经济数据将陆续披露，市场担心通缩进一步显现化，扰动整体市场的投资情绪。加上下周二十多只新股齐齐发行，可能会对场内资金形成分流。这应该是短期获利盘涌出的原因。即便如此，创业板则借机继续反弹，基本上还是保持了一定的反弹强势。大小股票的跷跷板规律，仍未被打破。多头人气并未消散，只是也偶尔需要停下脚步，坐下来喝口水，歇歇气儿。我认为暂时可以保持谨慎的操作态度，但不需要过度紧张。只要仓位合理或风险可承受，逢调整充分的低估值蓝筹股，仍可买入。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150112

上周A股大盘股指在新年第一周的走势中先扬后抑，留下了周K线上的长上影。主要原因在于获利盘涌出以及新一批新股即将发行导致的情绪波动。而周五单日，市场在一天内同样走出过山车行情。对于央行降准的谣传与辟谣，以及对于险资不得支持券商两融的误读，导致沪指超4%的振幅。谣言与噪音为何在此时甚嚣尘上？市场情绪为何如此脆弱？还是一句话，涨太多，肝颤！周末真实的消息面反而是有利好出来的。上交所ETF期权即将试点。这个利好，显然在券商股上还没有充分被预期。因此对券商股无疑可以火上浇油。同时，50ETF中的各家蓝筹股们，同样出现新的溢价空间。随着ETF期权的落地，个股期权的预期必然升温。大盘蓝筹们有了继续欢腾的重大催化剂，大象的艳舞根本停不下来。但与此同时，这是否必然伴随着小票们的落寞呢？我看大有可能。此一时，彼一时也！本周新股密集发行，对二级市场资金构成一定的分流。而大票的做多又需要资金，这种背景下部分蓝筹板块或有冲高回落的现象出现，因此投资者在做多的操作上也需要适可而止。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150114

本周一周二的行情，题材股全面回归，蓝筹全面哑火。一方面增量资金入场趋缓，失去了汹涌澎湃的气势；另一方面，部分具有真实成长背景的成长股，前期杀跌幅度给与了市场一定的做多空间。50ETF期权的利好，被市场部分投资者利用为了掩护出货的契机，相关板块个股不涨反跌，让我这种坚持简单逻辑的分析人士傻傻不知所措。这行情的演变，也说明蓝筹股的冲击波第一轮已基本结束，目前不再是单纯的单边走势，未来继续震荡难免，但震荡中应该有望保持中枢上移的大趋势。逻辑很简单，新入场资金不大可能迅速撤离市场，其审美情趣仍在于：估值便宜、看得懂。所以暂时的蓝筹股波动，我认为不足为惧，逢低仍可积极关注。至于题材股，在风格短暂切换中，小股票的弹性肯定是不错的。能够把握就把握，不能把握投资者也毋须强求。毕竟，所谓真成长，也是要在年报中去用数据来说服市场的。这里面，能不能超预期，更是关键。在如此大的一个市场内，个股不应分类别，投资不应分门派，能赚到钱，都是硬道理。市场的变，是永恒的主题。近期市场的变，需要继续观察和理解。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150115

周三市场小幅震荡回调，值得注意的是两市成交金额合计4500亿左右，相较于前期，大幅度的缩量。我们测算的本周新股累计将冻结资金超2万亿，但国债回购市场的利率并未异常的大幅飙升。这与二级市场迅速缩量相对应，我觉得一个逻辑较为清晰的浮现出来。新股的高收益性毋庸置疑，过去很多资金躲在场外，有新股的时候才进来。或者被动的出借给打新的投资者。这部分资金的风险偏好不算太高。但现在，需要有市值才能有打新的资格，所以资金必须得提前入场做布局。增量资金来了，蓝筹大象跳起了艳舞。但一有新股，这些资金立马从二级市场的博弈中跳脱出来，进入了申购大军。当然，前一段市场的飙涨，也给了投资者们阶段性获利回吐的机会。也正因为如此，利率市场受到的扰动反而就相对的有限了。这样比较容易理解本周行情的调整。所以，我认为市场成交金额的萎缩，就像潮汐的起落。当资金回归，新股冻结资金解冻，调整充分的个股必然再度迎来源头活水。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150121

周二市场反弹，盘中也有惊险的杀跌震荡，但最终还是保住了一定的反弹成果。个股当然分化严重。券商股继续被大举抛售，股价再度大幅走低。不过，这种杀跌方式，应该也能很快看到反弹的曙光。创业板指数创出历史新高，存量资金最喜欢这种乱战的格局，浑水才好摸鱼。市场风格的变化，是未来非常重要的一个投资变量，需要认真的观察。我认为市场情绪很快可以基本恢复，只不过风口浪尖的一些个股需要一点时间挣扎而已。就券业的中长期基本面，成长趋势是确定的，监管的扰动终将过去。三聚氰胺都打不倒乳业，塑化剂也只是酒业发展中的小波折，何况这次券业更不是什么伤筋动骨的大事。昨天，统计局披露了2014年12月份的各项重要经济数据。工业增加值超预期回升，投资增速继续低迷，消费略有惊喜。整体看来，经济中期仍在筑底，但下行的警报暂时可能会被弱化。这也有利于各方面更从容的调整姿态，包括政策也包括资本市场。如果股市行情未来的走势不再那么疯，金融脱实向虚的状态不那么明显，那么央行货币政策上可能会有托底经济的进一步举措。这可能也是各方面都更欢迎的一件事。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150122

周三A股单边上扬，大金融板块王者归来，市场自我补血的能力令人惊叹。昨天我说市场情绪很快可以基本恢复，现已验证。个股无论大盘小盘，出现了普涨现象。而指标权重股，则在短暂的犹豫过后，迅速的占领了领涨的榜单，资金聚集的效益凸显无疑。那么关于风格转换的争论，似乎也可以停歇下来。权重股为主干，各种做多的分支开枝散叶，百花齐放，是皆大欢喜的局面。过去几个交易日，市场波动剧烈，风格切换频繁，个股咋暖还寒。如果没点信仰，非要去追逐一个什么风格转变或是节奏变化，很容易被市场调戏，也很容易被多空来回的打脸。我的信仰是：低估值蓝筹股现阶段仍然更具有正能量。近期海内外关注的一个焦点，在于央行。中国央行在前两天续作了MLF，而且还加了量。这个显然是在针对春节前后的资金用量需求。央行行长大人在达沃斯论坛上说不向经济注入过量的流动性。这话，只怕也是怕资金脱实向虚。不过，对于我们央行稳字当头的风格，投资者不宜过度解读其相关的每一个信息。国际市场则在等待欧洲央行QE的正式宣布。老外是做之前先说，先打预防针；我们有时候却是，做了也不敢说，生怕市场误读。对比起来，的确有意思。不过欧洲央行的大动作一旦确定，国际资本市场，包括国际大众商品、资源品市场，应该是有一个持续的反应的。这有可能成为A股中做多的另一个兴奋点，所以值得关注！

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150126

上周市场的大幅波动，大家应该记忆犹新。这个波动是市场的自然选择么？显然不是。但就在政策管控的压力之下，大盘还是能够起死回生，这还是能够说明一些问题的。市场多头不愿轻易丢掉阵地，指数也好，个股也罢，都还是会在透支预期的状态下继续炒作。因为预期在那里，关于改革、关于货币宽松、关于经济的逐步企稳。除非管理层强力扭转以上的预期，但只怕市场会一蹶不振。想要在牛市半山腰推注册制，是一个美好的意愿，现实很可能存在着偏差，这是很难人为干预或操纵的事儿。绝大部分投资者还是立足眼前，把握当下。周五沪指冲高到3400点之上，摸了一下本轮行情的新高，随后逐级回撤，收盘涨幅大为收窄。与此同时，平均股价出现回落，创业板更是大幅下挫。感觉此前政策监管的余威仍在，短线上市场获利回吐的现象比较明显。不过正因为做多仍是场内较为广泛的共识和利益一致点，因此消化获利回吐压力的能力，市场也并不欠缺。申万宏源上市，期权开户正式开闸，券商板块并不缺乏兴奋剂元素，就看市场参与各方的多空力量博弈了。大概率上，市场的短线仍有创新高的可能。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150127

周一市场继续震荡上行，沪指并且创了一个收盘点位的新高，市场的多头状态继续保持。不过场内个股的表现当然是存有差异的，值得注意的是近期深圳市场略强于上海，这应该是和深港通的预期相关。而沪指表现稍逊的主要原因，则在于金融类权重股的整体蛰伏。市场的整体资金增量，感觉上是没有了前期那么的充沛，题材股在存量资金的关注下，有复苏且进一步活跃的势头。还是那个观点，行情没有结束的迹象，也没有加速的理由，震荡向上的概率更大。昨日资本市场的大事件是：人民币兑美元的即期汇率收跌254个基点，且盘中最大跌幅1.95%，逼近了2%的规定最大波幅。国际套利资金在近期迅速撤离人民币资产，这里面显性和隐性的信息包括：央行似乎在容忍人民币汇率的更大幅度下行，这或许是着眼于欧版QE之后的外贸形式和国际博弈；如果外资撤离人民币较为显著和持续，可能逼迫中国央行在宽松之路上走下去，因此市场对于降息降准的揣测又将升温。也正因为人民币贬值的影响，这几天A股中的金融板块的走势不那么给力，我想也是一个可以理解的事情。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150128

昨日沪指再现百点大震荡，盘中跌幅一度令人惊心动魄。盘中盘后，一时间传闻甚嚣尘上。但我看当天行情主要的消息面扰动因素是关于银行给伞形信托降杠杆一事。这应该是监管对于证券业规范（收紧）两融业务之后，另一个重要的杠杆资金来源亮起了红灯警报。实际上，业内都清楚银监对此事的监管，从年初开始就渐渐的趋紧。现在，只是隐性的调控压力显性化而已。A股市场应该是能有承受这个负面信息冲击的能力的。我们了解的是，国有大行在伞形信托上面是基本没什么作为的，各家股份制银行的确有。而且过去一年来这项业务发展的规模也有数千亿了。但这次有几家银行出来表态说要降低一些杠杆率，影响的资金规模，相对于目前A股自由流通市值而言，比率非常的低。要说，这事儿，和规范两融造成的影响，都主要是投资者心理层面的。同时，也加强了市场对于管理层给行情洒水降温的判断。因此，靠杠杆来新增资金的行为，未来会继续受到抑制。行情的步伐会放缓，新入市资金情绪上也会出现回落，导致新开户、新转账入市资金的节奏放缓。这个状态，可能会在春节前后持续一段时间。主要影响的应该是大盘蓝筹股，因此股指表现是主要会受抑制的方面。但场内做多的力量不会放弃多头阵地，仍会在各类题材中寻找机会。昨天大盘指数虽然跌幅不小，但市场平均股价、中小板创业板指数都还是小幅上涨的。这就是目前市场的内在状态，是由复杂的内因外因共同造就的。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150130

周四A股直接低开，全天低位震荡，没给多头多少机会。诚然，市场仍然有一些热点，但大都集中在小板块、小市值个股中。电力和铁路基建，是大盘股中的少有的亮点，但不足以撬动大盘。证监、银监与保监，联合对三个行业的融资类业务进行监管，掐住直接或绕道进入股市的违规资金，市场目前还能在高位震荡，没有出现破位，也算是很坚强的表现了。技术上看，沪指昨日大幅逼近30日均线，已经开始有隐隐考验中期趋势的感觉了。1.19监管风暴第一次来袭的时候，沪指曾经打到过30日均线。这一次，会否再有做多的抵抗出现呢？这个概率很难量化，我也很难在此有个人的倾向性判断。昨天盘前，我明确提出建议减仓。但我认为，如果市场在此出现反弹，进一步减仓的节奏上，可以考虑在市场反弹之后，或反弹夭折明确之时，再减。如果指数直接被空头打穿30日均线，投资者应直接大幅降低持仓比例，以控制风险。我始终认为，市场在考验多头的耐心，但投资群体本身就是情绪化的，不排除多头失去耐心的一刻，导致市场短暂的下跌失控。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150202

充满争议，喧嚷不断的一月份过去了。沪指的月K线在8个月之后，终于出现了一根阴线。实体部分很小，上下引线很长，市场的分歧与纠结，体现得非常充分。上周沪指周K线，也是罕有的出现了大阴线调整，我们感觉市场大资金主动减仓的动作，在过去一两周以来是比较明显的。这个周末，消息面并不平静。先是谣言传出说要降息，究竟是由渴望产生的幻觉，还是对政策风向的揣摩，不得而知。接着是民生银行出了件不大不小的事情。然后是24只新股获得批文（2月春节假期除掉，就会感觉新股发行特别的密集了）。中央一号文件再提三农。一月制造业PMI指数跌破荣枯线，大幅低于预期。显然，利空多于利多消息。尤其经济形势，一再的不容乐观，一再的考验底线。至于货币政策，由于多重目标选择困难、现实效果不佳，以及央行刻意要绕开市场的预期，我觉得只存在朦胧不可捕捉的影子。没法用对于货币政策的预期，来指导中短线的实际操作。本周初，震荡调整的状态看来不易发生变化。若沪指继续下压，30日均线失守之后，可能部分技术性止损盘将涌出，造成市场短暂的超跌。届时，再看多头的抵抗以及反弹的效果如何。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150203

周一大盘直接低开，随后低位震荡。盘中一度的多头抵抗未果，最终仍大幅低收。从3400点一路下来，沪指有三个交易日都是以这种最萎靡的状态来呈现的了，市场情绪急转直下。深圳的盘面可能略要好看一些，一方面是创业板的小票昨天已经开始了反弹，另一方面是深港通的预期。并且市场似乎对降息也存有幻想，或者是对地产调控政策松动存有揣测，因此相关个股也要强于市场。这一波调整，权重股大都表现低迷，甚至成为了市场做空的主要动力。我认为现在抄底，仍然属于激进的做法。大块头要能动起来，一定需要市场的合力。现在风向飘忽，人心涣散，增量资金踯躅，我想大蓝筹们暂时难以齐齐共涨。可能的现象是局部的或个别的出现短线反弹，而这种反弹，其实很难在操作上去精准把控的。现在市场就已经超跌了吗？我认为也还没有。不过沪指进入3100点以下之后，可能会诱发一定的博反弹的做多力量。短期态度上，我认为还需要保持一定的谨慎。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150204

周二市场直接高开，看来市场还是认为此前的下跌有一点过了。在经历了早盘的震荡之后，市场开始了较为强劲的反弹。沪深两市主要指数的升幅，均超过了2%。要说，这次反弹仍由小票带动，标志性的事件就是周一创业板的率先反弹。大盘一涨，大家也会去找利多的消息来印证做多的行为。比如沪股通使用额度近期大幅增加，比如央行公开市场操作不断的释放流动性等等。我认为都算不上特别核心的逻辑。我想，只要是市场整体认为短线指数超跌了，那么反弹也算是自然而然的事情。何况，牛市行情并未被一波调整宣判为终结，人心仍然是思涨的。有一个做反弹的契机，各方面能呼应起来，也能够理解。但沪指昨天刚刚反弹到5日均线的下方，更未能站上此前被跌破的30日均线。因此，对于技术形态的修复，市场还做得不够。短线参与这个反弹，当然是没什么问题的，但我认为投资者的心态上暂时还只能做一个“反弹”的期待，不宜将空间假象得过大。尤其，大股票们能否持续的保持量价的配合，值得认真关注。小票们的机会，在目前应该会更丰富一点。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150205

周三大盘股指冲高回落，创业板红十字星再创新高。市场受技术特征制约的现象，比较的明显。沪指借前一交易日大涨的余威，冲破5日均线，给短线投资者带来无限期待，但却在30日均线这一更重要的趋势线之下，折戟沉沙。因此，从市场内涵上，我可以理解，如果没有外因干扰，市场应该是要维持一段时间的弱势震荡调整格局的。但央妈突然放水，改变了短期市场波动的节奏。在上周末谣传降息之后，这回央妈实实在在的降准了。降准的行为本来也是市场预期之中的，毕竟经济不行，外汇占款大幅下降，都在暗示央行走上全面宽松之路。但由于实现的过程百转千回，央妈放水之手欲擒故纵，因此在时间点上是属于预料之外的。春节之前，一个非周末的周三，有几个人能提前预料？央行此前公开市场操作，是为了应对春节前的短期流动性需求；而降准，应对的是更广的经济层面需求，对冲外占，托底经济等等。当然A股市场直接利多于金融、地产板块。所以，参照降息之后市场的表现，大伙儿第一时间还是想到的做多。但这次做多，我认为力度可能大大不如降息之后。由于前期市场调整的时候很多投资者没有来得及及时降低金融等大蓝筹股票的仓位，这次如果市场能有冲高，相应的抛压一定不会太小。正因为这个逻辑，我认为操作上对大股票逢高应考虑减仓。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

下周还一堆新股上市，惨淡。。。

两江早评20150206

周四A股差不多是个高开低走的整体表现，市场看来很理性也很冷静。冷静得近乎于冷酷。大家很冷静的知道，降准不等于降息，降准是对外占亏空做对冲，降准直接指向的是宏观经济基本面，降准不是春天里股市的那包药。显然，A股以现如今的经济基本面，要想持续做多，药不能停。不过市场最后收盘的下跌，也不能怪到降准的头上。就如我昨天所说：高位有抛压，做多需谨慎。不过呢，市场超预期的弱势表现，给了真正中长线看多市场的投资者一个继续逢低买入的机会。同时，从短线节奏上来说，昨日最后半个小时的下跌，略有点破罐子破摔的意思，存在着短期被纠错的可能。叠加一次降准，市场本应该有的那点上涨空间，这就是一个较好的反弹运行区间。投资者担心市场有利好都炒不动，难不成行情就此终结，跌势继续？我倒也不这么认为。目前就是一个震荡的大格局，小细节上可能也是各种震荡波动来呈现。昨天跌一下，今天涨一点，下周再调整，这也是很正常的。不过于悲观，也不太乐观。股票关注中小市值中，成长性、变革性故事讲得不错的。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150209

上周五市场继续低迷的表现，而且大小股票齐齐下跌，也不知道是不是市场提前获知了什么利空的信息。的确，周末也有一些新的利空信息出来。比如监管继续在针对股市降杠杆的路上走下去，这一次盯上了伞形信托。这个事情，虽然在降杠杆的边际效应上有所减弱，但还是会对市场情绪造成影响。而昨天海关总署公布的中国一月份进出口数据，实在令人大跌眼镜。在今年春节大为推迟的条件下，一月的外贸如此之差，超出绝大多数人预想的差，只能说内需太过于疲弱，宏观经济的弱势也是超过了大多数人的预期。有了以上两个新的因素，叠加本周新股对流动性的冲击，期待中的市场技术反弹，可能被再度延迟。目前，沪指空头正剑指下方不远的60日均线3012点附近。那么，未来还有什么多头可以期待的东西呢？三月份的两会，是短线上最直接可以预期和利用的。当然，正由于经济的下行和外贸的弱势，再度降息也是大家一直在憧憬的。在这样的大背景下，上周我所说的震荡行情可能仍是符合现实状况的。再强调一下我上周的观点：不过于悲观，也不太乐观。加一句：控制持仓水平。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150210

昨天市场到底是涨了还是跌了？指数与个股普遍表现的背离，让人有点傻傻分不清。指数早盘在利空压制下，是跌的；然后在券商等大股票的带动下，指数出现两小波上行，勉力收红。而两市平均股价，则表现低迷。尤其深市平均股价与指数一度严重背离。最终创业板指数也是大幅下跌的。市场的多头通过捡漏的形式，把期权题材的剩菜，回了一次锅。这菜一方面并不新鲜，另一方面其实也没什么太多实质内容。所以，就这一点来指望券商股起很大一波的二次行情，我觉得太过牵强。今天十几只新股申购，市场成交量不大容易继续去推大票。而创业板指数在20日均线上有可能出现一定的抵抗。结构性的震荡摩擦行情，很可能会延续。至于统计局即将公布的一月份物价数据，可能会让评论界再度去意淫央行的降息。但央妈的选择困难与内心矛盾，不是一般人能够理解的。春节前货币政策会再动吗？春节之后，两会之前呢？时点也很难把握。所以，是否将股票的估值先给个继续降息降准的溢价，市场也会见仁见智。我认为一般投资者不必过度预期这种事情，把握好当下市场的炒题材的特征即可。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）